扩张提速客群下沉 和信贷待闯备案关

去年11月登陆纳斯达克的中国金融科技公司和信贷近期发布了2018财年第三季度（2017自然年第四季度）的财报，报告显示，和信贷在交易量、借款人数、营收与净利润等核心指标均大幅上升，业绩亮眼。

不过值得注意的是，由于和信贷转型消费信贷时间有限，借款周期为12月到36个月，存在信贷风险滞后特征，新财年的还款情况需要持续关注。此外，虽然和信贷在该份报告中并未公示最新的不良率以及不同信用等级的新增借款人情况，但根据其费率提升推测，或存在高费率人群比例增大的可能性。

此外，利润高企的乐观数据下，其是否可以如期完成备案，真正拿到合规“护身符”，也是影响其资本市场表现和财务指标的风险因素。

风险滞后性引关注

Q3财报显示，和信贷在2018财年三季度交易额超过3.8亿美元，达到26亿元人民币，比上一季度的18亿元环比增长约44%，同比增长近187.1%；净收入为4330万美元，净利润达2690万美元。环比上一季度均有超过100%的增长。借款人数超3万人，环比增长50%。

按照财报，截至2017年12月31日前三个月内，和信贷已经不再有新增抵押类贷款项目，彻底转型消费信贷类资产。

截至2017年12月31日前的三个月，正是和信贷冲刺上市的阶段。财报显示，这一时期和信贷销售和营销总费用支出达到550万美元，近3500万元人民币，环比增加近1.5倍，比上一财年同期的140万美元增长288.3％，扩张态势明显。该笔投入和上市效应收割了超过3万借款人。

在美国证券交易委员会（SEC）网站上公示的财报中，和信贷没有直接公布当季相应的逾期率或不良率数字，以及不同信用评级借款人的新增情况。

根据上市前的招股书，和信贷自有打分系统将信用贷款借款人信用级别分为A~E五档，年度利率APR区间为16%~36.9%，服务费率在2.7%~25.2%。彼时，和信贷超过60%的客群集中在B级（好），对应平均费率为7.7%。而C级（平均信誉度人群）、D级（风险易发）、E级（高风险）的风险级别对应的平均费率分别为8.6%、9%和25.2%。

但Q3财报中显示，和信贷本季贷款费率上浮为12.1%。高于上季度9%，而这一数字在2017财年第三季度为7.4%。

不过有网贷行业从业人士认为，从借款端看，费率增加会受到借款周期增加（借款周期越长费率越高）及高费率借款人（相应信用级别较低客群）增加等因素影响。而根据招股书披露，2017财年，和信贷36个月期限的贷款额度占比达到97.5%，并无太多成长空间。因此推测其费率增长存在借款人“下沉”可能。

在消费升级背景和近年来网贷行业限额调整等因素的叠加下，国内消费信贷市场涌入大批参与者，在去年美股上市的多家金融科技公司，几乎全部定位于消费信贷资产。市场人士认为，市场拥挤杠杆高企导致平台扩张，增量必然下沉到风险级别更高、信用级别更低的客群中。

据此前招股书显示，和信贷截至2016年3月底、2016年4月至2017年3月底、2017年4月至6月底的M3+（90天及以上）不良率分别为2.65%、0.2%、0%。

和信贷方面向《中国经营报》记者回复的一份关于三季度财报的PPT中数据显示，截至到2017年12月31日，自成立起到2016年3月底的M3+不良率为3.09%，2016年4月至2017年3月底的这一数字为1.37%。

不过在业内人士看来，短期内的不良率升高的参考意义有限。信贷2014年成立后，主要围绕抵押类资产。在2016年开始全力转型消费信贷类资产，并在两年间实现全面转型。其产品周期聚焦12、24和36个月，在2017财年36个月的贷款产品占比97.5%。以2016年~2017年大量促成的消费类贷款为例，至少要在2018年到2020年才会迎来兑付高峰，前述网贷行业资深人士认为，在监管收紧和金融去杠杆的大背景下，消费信贷风险的滞后性值得关注。

不同于信而富、趣店等在美上市机构，和信贷聚焦2万~14万、周期在12~36个月的长期消费类贷款，模式与宜人贷类似。而根据宜人贷2017年Q3财报，截至2017年9月30日，宜人贷2015年促成所有借款的累计净坏账率为8.8%；截至2017年6月30日，这一比例为8.3%。截至2017年9月30日，2016年促成所有借款的累计净坏账率为4.6%，截至2017年6月30日，这一比例为3.4%。这或可以作为和信贷逾期显现节奏的一个参考依据。