A股市场争议中风格悄然切换

本报记者 易妍君 广州报道

临近年末，A股风格切换频繁，周期股、金融股轮番上阵，把握结构性行情的难度加大。

A股板块轮动影响下，主动偏股型基金年内的座次排位较年中已发生了较大变化。截至目前，表现领先的高端制造、新兴产业、能源等主题基金今年以来的收益率已翻倍；而上半年大热的医药主题基金则黯然失色，其中，部分基金的年内收益率近几个月来缩水了20%以上。

最近一段时间，顺周期行业受到市场热捧，周期股自国庆节后就开始走高，但近期也出现较大分化。在业内人士看来，目前的板块轮动有基本面支撑，周期股或将延续强势；同时，也有券商指出，缺乏涨价支撑的周期股难以持续，后续只有产品持续大幅涨价的周期板块才有望延续强势。

两大因素促成板块轮动

2020年，虽然内外部环境较为复杂，但中国经济表现出较强的韧性，A股也延续了上涨态势。上半年市场以科技、医药、消费为主线，三季度之后，周期股受到追捧。不过近期，周期股也出现了调整，并进一步分化，银行、金融板块有望卷土重来。

市场结构分化也较为明显，根据Wind数据，整个11月份，申万一级行业指数中，涨幅前三的行业分别为有色金属、采掘和钢铁，这三个行业分别上涨了20.51%、15.01%和10.91%；非银金融、银行、家用电器的涨幅紧随其后；医药生物板块下跌了6.63%，为下跌幅度最大的行业。

荷宝中国首席投资官鲁捷在接受《中国经营报》记者采访时表示，导致近期板块轮动，主要是两大因素，一是从高成长股到低估值股的轮动，总体而言，这也是基于高成长股的估值确实到了非常高的地步，对于估值的差距在增加。二是属于非周期股到周期股的轮动，这确实是有基本面支撑。

“包括中国宏观PPI的复苏，结合海外疫情、疫苗的发展，可能2021年也会复苏，而中国上游的供给还是处于比较紧张的状态，必然导致了周期的复苏。因为这些是有基本面支撑的，接下来几个季度盈利会增长，可以发现这两方面的轮动效果非常明显。”他进一步解释。

在此背景下，主动权益类基金的年内业绩表现也出现了反转。截至12月2日，在主动偏股型基金中，已有8只基金年内收益率超过了100%，这些基金多为制造业、能源主题基金，其中，表现最好的广发高端制造A、农银汇理工业4.0以及农银汇理新能源主题今年以来的收益率分别为128.35%、113.23%和110.33%。

这一幕似曾相识，今年前7个月，医药主题基金年内收益率表现突出，在主动偏股型基金的排名中“组团”霸屏，其间，多只医药主题基金的年内收益率接近翻倍。但目前，排名前30的主动偏股型基金中已少有医药主题基金的身影。

值得注意的是，12月1日、2日，金融板块强势走高，一度推升大盘创下阶段性高点。

在龙赢富泽资产总经理童第轶看来，当前金融股具备崛起的条件，经济复苏、业绩边际显著改善、催化剂形成共振，估值修复一触即发。经济进一步复苏的大环境下，大金融中的银行将受益于资产质量的提升、不良率的下降，保险则受益于需求复苏带来的长端利率上行，从而带来资产端收益率的抬升。

“估值方面，从目前大金融的估值来看，银行处于近十年内较低估值分位。当前银行股的资产比上半年更加健康，银行股的估值有提升空间。”他认为，对银行股的投资应该更看重资产质量，而非短期报表利润。