B站上市破发 营收单一存风险

李立

满屏弹幕中迎来上市敲钟，B站堪称互联网世界的异类。

美国东部时间3月28日，视频弹幕网站哔哩哔哩（以下简称“B站”），正式登陆纳斯达克，股票代码“BILI”。每股发行价11.50美元，融资4.83亿美元。敲钟之前，B站董事长兼CEO陈睿连线国内接受《中国经营报》等媒体采访，正面回应了“游戏收入占比较高”的问题。陈睿称，B站不是假视频平台、真游戏公司，而是根据用户需要提供娱乐消费的平台。抖音、火山和B站相比，就是吃薯条和面条的关系，是不同的场景消费。

与此同时，3月28日晚九点，B站上海公司灯火通明，B站员工、用户通过直播大屏庆祝B站上市。各路粉丝通过弹幕发出“贺电”，满屏弹幕几乎淹没了美国直播和陈睿本人，这样的超级互动在互联网圈并不多见。

不过B站开盘不久后即遭遇破发。截至当日收盘，B站收报11.24美元，较发行价下跌2.26%。针对破发，多位业内人士对记者表示，破发并不意外。受美股动荡、中概股大跌的影响，B站很难逆势上扬。值得注意的是，与相继登陆美股的爱奇艺，视频网站的中国力量正在经历换血迭代，相比当年登陆美股的优酷、土豆，视频网站商业模式已发生根本变化

非典型“视频网站”

在招股书中，B站的自我定位是以ACG（动漫、游戏）相关视频内容起步，现阶段已经发展为包含视频、游戏、直播、社区等服务的综合性内容平台。B站的视频内容并不以传统的影视综艺为主，而是以PUGV（Professional User Generated Video）为核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。

与A站多年PK 之后，B站逐渐发展成国内最集中的动漫创作者和消费群的聚集地。易观新媒体行业中心分析师马世聪认为，B 站和传统视频网站最大的不同在于强社区和用户不断产生的内容。与优酷、腾讯视频、爱奇艺等综合类的视频网站不同，传统视频网站在泛娱乐的基础上的版权投入巨大。

B站则得益于UP主的内容创作，招股书显示，由UP主创作的高质量视频（PUGV）是B站内容的重中之重，占平台整体视频播放量的85.5%。2017年活跃UP主的数量比2016年增长104%。

不过作为视频网站，游戏却是B站目前最高效的变现方式，让B站看起来很不像一家视频网站。根据招股书披露，B站2017年总收入为24.68亿元人民币，游戏收入在2017年占B站总收入的83.4%。

“很多人看了招股书，认为哔哩哔哩是一个假的视频平台，真的游戏公司。”陈睿解释称，B站的商业化思路，是基于用户群需求的思路，“根据用户需要、提供他喜欢的娱乐消费，”基于这样的模型，B站可以给用户提供游戏、直播，周边或者演唱会等服务，但和游戏公司拿着产品找用户是完全相反的路径。

“破发”不意外

关于破发，陈睿或许并不意外。谈到快速上市，他在敲钟前接受采访时表示：“B站需大的舞台、更强的杠杆做事情。”他自称“佛系创业者”，“上市之后不看股价就行了”。他本人也在对员工内部信中表示，建议大家不要关心短期的股价，“对于一家公司，短期的股价会受到很多因素的影响，比如经济形势、市场波动，而长期的股价才是一家公司真实能力的体现。”

在业内看来，引发B站破发有多重原因。受facebook数据泄露丑闻和中美贸易战的影响，美国三大股指均严重下挫。在3月20日到27日之间，阿里、百度整体下跌超过5%。