财富管理10年沉浮 诺亚财富“转标”之后再启航

本报记者 蒋牧云 张荣旺 北京 上海报道

2020年的新冠肺炎疫情、2019年的理财乱象整顿、2018年的经济去杠杆……回首中国的财富管理发展，已经发生了太多故事。如今，行业正告别以往资金池和刚性兑付属性，迎接净值型的新时代。而在众多财富管理的参与者中，诺亚财富成立15年，并在2010年成功上市，如今已经迎来上市的10周年，作为国内最大的独立财富管理公司，见证了中国财富管理市场的风云变迁。

在这15年间，诺亚也曾乘着资产管理的东风，也出现过风险危机，导致财务数据下滑，但最终其通过灵活地转变经营策略，在大浪淘沙中生存下来，形成了自有的独特壁垒。面对近年行业的风向转变等因素，诺亚财富创始人汪静波认为，诺亚已经是经历过多次周期的成熟金融行业从业者，经历周期是行业宿命，要做好能力建设和风险管控，才能在“危”中寻找到更多的机会和发展。

顺利标准化转型

资管新规所推动的“净值型，组合型”产品，已经快速成为中国财富管理行业的主流产品，客户的新需求产生，超过了行业的预期，面对不可阻挡的净值化的趋势，从2019年三季度伊始，诺亚财富顺应趋势积极调整策略，取消非标类固收产品投放，开始“非标转标”的模式。

然而，改变产品结构带来的冲击很快就显示在财务数据中。根据诺亚财富2019年年度报告，2019年公司实现营业收入人民币33.92亿元，同比增长3.11%，是上市以来首次出现个位数增长。其中，第四季度募集量同比降低48%。营业利润方面，公司2019年的数据为人民币8.26亿元，同比下降4.43%。而诺亚财富上一次营业利润增速下滑，还是2015年。

谈到标准化转型的难点，汪静波坦诚地表示，“‘非标转标’的战略早在前几年就已经提出来了，但是如果要说忽然停掉这块业务，首先管理层就不同意，然后是理财师坚决反对，客户也会流失，因为这是市场上最主流的产品，是客户最大的需求，这个推进的过程非常艰难。从这个角度，也可以说明，过去几年的财富管理市场，是劣币驱逐良币的市场。”

其还谈到，尽管资管新规多次延长了最后的整改期限，但是正规的财富管理基本已经停止了供给非标类固收产品，而银行财富管理部门由于理财师的技能和过去的客户习惯尚未转变，导致新的净值型产品卖不动，老的非标类固收型产品没有供给，随着资管规模下降、客户流失，财富管理部门一方面埋怨资管部门设计不出好产品，一方面只能靠卖一些现金管理类理财和房地产信托充量。银行的资管部门也很焦急，他们面临着压缩老产品规模的压力，净值型产品销售几乎比预期收益型产品少一个数量级，资管规模持续下降；另一方面，银行资管又担心脱离母行成为理财子公司以后，销售渠道需求的长期变化带来的规模持续下降。

不过，关于这一转型方向，诺亚是坚定的。特别是2020年疫情暴发推动了全球资本市场行情，理财师们发现这些客户大量加仓了股票型基金，而且客户对于净值型组合型的债券基金和股债混合型基金的接受程度和接受速度超越了理财师的认知，加之传统的非标类固收市场主流参与者信托等机构的持续资金池产品爆雷或者出现即将爆雷的风险，理财师们开始认识到，这可能不是客户的风险偏好高低问题，而是对于行业风险认知和理解的问题。

最终，在积极地转型之下，诺亚非标固收全部主动提前到期，直到存量降低至0。截至2020年二季度，转型前非标类固收产品在募集量中的份额已经完全被标准化产品替代。根据诺亚财富2020年二季报显示，诺亚标准化产品募集量达到179.7亿元人民币，同比上升198.5%；2020年上半年标准化产品募集量达到370.8亿元人民币，比去年同期增长了三倍多。扣除非标类固收产品后，募集量同比上升45.2%。转型前非标类固收产品在募集量中的份额已经完全被标准化产品替代。

诺亚这一“范式转型”摆脱了巨大的非标固收资产路径，从非标固收产品驱动到标准化基金驱动，从产品驱动到综合服务驱动，从产品销售驱动到投顾能力驱动，从销售规模驱动到主动管理的投资能力驱动。

为了适应“非标转标”，诺亚财富在人才队伍建设和内部奖惩机制等多个方面也进行了调整。首先是产品投放端，团队人数从100个人，降低到约30人；其次是让产品端的人才跳出“投行价值”，开始关注系统和数据价值；另一方面需要覆盖更多的优质资产管理公司，系统化评价资管公司和他们的产品。

机遇与挑战并存

转型完成后，诺亚财富面对的又是一个怎样的市场？有数据显示，未来 5~15 年在我国城镇和农村地区，将产生一大批新兴的高净值或较为富裕的人群，使得我国原有的 200 万高净值人群队伍迅速壮大。按前述人均 GDP增长预测，到2035年高净值人群的规模将是目前的 2~3倍，可投资金融资产规模在目前 200 万亿元的基础上相应增加 200 万亿元~400 万亿元。

在这样一个巨大潜力的市场下，独立财富管理可以抓住的机遇有哪些？汪静波表示，关于宏观，我们可以明确看到对于资本市场和一级市场支持创新科技企业上市的坚决态度，这将使得诺亚存量的PE客户从中受益，新兴科技医疗行业的发展，会产生更多的财富人群。

第二个是关于鼓励公募基金大发展的趋势，公募基金规模的大发展，会推动二级市场的活跃，从而又带动一级市场的发展。

不过，市场虽然广阔，面对银行、信托等金融机构竞争者，诺亚财富是否有竞争力？对此汪静波认为，目前传统金融机构发展得很好，但要实现向财富管理的转型可能并不容易。

“比如说券商，它传统上是一个股票交易驱动的模式，客户也都是交易型为主，首先客户类型上很难去转变为财富管理型客户。另外，目前很多券商的财富管理业务还是设在经纪业务下面，如果券商能通过交易佣金赚钱，为什么还要去卖理财产品呢？毕竟卖理财产品要承担风险，利润也相对不那么丰厚，这对券商来说是个思维转变的挑战。”汪静波说道。

此外，在汪静波看来，作为财富管理和资产管理行业的从业者，如果目标是帮助客户委托的资产长期可持续地增长，就有责任做好“投资者教育”，需要帮助客户认知投资和财富管理的本质。其认为，财富管理和资产管理行业有三个特点，作为行业的从业者，必须要有所理解：