创设央行票据互换工具 央行助力银行补充资本

央行鼓励银行补充资本金再添新抓手。

1月24日晚，央行发布公告称，决定创设央行票据互换工具（CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。

就此，《中国经营报》记者采访获悉，从国外来看，永续债被归入AT1（一级资本补充工具），与优先股等工具的功能作用相同，是比较常用的资本补充工具。央行此举或是为了支持银行发行永续债，刺激银行通过永续债去补充银行资本。

助力银行补充资本

受访专家认为，央行创设央行票据互换工具有助银行发行永续债补充资本。

顶点财经首席宏观分析师徐阳在接受记者采访时表示，“这主要是为了支持银行发行永续债，刺激银行通过永续债去补充银行资本，间接提高银行为实体经济放贷的空间。”

联讯证券首席经济学家李奇霖也向记者分析说：“这主要是为了配合银行永续债的发行。现在表外非标受到资管新规等监管政策的约束，仍在收缩，大量的融资需求回归表内，给银行表内带来了资本金补充的压力。而国内目前来看，比较成熟的二级资本的补充，对于一级资本的补充，还没有成熟且常用的工具，因此监管推出了永续债来帮助银行补充其他一级资本。”

他还表示，这具有三大优势，可提高银行认购永续债的意愿：一是直接在市场上加入央行作为“买方”，提高了永续债的流动性；二是央票抵押范围更广，可用于质押式回购、OMO（公开市场操作）、MLF等，解决了永续债抵押功能不足的弱点；三是央票的资本计提比例为0%，大幅降低了银行表内持有永续债会对自身资本金造成侵蚀的担忧。

在李奇霖看来，此举最终目的还是宽信用。“永续债可补充银行银行解决表内资本金不足的问题，为银行加大信贷投放，弥补非标融资需求缺口做贡献。”

川财证券也指出，此次央行创设CBS，允许一级交易商将其持有的永续债转为央行票据，同时纳入永续债进入央行公开市场操作抵押工具，有助于提升银行持有永续债积极性，加速补充商业银行其他一级资本和核心资本充足率，提升商业银行抵抗风险的能力。

北京大学国家发展研究院副院长黄益平表示，经济的持续发展，需要金融服务的不断扩张。近年来资本金已经成为我国商业银行业务增长的一个重要障碍。永续债可以为商业银行补充资本金提供一个有效而且可持续的渠道，同时也可有助于丰富资本市场特别是债权市场的产品，最终也许能帮助改善资本市场定价与货币政策传导机制。黄益平曾在2015年6月~2018年6月担任央行货币政策委员会委员。

他还补充表示，央行票据互换工具实际上是相当于为永续债增信，商业银行买的永续债，但可以置换成央行票据，降低了风险。这等于是央行以自己的信用支持银行补充资本金。

对于创设央行票据互换工具的主要考虑，央行有关负责人答记者问时表示，为保障金融支持实体经济的可持续性，银行需要有充足的资本金，永续债是银行补充一级资本的重要渠道。央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，防范和化解金融风险，缓解小微企业、民营企业融资难问题。

发行银行覆盖面较广

记者从央行官网获悉，央行票据互换操作采用固定费率数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标。中国人民银行从中标机构换入合格银行发行的永续债，同时向其换出等额央行票据。到期时，中国人民银行与一级交易商互相换回债券。银行永续债的利息仍归一级交易商所有。央行票据互换操作的期限原则上不超过3年。

央行票据互换操作可以接受哪些银行发行的永续债？

据上述央行有关负责人介绍，目前，央行票据互换操作可接受满足下列条件的银行发行的永续债：一是最新季度末的资本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天贷款计算的不良贷款率不高于5%；三是最近三年累计不亏损；四是最新季度末资产规模不低于2000亿元；五是补充资本后能够加大对实体经济的支持力度。

李奇霖表示，覆盖面较广，以2018年半年报贷款数据看，可用于CBS操作的永续债发行银行大概有65家左右，贷款规模占所有金融机构贷款总额比例超过65%。

不过，据了解，永续债是银行补充一级资本的重要渠道，但是由于与其他的一二级资本工具相比，其发行票面利率相对较高且可变，存续期过长，操作复杂，银行持有和发行的积极性不高。

对于该现象，徐阳向记者分析，“这主要在于永续债有着对于投资者不利的条款存在，例如永续债的发行人有赎回选择权，在这种情况下，永续债发行人只能通过提高利率来吸引投资者，所以商业银行对于永续债的持有或者发行兴趣都不是很大。”

“这主要源于两个方面：一是资本占用过高，部分银行自营持有永续债，可能需要按250%计提风险资本；二是缺乏流动性，恶化银行的融资能力。”李奇霖对记者说。

因而在他看来，“央行推出CBS将银行自营持有的永续债置换为央票，拓展了永续债的流动性，银行持有央票，其质押融资的能力也会更强，因此对机构的吸引力也会显著增强，对银行发行永续债补充资本有较强的积极意义。”

央行票据互换工具对流动性有何影响？有机构指出，此次互换主要是针对的一级交易商和基本面良好的银行，在鼓励商业银行扩表的同时控制了风险，短期来看，对流动性影响相对有限。

李奇霖也对记者指出，CBS操作是纯粹的“以券换券”，不涉及流动性的投放与回笼。

上述央行有关负责人也表示，由于央行票据互换操作为“以券换券”，不涉及基础货币吞吐，对银行体系流动性的影响是中性。