万科“江山”由谁来主宰？监管层已动用“有形的手”

【中国经营网综合报道】上周，万宝之争的各方似乎都进入了暂时休战的状态。不过，在看似波澜不惊的背后，实则暗潮涌动。7月29日，央视报道称，宝能系钜盛华上交的9个资管计划的资产管理合同等备份文件，核心条款被遮盖。消息一出，业界关注再次聚焦万宝之争。

据北京青年报报道，自去年7月11日宝能系宣布通过二级市场持有万科股权5%以来，万科股权收购战已经打了一年有余。收购战打响之初，宝能系巨资举牌万科，并成为新任大股东，是役被舆论称为“万宝之争”，彼时万科的前途扑朔迷离。之后，万科管理层打算以增发新股的方式对抗宝能系，由于此举会稀释原大股东华润的权益，导致华润对万科管理层翻脸，于是万宝互殴升级为“万宝华之三国杀”，华润与宝能一度联手，此时以王石为代表的万科管理层几近要失去大好江山。

然而，被逼到墙角的万科管理层使出狠招，于7月19日向证监会举报，宝能系利用监管漏洞违规运用金融杠杆融资，并使用相关资金增持万科股份。证监会随之紧急召开多场会议，并专门成立了处理万宝事件的领导小组。万科举报这一招的高明之处，不仅在于抓住了宝能疑似违规的“小辫子”，更重要的是一把将原本事不关己的证监会拉进了战团。

针对传言证监会新闻发言人日前表示“将进一步进行核实”，这一表态看似轻描淡写，但实质却重若千钧。

之所以这样说，是因为“禁止集资收购股份”的报道是真是假都不重要，证监会最终对万科的相关举报必然会有一个处理结果，而这一结果也必然会决定万科的未来走向。种种迹象表明，万科股权之争将在证监会的介入之下逐步得到解决。万科的江山由谁主宰，证监会将有很大的发言权。

事实上，宝能系利用多个资管计划以高杠杆融资并增持万科股份，此举即使不能确定为违规，但至少也是利用监管漏洞游走于灰色地带。去年股市暴跌的惨状仍历历在目，“杠杆上的牛市”因强制平仓已经灰飞烟灭，现在宝能系又大手笔地搞起了“杠杆上的收购”。所谓殷鉴不远，此次证监会不太可能对宝能式的资本市场大赌局听之任之，如果让“杠杆上的收购”大行其道，最终将带给股市更大的灾难。

宝能系通过加杠杆从银行理财、券商资金、保险资金等渠道筹措资金的行为一直有争议。监管层也意识到这个问题，在去年万科停牌之际聘请专业机构对宝能的资金来源进行核查，虽未查出问题所在，但监管层显然意识到了现行监管政策存在需要补足的地方。

自万科股权之争后，保监会就多次对保险资金投资A股做出一些新规，如险企举牌需披露资金来源。证监会也没闲着，7月18日，证监会实施《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》，明确要求股票类、混合类结构化资产管理计划的杠杆倍数不超1倍;要求穿透核查嵌套资管产品，严禁结构化资管计划嵌套投资其他结构化金融产品劣后级份额。

上周，关于银行理财的新规也被银监会证实正在修订，其中最为引人注目的是银行理财资金不得直接或间接投资股票，这一规定无疑直指银行理财资金帮助宝能举牌万科。

在宝能系举牌万科的资金中，过百亿资金来自浙商银行理财资金。2015年11月，浙商银行132.9亿元资金作为优先级，与宝能合作成立规模达200亿元的合伙基金。钜盛华用合伙基金中约77亿元资金作为劣后，撬动广发、平安、民生、浦发等银行出资155亿元作为优先，设立9个资产管理计划，继续增持万科。这条路在新规下将被堵死。

未来监管新规下，宝能系举牌万科借助的银行理财、资管计划、保险资金，均将出现分化。筹集资金的唯一通道，或仅剩发行企业债。但在万科股权之争影响下，市场对宝能发债收购万科股票一事充满担忧，监管层亦对此持保留意见。宝能系子公司深业物流26.2亿元的私募债，便被媒体报道于近期被取消发行。媒体报道近期宝能系拟发行债券的规模接近300亿元。