万向系银行股权清理：折价甩上饶银行股权流标

在银保监会对银行股权“两参一控”的要求下，不少企业或企业集团均需清理所持银行股权。中小城商行和农商行的股权转让标的越来越多，但是接盘方却寥寥，市场呈现出一边倒的行情。

据《中国经营报》记者了解，作为国内数一数二的民营企业，万向系在金融领域的布局较早，其持有的四家银行股权也面临现行股权管理办法的规范，此次抛售上饶银行的动作很可能是解决控股问题。然而，由于市场冷清，万向系对手中上饶银行的股权也仅是部分转让，挂牌一月并未觅得接盘方。“行情变了。对于银行股权，买家要不没钱，要不不敢接手。”一家股权投资机构总监称，“以前抢手的银行股权标的，现在脱手价格折让都在5%至10%。”

贱卖股权流标

9月25日，上海联交所挂出了一单上饶银行股权转让项目。一家名为上海通金投资有限公司的企业要转让其持有的所有上饶银行股权约6766万股，占总股比例3.28%，转让底价为2.1亿元。

实际上，上海通金投资有限公司的背后是鼎鼎大名的民营资本万向系。据上海通金投资有限公司的信息显示，该公司为一家私募机构，主要股东是上海通联金融服务有限公司，持股84.99%;另一家则为上海缘旷投资合伙企业，持股15.01%。

资料显示，上海通联金融服务有限公司大股东为上海通华金科投资控股有限公司，而该公司大股东为通联支付网络服务有限公司。通联支付网络服务有限公司是由万向控股发起成立的，持股比例为41.1%。

从上饶银行股权架构上看，上饶市财政局的持股比例为11.47%，位列第一大股东。但是万向系在前十大股东中占据两席，分别为中国万向控股有限公司持股8.83%，上海通金投资有限公司持股3.28%。即万向系直接和间接持股比例合计为12.11%，已经超过了第一大股东。

按照银保监会“两参一控”的要求，企业或集团对于银行股权的持有形式是控股一家银行或者参股两家银行。这也就是说，万向系在清理银行股权存量问题时，降低持股比例避开对上饶银行控股将是第一步，这也是上海通金投资有限公司转让股权的原因之一。

据了解，上海通金投资有限公司进入上饶银行的时间为2015年12月，持上饶银行股份两年多，甩卖价格却并不高。

根据挂牌价格计算，上海通金投资有限公司转让上饶银行股权的价格为3.05元/股，而根据2017年年度报告，该行每股的净资产为3.23元/股，这也就是在净资产上折价了5%。

记者了解到，该标的在上海产权交易所挂牌一月到期后流标，有接盘意向者寥寥，卖方只能暂时撤标。

“卖方出售股权是很有诚意的，可能会在适当的时机再挂出来。”交易所相关人士透露。资料显示，上饶银行成立于2007年6月，是在原上饶市城市信用社的基础上改制组建而来。截至今年6月末，该行合并口径下资产总额约为979亿元，负债总额约为913亿元，实现归母净利润4.5亿元，同比增幅约为36%。同时，该行在资产质量上有所企稳。截至2017年末，上饶银行披露的不良率为1.76%，较上年1.85%有所下降。

股权清理压力大?

曾几何时，作为民营资本大佬的万向系在争取金融牌照方面表现得相当活跃，而今却由于监管压力不得不逐步退出。实际上，除了上饶银行，万向系仍有三家银行股权在手，其控制的民生人寿持有浙商银行4%左右的股权，同时关联公司通联资本持有浙商银行股权的比例约为3%。2014年，万向系联手蚂蚁金服等公司共同发起了首批民营银行之一——网商银行，持股比例达到了18%，为该行第三大股东。另外，万向系还持有浙江温岭联合村镇银行5%的股权。

“在万向系的金融版图中，浙商银行和网商银行对其重要性不言而喻，而上饶银行则是地方性银行，而浙江温岭联合村镇银行更是难与前两者相比。所以，在银行股权的清理上，万向系是可能逐步退出上饶银行的。”一位资深的资本市场人士称。

早在2015年，万向系就专门撇清了与通联资本的关系。通联资本是鲁冠球之子鲁伟鼎在21岁时兴办的企业。“毫无疑问，对于万向系来说，最好的情况就是通联资本不被认定为其关联方，但是这还需要看监管的态度。”前述资本市场人士认为。

该人士也提到，民营资本集团的股权转让比较复杂，监管在“两参一控”上也明确表示了给一个清理的过渡期。但是，从市场行情来看，清理的过程其实并不容易，因为市场太冷清，接盘的太少了。

针对接盘方太少的原因，该人士表示是有其投资逻辑的。“以前银行股权是比较容易衡量的资产标的，大多是以其净资产价格计算。很多买方是在购买了银行股权之后，再通过质押给银行或者信托机构来实现资金回收，而成本则是资金利率。在投资银行股权时，投资方会对比银行利率和银行股权的分红收益两者关系，如果分红收益高能覆盖贷款利息，那么这项投资就不会造成流动性上的压力，且其中还存在银行股权升值的问题。”

他认为，银行业资产质量的问题在不断暴露，使银行净利润减少，影响了其分红。同时，在金融资产的质押上，机构的谨慎态度也有一定的影响。“要接盘大笔的银行股权，使用的资金也是千万级甚至上亿，在市场资金比较紧张的情况下，也很少有机构愿意去做这么大规模的投资。”

据不完全统计，今年在交易所和阿里司法拍卖平台上出现的城商行和农商行的股权转让项目有超过400笔，但是成交数量不足50笔，这其中还包括了折价二次拍卖的股权，买方的态度意愿非常低。