中国航油IPO 又一家百亿级央企冲刺资本市场

本报记者 董曙光 北京报道

进入2020年后，受新冠肺炎疫情和国际油价暴跌双重打击的不利影响，石油石化行业景气度处于下行阶段。但在此背景下，又一家石油央企筹划抢滩资本市场。

5月8日，中国证监会预先更新披露了中国航油集团石油股份有限公司（以下简称“中国航油”）首发招股书申报稿。招股书显示，本次中国航油拟登陆上交所公开发行股票不超过4亿股，发行后总股本不超过16亿股，募集资金16.30亿元，用于27个项目，其中包括24个加气站和加油站项目，以及收购津国油公司82%股权、道镇油库项目和补充流动资金。

《中国经营报》记者注意到，中国航油控制性投资特征明显，通过经营活动的系统性整合实现盈利能力最大化，通过此方式，中国航油合并利润表显示的营业收入规模呈现几何级增量。但从合并利润表结构上看，由于居高不下的成本，其毛利率处于偏低水平（不及同行业可比上市公司），核心净利润率不足2%。同时，2019年中国航油净利润之所以大幅增长，是由于当年其子公司上海石油破产，形成以前年度亏损转回所带来的巨额投资收益，而并非经营业务实现的盈利。

对于上述情形，中国航油方面向记者回复表示，公司业务模式为各子公司进行具体市场经营，公司总部为投资与管理机构。公司业务模式较为综合，不同于仅有加油站零售终端的同行业上市公司，公司可持续经营能力较强。上海石油公司宣告破产的会计处理符合会计准则的相关规定。

营收增幅下降

中国航油成立于2004年10月，主营业务为成品油销售、仓储服务及城市燃气业务。

中国航空油料集团有限公司（以下简称“中国航油集团”）是中国航油控股股东，直接及间接合计持有其94.07%股权，本次发行完成后，中国航油集团仍将直接和间接持有其不低于70.55%的股份。中国航油集团是国务院国资委管理的中央企业。

截至2019年末，中国航油集团的总资产约663.77亿元，2019年度实现净利润约59.15亿元，位列《财富》世界500强第283位。

目前，作为中国航油集团旗下第一家拟上市的控股子公司，中国航油在全国设立了31家控股子公司，拥有89座商业加油站、1座加气站、运营20座机场区域内供油站、18座在用油库以及18条输油管道。

从中国航油（母公司）资产结构上可以看出，报告期内（2017~2019年），母公司表现出控制性投资的特征，母公司通过经营活动的系统整合实现盈利能力的最大化。通过这种方式，其合并报表的营业收入规模呈现几何级增量。但记者注意到，合并营收增幅却呈现下降趋势。

中国航油向记者解释称，公司的业务模式为各子公司进行具体市场经营，公司总部为投资与管理机构。

合并利润表显示，报告期内，中国航油实现营收约143.47亿元、194.72亿元、202.60亿元；2018和2019年度，营业收入增幅分别约为35.72%和4.05%。从营收构成上看，中国航油营收主要来自成品油销售收入，报告期内该部分销售收入占其主营业务收入分别高达98.30%、98.23%和96.50%。

中国航油的前五大客户主要集中于一些石油巨头公司，包括中石化、中化集团、延长石油、壳牌华北石油集团有限公司和中海油。报告期内，前五大客户为其贡献销售收入分别为50.39亿元、71.60亿元、72.71亿元。

不过，2019年，中国航油总资产及相关经营资产大幅增长的同时，营业收入虽然有增量，但增幅却出现大幅下降。

记者注意到，报告期内，中国航油合并总资产规模呈逐年增长趋势。2018年和2019年总资产增幅分别约为1.79%和47.53%。这意味着，中国航油加快了扩张步伐。从投资活动看出，2017~2019年度，其投资活动现金流出量主要为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。财务数据显示，2019年末，固定资产原值、在建工程账面价值、无形资产原值余额分别为21.08亿元、1.16亿元、4.15亿元。当年固定资产原值、在建工程账面价值、无形资产原值同比增幅分别约为47.72%、5.83%和56.60%。不过当期其营业收入增幅相比于2018年下降了31.67%。

中国航油向记者表示，2019年固定资产、无形资产、在建工程的增加主要均为经营性资产，为公司后续的持续稳定发展提供支撑。

此外，记者还注意到，各报告期末中国航油应收账款余额分别为1.25亿元、1.60亿元、2.05亿元，呈逐年增长趋势，同时最近一期的应收账款周转率相比于2018年出现下降，2019年应收账款增幅明显高于同期营业收入增速；同时，最近两年其应收账款周转率低于同行业上市公司平均值。