历经34年跌宕起伏 创投洗牌竞“投、管”

本报记者 罗辑 重庆报道

若按照1986年中国新技术创业投资公司（以下简称“中创公司”）的诞生来编撰中国创投行业的发展历程，其或还早于证券市场的全面建设。34年间，创投行业起伏跌宕都与资本市场的发展息息相关。在多层次资本市场建设推进中，创投行业迎来更快更充分的发展，而随着2018年、2019年资管新规等资本市场改革阵痛袭来，创投行业又在高位直面“资本寒冬”。

Wind数据显示，截至2020年10月30日，受疫情等因素影响，年度数据还没有全面回暖，虽然第三季度受注册制改革推进速度超预期等因素影响，市场有所好转，但“寒冬”并没有彻底过去。

多位头部创投人士告诉《中国经营报》记者，面对资本寒冬的冲击和资本市场改革深化的利好，创投行业经历洗牌，头部机构更加关注“募投管退”中“投、管”环节，因为“这正是创投机构最为本质的工作，也是核心竞争力的体现”。中国创投协会副会长王阳提及。

“寒冬未去”头部集中

回顾创投行业的风雨兼程，从早于资本市场全面建设的中创公司因退出问题而最终在1998年结业清算，到2005年前后随着中小板、“股改全流通”的推进，本土创投迎来发展曙光，并贡献出多个数十倍回报的上市退出案例，再到创业板落地、多层次资本市场建设推进，创投进入快速发展的5年，都无不与资本市场发展相关。

在近5年来，资本市场改革深化，从2015年的A股市场巨震，到此后的严监管、并购新规、资管新规、私募股权新规等政策的出台，再到科创板落地、注册制改革推进，创投在这5年进入了深度洗牌的行业发展期。

Wind数据显示，2020年10月末，当月创投新募基金金额42.28亿元，环比再度下降，同比更是下降超60%。年度数据上，2019年全行业新募基金规模2564亿元，较上一年度的11599亿元下降约78%。截至2020年10月末，该数据规模为2198亿元，若此后两月市场不能强势回暖，2020年或将与2019年保持持平。而细观月度数据，2020年1、2月受到疫情和春节影响，新募基金数据出现了前所未有的下滑，2月触底时月度新募基金规模仅为23.36亿元。此后第二季度也并未出现超去年同期数据的反弹，但到了第三季度，受到注册制改革推进速度超预期的影响和A股市场表现提振，实现了超去年同期的新募基金规模上行（含绿色发展基金巨额募集影响）。

从具体募集情况来看，2019年到2020年10月投资机构募集金额排名靠前的剔除绿色发展基金外，呈现了以头部创投、券商、国资背景、龙头企业背景VC为主的“二八格局”，即上述创投分享了八成以上的市场份额。Wind数据显示，有近300家创投机构募资规模没有超过2000万元，有约200家机构募资规模在5亿到1亿元之间。募集10亿元规模的创投127家，50亿元以上为14家。整体呈现向头部集中的趋势。

今年是资本市场发展30周年，中国资本市场从无到有、从小到大、从单一股票市场到多层次体系建立，创投作为资本市场的直接参与者，更为密切地感受着市场发展、经济冷热。“比起国外发达市场，中国资本市场发展时间短，但速度快。这和中国经济的发展息息相关。可以说，资本市场强劲的生机，主要来自于经济的腾飞，并有着资本市场的辅助。目前来看，中国二级市场很活跃，但此前多以散户为主。而近年来随着资本市场改革推进、多项新规相继落地，无论是管理层还是市场层面，更加注重机构投资，这是值得期待的发展方向。与此同时，就多层次资本市场建设来说，科创板的推出不仅注入了‘科技的活力’，更带来了多种退出机制的完善，对创投机构来说，是一剂‘强心针’。”王阳提及，“去年‘资本寒冬’，创投机构普遍面临融资不畅，但退出环节的完善，对于创投来说却是一道曙光。”

资本带来四个“新”价值

2015年以前，创投行业快速发展，热度达到顶峰后，随着资本寒冬的到来，一级市场一度陷入沉寂，创投行业更是跌落谷底。2019年更被比喻为创投行业的至暗时刻。但此后，创投行业走向了理智、理性和更加可持续发展之路。

“只要你没有在困难面前倒下，每个困难都是你成长的台阶。创业如此，我们做创投也如此。创投现在也是资本寒冬。在资本寒冬中，你只要不倒下，未来有更多的机会等着你。”浙商创投联合创始人、执行总裁华晔宇曾如此提到。

而面对寒冬，打造内功是各类机构的重要战略。北京立森中盈投资管理有限公司董事长丁莉在“2020重庆国际创投大会”上就多次提到，目前创投们对于“募投管退”的“投、管”环节愈加重视，尤其是“投后”如何与企业共同成长，成为了机构们重要的能力体现。

华登国际副总裁苏东更进一步指出，投资不仅要陪伴被投企业一起成长，而且还需要给予更多的主动输出服务。“创业公司从早期到中晚期一直都需要资金的支持，比如前期的产品研发，再到后面销售服务网络的搭建，资金持续的注入对被投公司发展来讲，是助力其前进的发动机。”苏东提到，主动输出服务体现在，资本给创业公司带来的四个“新”价值——新的资金、新的翅膀、新的洞察、新的机会。

就创投机构如何更加精细地参与企业发展这一问题，王阳提到，“‘投、管’是创投机构能力的重要体现环节，投资环节，寻找估值合理、‘卡脖子’技术行业，管理环节则不能做‘甩手掌柜’，要为被投企业带入资源，甚至实现被投企业间的互动，以及帮助其‘补充’好与政府、市场的关系。就如我们投资的独角兽企业微医集团。此外注重企业家精神的培养等。在多个维度实现被投企业的成长。”

在未来看好的领域、板块上，王阳较为看重互联网、科技及“卡脖子”技术行业。星瀚资本创始合伙人杨歌则提到，今年国家提出“新基建”这个新名词，这是未来五十年所发展的产业，包括人工智能、智能制造、生物医药等产业的基础环境建设，比如金融环境、行业科技环境、研发环境、产业环境，是非常值得关注的方向。奇安投资创始合伙人、CEO王鹏飞则对5G时代信息产业发生深刻的变化表示乐观预期。“预测到2024年底，市场规模将超过两千亿元。”