一位沪港深基金经理眼中的港股A股

沪港通开通已有3年余，两地市场互联互通不断深化，内地南下买港股，港资北上买A股。尤其2017年港股市场不断涨出新高，投资者对港股市场兴趣浓厚，然而长期投资A股的投资者，又该如何看待与投资两地市场？ 1月12日，富国基金冬季论坛召开，富国基金海外投资部基金经理汪孟海进行了主题演讲，道出了他眼中的港股机遇。汪孟海表示，2018年的香港市场的整体回报可能弱于2017年，但仍然很有吸引力。对于个股选择，会将沪港深三地同行业股票放在一起比较，选出性价比高的医药、金融板块，港股整体排名靠前；食品饮料板块，A股标的更好。 公开数据显示，汪孟海担任的富国沪港深价值精选基金2017年的收益率为41.59%，排名靠前。

宏观经济已经企稳

“我们作为富国的海外投资团队，在对标的公司的判断逻辑与外资相似。例如思路、投资框架主要比对美国、中国香港这样成熟市场的主流机构。”汪孟海首先道出投资推演阶段，其与其团队较之中国内地最大的不同点。

在汪孟海看来，股票市场部不外乎两个关注点，即基本面和流动性。

基本面上，从2010年开始，中国经济进入了下行轨道，下到2016年的二季度，中国经济触底，目前是在底部徘徊的趋势。2018年宏观经济也将基本上处于平稳的状态。

微观上，一些行业、企业正在发生变革，在宏观经济稳定的背景下，竞争力差的公司确实被淘汰到市场之外，但更多公司成长反而明显好转。例如，医药行业整体并没有明显的向上拐点，但其中的公司格局发生了明显变化，新生龙头实现了较大成长。

之所以做此梳理，汪孟海认为这一基本面判断适用于两地市场，“香港市场70%都是内地的公司，这也是内地的基本面。”

外资内资对港股

仍有较强增配需求

流动性方面，汪孟海观察认为，目前外资观念正在悄然改变。

其中，外资对中国市场存在低配，同时外资对中国资本市场的研究力度也在加强。这意味着，市场尚有增量资金预期。此外，“陆港通”开通后，2015年通过港股通净流入港股市场资金规模约1000亿元左右，2016年为2100个亿，2017年为3200亿元。而3000亿元，汪孟海认为将是常态量。

“由于香港市场较沪深而言总体‘容量’较小，3000亿资金量的推动作用明显。”汪孟海提及，“2018年，资金对市场的边际将仍然明显。预期上述增量资金将把香港市场推到更高的点位。”

其直言，“2018年恒生指数的盈利增长预计在13%~15%，估值水平不会下降。”

白马股和滞涨股

都有机会

对于2018年看好什么？汪孟海提及，“2017年龙头白马股在盈利保持的水平下将继续有所表现，不过估值提升方面或不会强过2017年。另一些横盘两到三年的滞涨股或有机会。但不是普遍性的。相对估值优势的变化将带来资金流向的不同。”

此外，市场整体方面，汪孟海认为2018年市场波动会更大。例如板块调整，热点板块潮水退去后或有不错的介入机会。

港股A股

比较起来怎么投？

“无论港股还是A股，投资逻辑均是自下而上。这意味着，我们将纳入两个市场的标的进行筛选。例如医药行业做两个市场的整体排序，标的性价比够高将排在前面，反之靠后。最终香港市场的标的板块性价比较内地市场更靠前一些。若按照我们3~5年后两个市场估值趋同的估值逻辑，那么将选择‘便宜’的港股标的。”汪孟海提及。

此外，其提及港股和A股两个市场对同一板块的不同估值逻辑。例如，食品饮料板块，港股估值更高，因为外资投资逻辑在于给业绩的可持续性以溢价。所以A股的食品饮料标的“性价比”相对更高。

最后，汪孟海对目前外资市场的热点即美国加息的情况进行了分析，“美国加息是流动性的负面因素之一。其对流动性有抑制作用，但非常细微。这意味着即便美国加息在上升通道中，其总体影响不大。我们预判当联邦基准利率在2.5%~3%的水平时，才对市场产生可能的压力。我判断在2018年底到2019年上半年可能会出现这种情况，我觉得现在担心一年多之后的事情为时尚早。”