“春季行情”泡汤 “黑色星期一”重创待修复

2017年年初股市出现昙花一现的“开门红”，但短暂修复后，市场期盼的“春季行情”并未如约而至。取而代之的是持续阴跌，沪市基本回吐了年初以来的上涨;而深圳成分指数、创业板市场甚至一度创出本轮调整以来新低。

当前伴随着IPO提速、再融资市场规模创新高、限售股解禁、大股东减持隐忧的加剧，加之春节前资金面趋紧张等多重因素的刺激，市场的投资情绪普遍低迷。

《中国经营报》记者在采访中发现，受访的金融机构对市场走势普遍持谨慎态度，市场分析人士认为短期反弹空间有限，市场情绪修复需要时间，中长期市场仍将维持弱势震荡走势。

“黑色星期一”谁之过?

2017年1月16日，A股遭遇恐慌性下跌，创业板更是迎来8连跌。当日14:00之后的半个小时内，大盘急速下行，一度超过800只个股触及跌停，逾70只股票跌停收盘，当天指数拉出一条长长的下影线，走出单针探底形态。

1月16日的深V走势，让市场措手不及，对于市场盘中急跌的原因，机构看法不一。

“这是典型的多头恐慌、自相踩踏行情。”招商证券在对当天复盘时表示，市场在遭遇沉重打击，周末消息面击溃相当多小市值概念股的筹码信心，导致集中性抛售。海富通基金经理施敏佳认为，从全球股市的角度来看，基本面 较为稳定。 1月16日股市的大跌现象部分可能来源于A股自身的压力。

易方达基金同样认为市场的压制因素主要来自市场自身而非外部。易方达基金表示，国内投资者对IPO加速、定增解禁、大股东减持等现象的担忧略有加重，就实质而言，市场对这些现象的担忧只是投资者情绪转为谨慎甚至悲观的反映。 除非股价下跌到一定程度，投资者认为持有的价值上升，市场才可能有实现中长期企稳。

2016年下半年以来，A股市场开启了持续近半年的反弹行情，上证综指从6月初的2900点一路上涨至12月初的3300点，区间涨幅超过15%。但同期的中小盘表现平平，尤其是创业板连续大幅下挫，自2016年7月至今区间跌幅超过16%。2017年开年不久即出现8连跌。

对于创业板的萎靡不振，上投摩根基金归因于近期市场上IPO持续加速，新股开板较以往大大提前 。除此以外，由于12月PPI超预期达到5.5%，市场对于货币政策边际收紧的预期进一步强化。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，除了以小盘股为主的新股发行使得市场扩容较大带来的影响外，小盘股的估值偏高也是重要因素。杨德龙指出，很多小盘股的市盈率超过60倍，而香港的很多小盘股可能只有十几倍的市盈率，深港通开通后，沪港深三地已经实现完全互通互投，这样就会导致市盈率偏高的小盘股估值压缩。

IPO提速导火天量再融资埋雷

“市场是连续的，探究本次市场大跌，需要回溯2016年的市场环境。”上海某券商人士对记者表示，“2016年下半年的反弹逻辑是资金面支撑，险资大肆举牌蓝筹股成为领头羊。”他指出，经过2015年以来的深度回调，在无风险收益率持续走低、缺乏较好投资标的资产荒背景下，业绩好、股息率高、市盈率低的蓝筹股质地相对优质。

“保险资金的获取成本在年化4%左右，同期5年期银行存款基准利率只有2.75%。而部分优质蓝筹股的股息率远高于此，无疑是保险资金眼中的优质资产。”在险资的带动下，恒大系、宝能系、安邦系、生命系、阳光保险系、国华人寿系等险资纷纷举牌蓝筹股，市场人气渐趋活跃。

而12月以来突发事件频繁干扰市场情绪，从监管层制裁“野蛮人”、到债市黑天鹅，以及特朗普当选等因素错综复杂，在年底钱紧局面的助推下，反弹行情终结。与此同时，IPO发行提速的讨论、再融资规模创历史新高背后的隐忧，对12月初以来羸弱的A股市场最后一击，新股中小盘股则成了重灾区。

申万宏源统计数据显示，2016年共有248家企业IPO，融资规模为1641亿元。就新股发行节奏而言，2016年新股发行在3月、7月、11月出现了3次较为明显的提速，仅11月有51家企业拿到了批文。

融通基金基金经理付伟琦表示，新股加速发行被市场解读为“类注册制”，这对资本运作类个股将产生系统性的摧毁作用。资本运作一直是A股的一类重大投资逻辑，甚至是过去3年最为主流的逻辑，但在IPO加速的背景下，壳资源将不再稀缺，“乌鸡变凤凰”的期权价值缓慢下降。