应对外资混业竞争 巨无霸投行呼之欲出

本报记者 郝亚娟 张漫游 上海 北京报道

近日，“证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商”的消息甚嚣尘上。对此，证监会方面6月28日公开表示，关于如何推进发展高质量投资银行，有多种路径选择，现尚在讨论中。

事实上，目前已有银行间接持有券商牌照。业内人士认为，随着我国金融对外开放的加速，提高本土券商竞争力显得尤为必要。在此背景下，大型银行有可能承载这一战略目标。对于银行而言，若获得券商牌照之后，可以直接参与股票 IPO、定增等股权融资，以及扩大固收产品的承销范围，有利于推动直接融资。

某国有银行投行部人士向《中国经营报》记者分析称，“银行布局券商牌照，主要难点在于怎样做好投行和商行的业务融合与联动。此前多家银行业间接持有券商牌照，但协同效应并没有明显发挥。”

银行或存在三种布局路径

近日，一则“证监会将向银行发放券商牌照”的消息引起业内人士广泛关注，市场上关于工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）将率先获得券商牌照的猜测之声最高。

针对这一消息，证监会公开回应称，“目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击”。

工商银行、建设银行方面均表示，“未了解相关信息，不对市场传言予以评论。”

事实上，早在2015年，时任证监会发言人张晓军就表示，证监会正在研究商业银行在风险隔离的基础上申请券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚无明确时间表。

谈及向银行业放开券商牌照的意义，天风证券银行业首席分析师廖志明指出，在做大股权融资的大方向下，此举可以帮助实现三个目标：一是可以促进股民的大幅增加，为资本市场带来增量资金；二是商业银行拥有大量企业客户和强大的资本实力，在为企业做股权融资上有先天客户优势，助力降杠杆；三是经济转型之下，银行也需要转型，混业经营能为其带来新的增长点，可降低利息收入依赖。

此外，随着我国金融对外开放的加速，提高本土券商的竞争力也成为我国金融开放工作的重点之一。自今年4 月 1 日起，证券公司外资持股比限制已全面取消，目前已有瑞银、摩根大通、野村等 7 家外资控股券商相继落地。某头部券商人士认为，面对来势汹汹的国际顶尖券商，本土券商压力都很大。因此，只有尽快打造出“航母级头部券商”，才能承载中国资本市场的核心功能，从而成为我国经济高质量发展的新引擎。

华泰证券沈娟团队研究指出，假设银行获批能够取得券商牌照，主要有三种实现路径：第一，新设证券公司。这一方式无历史包袱，在团队和文化上不会存在较大冲突。但监管层对券商牌照的批复存在不确定性，且流程较慢，新券商的业务开展也需从头启动。第二，收购已存在证券公司。这一方式效率高，且有存量业务基础。但需要考虑整合过程中的摩擦，以及现有券商股东的出让意愿问题。第三，集团内股权划转。部分集团旗下的银行、券商均有较强实力，存量业务基础好，且划转后的整合压力较小。

值得注意的是，此前有关中信证券（600030.SH）与中信建投证券（6066.HK）合并的传闻，日前再度引发市场关注。7月2日，有媒体报道称，中国中信集团有限公司将收购中信建投证券第二大股东——中央汇金投资有限责任公司所持该公司股份的相关计划，以此推动中信证券和中信建投证券的合并。当日晚间，中信建投证券、中信证券双双发布澄清公告称，公司不存在应披露而未披露的信息。