独角兽急奔港股真相：“资金粮草”不济？

李甜、张靖超

新经济公司集中赴港上市成为2018年的独有现象，其中独角兽企业小米、美团以及相传将于下半年赴港上市的滴滴等让香港股市备受市场瞩目。

来自普华永道在7月3日最新发布的报告预计，2018年全年将有220家企业赴港上市，全年集资总额预计将达到2000亿~2500亿港元，使香港有望再次成为全球最大的IPO市场。

《中国经营报》记者了解到，港交所“同股不同权”的制度改革，令互联网独角兽们欲抢占政策利好先机，在潮流之中，小米肩负试验作用，7月9日上市后的表现将会影响中国新经济公司对上市地点的选择，市场人士正观其变。此外，本报记者了解到，在国家的去杠杆过程中，一级市场整体面临着资金来源的考验。

“人民币风险投资基金的资金来源大部分来自战略投资人、母基金和政府引导基金，如果源头出现了‘钱荒’，那当然会影响下游的投资机构。”一位从业超过十年的圈内投资人对本报记者表示。“钱荒”的影响并未波及市场上较为知名的基金，但小基金或不知名基金可能会感受明显。

港股与美股竞争时代来临

4月24日，港交所正式公布《新兴及创新产业公司上市制度》，并于4月30日正式生效。

IPO新规中允许双重股权结构公司上市，要求欲采纳“同股不同权”的公司上市申请时，相关公司上市最低预期市值不得少于400亿港元。如果预期市值低于400亿港元，申请人在最近一个财政年度必须录得10亿港元的收益。

港股曾因“同股同权”的原则而遗憾失阿里，在资深金融分析专家丁会仁博士看来，如今，港股不想失去这些新的独角兽。

“同股不同权”被视作香港股市开放、灵活、包容的体现，实际上，由于不少互联网公司经历多轮融资后，创始团队股份受到稀释，按照“同股同权”原则，或会失去决策权。以往港交所“同股同权”的原则，让不少独角兽碰壁而出走美国股票市场，而在制度改革后，这将是赴美还是赴港的较量。

抓政策利好，抢占市场先机，被不同受访人士视为独角兽集中赴港上市的原因。

值得注意的是，元璟资本创始合伙人王琦对记者提到，随着中国互联网行业的发展，有的互联网企业显现超越美国类似企业之势，也有的企业搭建出具有本土特色的商业模式。但是美国投资人站在美国市场的角度，简单地用美国对标公司来理解中国企业容易对中国公司的业务模式产生误解，甚至低估。

不同受访人士均提到，香港市场更容易从市场需求、消费者心理去理解公司价值，对公司的估值或会显得比美国市场更加容易与准确。

“香港交易所开放同股不同权上市新规，是为了和美国纳斯达克和纽交所争夺未来中国新经济领域的独角兽企业。”王琦认为，让独角兽留在自己国家上市，让中国股民能够受益于其收益增长，这在市场层面与国家策略层面也是必然的趋势。

雨燕资本合伙人徐东来表示，赴港上市的审核时间较快，对现金流的要求不如A股严格，过会率较高且退出也相对容易，估值更自由与市场化。“A股实际上非市场化的因素比较多。从长远来看，港股的价值洼地处境，将来还是会被填平的。”徐东来说。

长城证券收购兼并部总经理尹中余提到,自己的客户因为A股市场政策的易变而失望，并出走美股。

“香港给市场和投资人增加了一个选择，但并不是唯一的选择。”王琦较为理性地表示道，对于投资机构来说，目前的状况是多了一条退出的渠道，美国由于拥有世界上最成熟的股票市场，仍会有大量中国公司前去募资。

至少处于秋天的一级市场

向前，港股正在张开双手拥抱；停留，退路越来越少。

“在国家严管的情况下，市场的钱确实变少了。”大地律师事务所高级合伙人杨权对本报记者表示，“‘钱荒’肯定是存在的。”中美贸易战、外汇紧张等均为影响因素，但是最重要的是国家的“去杠杆、防泡沫”。

据了解，资管新规的出台，限定了银行理财资金的入场，银行的一些通道业务受到限制，而这是市场化母基金的主要资金来源。

“整个市场的母基金和政府引导基金，今年开始相对比较谨慎，出现了基金资金面收紧的情况。”上述圈内投资人表示。