浙商证券首席经济学家李超：2021年需要不断寻找细分行业中的低估值龙头企业

本报记者 任威 夏欣 杭州报道

面对2020年世界百年未有之大变局，中国经济经受住了新冠肺炎疫情严重冲击，展现出强大的韧性，并有望成为世界主要经济体中唯一实现正增长的经济体。

截至12月24日收盘，沪指年内涨幅为10.26%，深证成指年内涨幅为33.41%，创业板指数年内涨幅为56.87%。

很显然，结合2019年的市场走势，这两年A股市场已经走出了牛市上涨的行情。那么2021年股票、债券市场将出现哪些变化或投资机会？浙商证券首席经济学家李超在第三届浙江“凤凰行动”论坛上表示，股票市场总体的投资机会要偏向于龙头，尤其是细分行业的龙头，所以要不断地去寻找估值相对便宜的细分行业的龙头。

从整个四个季度的特征来看，李超认为：“一季度总体是偏周期一些，二、三季度随着信用收缩，开始偏价值，但是四季度随着基础货币的投放，可能还会偏成长，这是大致全年的脉络。”

从债券市场来看，李超认为：“大多数的利率债牛市都导致了信用债牛市，但是在初期却未必，尤其是市场打破刚兑的特征越来越明显。所以当前市场已经形成了明年将是一个信用收缩的特征。”

他提醒，需要注意的是信用收缩不一定是线性的，有可能出现非线性的，在明年一季度末到二季度，对于信用债市场和股票市场都要高度关注信用的非线性收缩，而不是线性收缩。线性收缩冲击并不大，因为市场已经有预期。所以，对于这种没有预期的非线性收缩，我们要多做准备，尤其要关注城投债的风险。

有关房地产方面，李超认为，长期来看“房租不炒”一定会坚持，比如说这一次中央经济工作会议再一次提出了“房租不炒”，这方面的坚持一定会超出所有人的预期，这本身驱动的变量是防风险，但是现在额外增加了一个影响变量，就是中美博弈。

“我们已经充分认识到房地产是中美博弈中中国最大的软肋，所以一定不会轻易暴露这样的软肋。”李超认为，从长期来看，房地产整个大板块在大类资产配置中，相对的优势已经没有了。但是结构风化特征还会有，这里面人口净流入的城市相对可以被看好，只是涨幅不会大，一旦涨幅过大国家就会调控，而人口净流出的城市，会有小幅的下跌压力。

在商品方面，李超认为，目前全球进入了一个新能源的投资共振周期，欧洲出台了7500亿欧元的基建刺激计划，都瞄准了新能源，中国的“十四五”核心也是在新能源，所以这是一个全球的共振周期。

李超提醒，对于二级市场，大家不要总关心下游，也要往上游去看，新能源大宗商品持续性会比较长。

贵金属方面，从长期来看，美元是长期的贬值周期，对应着黄金实际上是慢牛，在慢牛的过程中，在2021年白银可能会略跑赢黄金，因为其中白银很大程度上具有工业和新能源的属性，所以可以多去考虑这个投资方向。

（编辑：夏欣 校对：颜京宁）