原材料紧缺拖累业绩 景兴纸业募资12.8亿纾困

本报记者 陈家运 北京报道

受原材料问题困扰的景兴纸业（002067.SZ），决定在海外加码布局。

3月27日，景兴纸业涉资12.8亿元的定增案收到中国证监会出具的反馈意见书。此次募资主要用于马来西亚年产80万吨废纸浆板项目。

近两年来，景兴纸业因原材料成本上升，业绩呈下滑态势，而且其毛利率低于同行业平均水平。对此，景兴纸业人士向《中国经营报》记者表示，此次定增能解决公司原材料紧缺问题，公司毛利率下滑主要因原材料成本上升，而产品销售价格提升有限所致。

业绩下滑态势难止

景兴纸业主要从事工业包装原纸、纸箱纸板和各类生活用纸的生产和销售，于2006年9月在深交所上市。

记者注意到，近几年景兴纸业的业绩进入下滑通道。财报数据显示，2017~2018年，景兴纸业营业收入分别为59.4亿元、52.5亿元，净利润分别为6.38亿元、3.35亿元。

到了2019年，景兴纸业仍未能止住业绩下滑态势。当年，其实现营业收入为52.51亿元，同比下滑11.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.89亿元，同比下滑43.73%。

对于2019年业绩下滑的原因，景兴纸业方面表示，报告期内公司主要产品销售量略高于上年同期，但受经济形势及中美贸易摩擦影响，主要产品价格下滑，公司综合毛利率较去年同期下降，使得利润空间收窄。公司进口废纸缴纳的关税上升，导致营业成本增加，营业利润同比下降。

“景兴纸业业绩下滑，主要原因在于国际经济形势多变，中美贸易摩擦导致关税上升，成本增加。”中研普华研究员覃崇表示，景兴纸业竞争劣势在于进口原料的政策性限制，成本可能会有所增加。

事实上，除了景兴纸业外，其他纸业龙头的业绩也普遍出现下滑。例如：玖龙纸业（02689.HK）2019年归母净利润为38.60亿元，同比下降50.82%；山鹰纸业（600567.SH）2019年度业绩预报显示，其净利润为14.42亿～17.62亿元，同比下降45%～55%。

值得注意的是，因原料成本增加，使得景兴纸业的毛利率近年来也呈下滑趋势，并低于同行业平均水平。记者梳理获悉，2017至2019年9月，景兴纸业的毛利率分别为19.95%、12.61%、9.97%。而晨鸣纸业（000488.SZ）近三年毛利率分别为33.91%、31.27%、27.15%；山鹰纸业近三年毛利率分别为23.01%、23.05%、19.33%。

海外布局解原材料紧缺之困

纸企的原材料短缺之困由来已久。

在2017年7月27日，国务院办公厅印发《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》（以下简称“禁废令”），使得废纸进口额度持续收紧。

今年1月，生态环境部新闻发言人刘友宾表示，2020年是禁止“洋垃圾”入境推动固体废物进口管理制度改革的收官之年，到今年底将基本实现固体废物零进口。

自进口废纸政策调整以来，外废配额多集中于龙头企业。从获批企业情况来看，2019年玖龙纸业、理文纸业、山鹰纸业仍是国内获批额度最大的三大纸企，获批额度分别为31%、14%、13%，合计占58%，其他64家纸企合计占42%。

生态环境部固体废物与化学品管理技术中心数据显示，截至目前，今年前四批废纸核定的进口总量为321.4万吨，同比下降41.95%。其中，玖龙纸业、理文纸业和山鹰纸业共获批151.4万吨，合计占比近一半。

据卓创资讯测算，若2020年外废进口量降至500万~600万吨，国内废纸缺口量将达600万吨左右。

为解决原材料问题，景兴纸业此次拟发行不超过12.8亿元的可转换公司债券，用于马来西亚年产80万吨废纸浆板项目。

景兴纸业方面表示，由于行业政策变化，国外废纸进口量大幅下滑，对公司经营造成了不利影响。上述项目以国外废纸为主要原料生产废纸浆板，并将浆板运回国内用于生产高档包装纸和纸板，解决了国外废纸原料的供应问题。

覃崇告诉记者，上述项目全部建成之后，能在很大程度上缓解原料短缺的问题，但是由于疫情影响，短期内原料可能依旧存在一定的问题。

景兴纸业方面透露，因为纤维品质原因，进口中的部分优质废纸是国内无法替代的。为应对废纸进口缩减影响，目前中国纸企采取的措施主要是在境外加工回收的原始纤维，然后将制成的废纸浆运回中国。