成本高企渠道受困 险资进入危险快车道

规模保费排名维持数年的老五家格局已被打破，取而代之的是借理财产品弯道超车的投资驱动型险企。

然而，去年下半年以来，由于资本市场的动荡，投资收益急剧下滑。为防范风险，监管层针对冲规模“利器”——中短存续期产品，进行了大刀阔斧的调整，投资驱动型险企的转型已迫在眉睫。

但相对于综合型险企的个险渠道优势、银行系险企的银保渠道资源而言，投资驱动型险企在渠道拓展上显然困难重重。投资与渠道的双重压力下，投资驱动型险企要走出自己的价值之路还需更多摸索。

转型迫在眉睫

11月30日，保监会官网公布了今年1~10月的保险统计数据，保费数据与前些年一个明显的变化是，76家人身险公司的规模保费排名，之前维持数年的“老五家”格局被打破，借理财产品积聚规模的投资驱动型险企实现弯道超车。

“最近几年多家险企采用投资驱动模式冲规模，取得亮眼成绩，但并非所有险企都适合这条路径。”一位中小险企内部人士对《中国经营报》记者表示，目前资产荒严重，好项目并不好找，揽来的保费如何有效地投资出去，令赚取的投资收益高于资金成本非常考验险企，“一般此类险企或者本身投资团队强大，或者股东具有强大的资源优势，否则很难在这场赛跑中胜利”。

然而，亮眼业绩的背后，却是巨大的潜在风险。

事实上，宏观经济下行、资本市场震荡的影响已然传导至保险业，人身险盈利压力持续增大、财险领域部分险种保费增速持续低迷、利率下行对保险资金投资造成压力。

根据保监会最新公布保费数据显示，伴随保险行业净利润的急剧下滑，保费增速已开始下降。10月单月产寿险规模保费分别为685亿元和1772亿元，环比分别下降14%和16%。其中，产险的同比增速为16%，而寿险仅为5%。69家在统计寿险公司中，44家增速低于市场平均水平，64家产险公司中38家低于市场平均水平。

海通证券分析师孙婷近日表示，在银行、互联网渠道销售此类万能险的资金成本在8%~10%，显著低于信托等其他非银融资渠道，不过并不足以支撑资产端的快速扩张。因此，“万能险+激进投资”的发展模式可能带来流动性、期限错配、利益输送等风险。

华泰保险集团股份有限公司董事长王梓木日前公开表示，投资对于保险而言，仍然是锦上添花，决不能是雪中送炭，因为一旦资本市场出现大的波动，就会变为雪上加霜。

对此，去年下半年以来，保险监管政策频出。多次调控高现价产品、多次重申“保险姓保”，并持续关注险资在资本市场的投资行为等。此外，偿二代的正式实施、市场环境变换也推动国内险企向价值方向转型。而近期，监管层接连对中短存续期产品予以整治，也预示着投资驱动型险企转型已迫在眉睫。

遭遇渠道困境

对于投资驱动型险企来说，一方面在投资端要保证高收益，在负债端的渠道转型也同样在接受考验。

“因为现金流投资与保费收入期限错配，如果险企第二年到期时销售量明显少于第一年，到期给付将面临较大压力，现金流就有可能出问题，甚至出现资金链断裂。所以，产品期限越短对险企投资能力要求就越高。”一位投资驱动型险企内部人士对记者表示，目前多家险企面临投资压力，而负债端却只能源源不断地增加，不能停。

“之前我们产品主要是网销渠道卖的，现在高现价产品受限，产品在网销渠道不占优势，渠道转型需求强烈，我们目前已开始做个险渠道，但个险渠道投入高、周期长，很难短期见效，所以我们目前主要转向了银保渠道，起码可以保证规模，但银保渠道的问题在于成本很高，可控性不强。”另一位投资驱动型险企内部人士对记者表示，此类险企转型目前存在较大压力，既要保证规模不会有大幅下降，还要拓展价值渠道。

一位以网销渠道为主的险企管理层人士对记者表示，该公司目前正搭建电销平台，拓展多元渠道。其对记者表示，网销起步很晚，但总体成本要比电销、个险、银保渠道低很多，所以仍是目前险企愿意大力投资建设的一个渠道。

工银安盛人寿保险有限公司董事长孙持平，日前在公开场合表示，目前保险公司、特别是寿险公司的经营模式大致可以分为四类。一是综合型，指的是国寿等行业巨头，经营既要规模又要价值;二是价值型，指的是主打期缴业务、追求“小而美”的公司，如友邦等;三是规模型，通过投资驱动负债、快速扩张规模，因在资本市场频频举牌而广受关注;四是银行系保险公司。

相对于综合型险企的个险渠道优势、银行系险企的银保渠道资源、“小而美”公司的高价值，投资驱动型险企要走出自己的价值之路还需更多摸索。