年内发行总规模合计超过6000亿元 涉房产品2500亿元 信托ABS产品长期盈利困局待解

陈嘉玲

随着资管新规的出台，在去通道、降杠杆、打破刚性兑付和加强主动管理的大环境下，越来越多的信托公司将资产证券化业务作为重点战略领域。

信托公司作为CLO（信贷资产证券化产品）、ABN（资产支持票据项目）的主要发行机构，其市场占有率超过一半。Wind数据显示，截至2019年8月15日，共有31家信托公司作为发行载体管理人，在中国银行间市场交易商协会发行了资产支持票据项目，规模合计1381.62亿元，同比增长240%；16家信托公司发行了信贷资产证券化产品，规模合计4779.70亿元，同比增长20.88%。

《中国经营报》记者据中国资产证券化分析网数据统计发现，在信托公司发行的资产证券化产品中，基础资产与地产相关的ABS及ABN规模超过2500亿元。

不过，受累于房企资本市场融资收紧政策，2019年以来市场上的地产ABS发行放缓。对此，业内人士认为，“房地产行业外的市场规模巨大，比如基础设施等，信托公司应该调整策略，增加非房业务的储备。”

1家信托公司发行ABS规模超千亿

Wind数据显示，截至2019年8月15日，全国共发行资产证券化产品12033.61亿元，同比增长22.48%，市场存量为42910亿元，同比增长37.68%。其中，信贷资产证券化产品发行5105.43亿元，同比增长12.96%，占发行总量的42.43%。企业资产证券化产品发行5546.29亿元，同比增长14.54%，占发行总量的46.09%。资产支持票据发行1381.89亿元，同比增长198.60%，占发行总量的11.48%。

近年来,随着资产证券化业务试点的重启、国家政策支持以及传统信托业务的紧缩，越来越多的信托公司将资产证券化业务作为重点战略领域之一，逐步投入大量的人力和物力发展人才储备和业务平台。

作为备受信托业关注的转型方向，在68家信托公司披露的2018年年报中，有49家信托公司提及了资产证券化，其中34家具体阐述了其资产证券化领域的发展情况。而早在2015年和2016年，“资产证券化”在信托公司年报中就被分别提及15次和31次。

目前，信托公司已经作为信贷资产证券化产品和资产支持票据项目的主要发行机构，今年以来信托公司发行资产证券化产品合计超过6100亿元，其市场占有率约为51.32%，占据半壁江山。

2019年以来，共有31家信托公司作为发行载体管理人，在中国银行间市场交易商协会发行了资产支持票据项目，规模合计1381.62亿元，同比增长240%；16家信托公司发行了信贷资产证券化产品，规模合计4779.70亿元，同比增长20.88%。

根据中国资产证券化分析网数据，从发行金额来看，建信信托、华能信托、上海信托、交银国际信托和兴业信托排在前五位。其中，发行规模超过千亿元的信托公司1家，500亿～1000亿元的3家，100亿～500亿元的7家。从发行产品数量来看，华能信托、建信信托、上海信托、五矿信托和华润信托分别发行26笔、25笔、20笔、14笔和13笔。

此外，就信托公司利用基础资产的多样性而言，华能信托涉及的种类最多，包括企业贷款、个人汽车贷款、个人消费贷款、住房抵押贷款、应收账款、保理融资、小额贷款、不良资产重组和其他这九大类。

实际上，信托公司资产证券化业务的快速发展，离不开政策引导和市场驱动。

从监管层面来说，资管新规落地，信托公司的通道类被进一步压缩，“标准化”的资产证券化业务符合监管鼓励方向，有利于信托公司从被动通道角色向主动管理转变。

同时，近年来，资产证券化市场发展加速，为信托公司参与这一市场奠定了基础。平安信托资产证券部总经理舒雷告诉本报记者，目前信托公司主要以三种方式参与场内的资产证券化业务。其一，担任受托人和发行载体管理机构；其二，形成资产证券化产品的底层信托受益权资产；其三，担任承销机构参与资产支持票据业务。据了解，目前仅有12家信托公司获得了非金融企业债务融资工具的承销资格。

“信托公司参与资产证券化业务具有天然的优势。”百瑞信托博士后工作站研究员谢运博分析指出，首先是信托制度具有财产隔离的作用，能够满足资产证券化实践中的破产隔离、资产打包等要求。其次是市场认可信托受益权作为基础资产，因此信托公司可以将资产证券化业务链条往前延伸，识别、培育具备业务潜力的基础资产。

供应链ABS占比达到60%

本报记者据中国资产证券化分析网数据统计发现，在信托公司发行的全部资产证券化产品中，基础资产与地产相关的ABS及ABN规模超过2500亿元，比如包括超2400亿元的住房抵押贷款ABS、70亿元的不动产投资信托REITs和45.5亿元商业房地产抵押贷款（CMBS）。

具体到信托公司来看，住房抵押贷款ABS发行规模较大的有建信信托、交银国际信托、中信信托、兴业信托等；REITs和CMBS则分别由西部信托和平安信托发行。

据了解，基础资产与地产相关的ABS及ABN主要包括：个人住房抵押贷款ABS、不动产投资信托REITs、住房公积金贷款、商业房地产抵押贷款（CMBS）、供应链ABS、销售尾款及物业费（应收账款）类ABS。