中兴通讯三季报净利润大减 3月至今千亿市值蒸发

本报实习记者 吴清 记者 李正豪 北京报道

受益于国内5G网络的大规模建设和疫情迅速被控制，5G相关产业快速兴起，国内5G行业龙头中兴通讯业绩却意外出现了下滑。

近日，中兴通讯（000063.SZ）发布2020年第三季度报告显示，2020年1~9月，中兴通讯实现营业收入741.3亿元人民币，同比增长15.4%；实现净利润27.1亿元人民币，同比下降34.3%，其中第三季度净利润8.55亿元，同比下降67.83%。这样的业绩表现让市场大跌眼镜，财报公布后公司股价应声下跌。实际上，自3月份以来，中兴通讯的市值一路下跌近40%，蒸发1000亿元。

对于净利润的大跌，中兴通讯方面11月10日在回应《中国经营报》记者采访时表示，2019年有一次性 22亿元资产处置收益，导致今年的基值较高，扣除之后净利润其实是同比增长的。同时今年是公司5G规模建设的第一年，毛利率较低。

此外，值得关注的是，近期中兴通讯推出了2020年股票期权激励计划，拟向激励对象授予总量约1.63亿份的股票期权，相关股票约占公司已发行股本总额的3.54%。记者注意到，这是中兴通讯第四次发布股权激励计划。“从前几次考核的实际情况和本次股权激励条件看，考核指标宽松，且完成业绩承诺中非经常性损益起到了重要作用，这样的股权激励有变相发福利的嫌疑。”一位证券行业分析师对记者表示。

被下调预期

财报显示，前三季度中兴通讯营收741.29亿元，同比上涨15.39%，这主要受益于国内疫情被快速控制，以及今年国内5G基站的大规模建设。据悉，在国内市场，中兴通讯连续大规模中标国内三大运营商5G RAN、5G SA核心网及5G承载等集中采购项目。

11月初，中兴通讯董事长李自学表示，截至目前中兴通讯在全球有55个5G商用合同，与全球90多家运营商进行了5G合作，截至今年二季度，全球5G设备的出货量，中兴通讯排名第二。而据中兴通讯副总裁崔丽预测，在5G份额方面，希望未来国内5G的市场份额达到35%以上。

但令人担忧的是，公司净利润出现大幅下滑。对此，中兴通讯方面解释称，主要由于2019年有一笔22亿元的投资收益，以及5G规模建设初期，毛利率较低等导致。同时公司也加大了研发方面的投入。

记者查阅资料发现，这笔所谓22亿元的投资收益，主要是2019年中兴通讯为扭转业绩亏损，对资产进行重新配置，向万科出让了更多土地运营权，公司借此收回超30亿元的现金，而公司实际的扣非净利润不到1亿元。

同时，对比中兴通讯近十年扣非净利润可以发现，公司的经营及业绩受制裁和巨额罚金等影响，并未真正回到高增长水平。

值得关注的是，中兴通讯的存货水平从2019年底的277亿元增加到2020年6月底的372亿元，并在9月底达到394亿元。中兴通讯方面对此的回应是，主要5G基站兴建初期的备货导致。

记者注意到，5G网络建设初期，市场竞争激烈，运营商5G规模集采，设备商往往要通过价格让利来获取市场份额；同时，生产规模爬坡阶段会导致毛利率大幅落后于4G后期。随着未来5G出货量持续提升，中兴通讯等通讯设备企业的毛利率仍将持续承压。

与此同时，该公司第三季度的期间费用管控较好，期间费用率由12.8%下降至11.8%，销售费用率由8.4%下降至6.6%。记者注意到，自去年以来，中兴通讯进一步缩减公司业务和规模，把非主业、不盈利的子公司剥离，将市场潜力小的、长期不盈利的产品和国外市场缩减，来换取未来公司利润率的提升。

“考虑到目前4G后周期和5G前周期的因素，运营商网络业务毛利率出现下滑也属正常。”银河国际研报分析称，“考虑到研发费用上升以及下调了营业额预期后，我们分别将中兴通讯2020、2021和2022年的净利预测下调了18.8％、18.4％和17.4％。”

市值跌去千亿

欠佳的业绩反映在股价上也十分直观。三季报发布当天，中兴通讯H股收跌7.13%，在A股市场则收跌4.12%。而自今年3月份以来，中兴通讯的市值已跌去近40%。

与股价低迷表现相随的是，今年公司持股股东在持续减持。财报显示，去年年底公司第一大股东中兴新通讯持股达27.2%，而截至三季度末，中兴新通讯持股仅占公司总股本的22.4%，减持近5%；同时公司三季度机构投资者也由36.2%下降至32.4%。