A股步入调整中后期 资金双向布局A H

2800点多空博弈大战中，A股始终处于弱平衡，2800点亦数次失而复得。同时，成交量继续缩小，方向选择或即将到来。

“当前市场，更多的反映了股市处于调整中后期的一个特点，市场整体表现偏弱，但个别热点板块仍表现突出。”上投摩根民生需求基金经理、策略精选基金拟任基金经理帅虎在接受《中国经营报》记者采访时强调，市场整体估值较低，下行压力不大。

在A股短期内缺乏整体投资性机会的背景下，QFII(合格境外机构投资者)以及一些先知先觉的资金已经在悄然布局。这一次，一向崇尚价值投资，擅长长线布局白马股、绩优股的QFII的选择也与市场的偏好趋近一致。

而且，相对于A股，同样处于市场低位的H股或确定性机会更大。

市场：震幅收窄

机构认为，市场仍然处于上有压力，下有支撑的局面，大幅杀跌的可能性不大，反弹行情仍然值得期待。

博时基金指数与量化部总经理黄瑞庆表示：“从我们量化模型跟踪的市场来看，A股自2014年进入宽幅震荡格局，且震荡幅度逐渐收窄，现在正处于窄幅震荡过程当中。这个过程也酝酿着未来趋势性的大变化。”

黄瑞庆所指的趋势性变化不是指短期的交易性机会，而是未来二三年的投资策略。他更倾向于认为未来几年，大盘价值型股票表现相对好一些。

从市场层面看，交易活跃度也趋于下降。不过，帅虎表示，从去年6月份的股市调整开始，资金一直呈现净流出态势，一直维持到现在，但是“流出的规模和力度在减小。”

前海开源基金执行总经理杨德龙依然坚持多头观点。他认为，市场当前有三大指标提示大盘已到底部，下半年反弹力度比上半年更大，他甚至大胆预言：“未来一个月内就有可能突破3000点。”

不过，海通证券引用1990年至2016年的市场月度数据，从量价和时间的角度分析大盘底部的特征，却得出了截然不同的结论——市场的调整并没有结束，中期内大盘仍然将处于寻底的过程。

4月份国内经济数据也不乐观，宏观数据全面转弱超出市场预期，经济复苏或遭遇阻力。这是否意味着，市场还有下行压力?

“即使考虑到节能环保行业的加速发展会部分弥补缺口，压缩过剩和落后产能之下的结构转型在未来3年内仍可能造成经济增速减慢每年0.3~0.5个百分点。”在“首创证券核心客户交流研讨会”上，首创证券研究发展部总经理王剑辉表示，经济周期的低迷还会延续2~3个季度。未来2~3个季度，GDP增速大致在6.5%~6.6%之间。

“一方面，在外部环境整体平淡甚至低迷的条件下，外贸对国内经济的拉动作用也会低于正常水平。虽然对外投资近年来增长迅速，今年4月份增速高达70%，全年有望突破1500亿美元，但它对外贸的拉动作用还不能立刻显示出来。”

虽然央行重申，稳健货币政策取向没有变，不过，王剑辉仍然担心，货币和财政政策接近“天花板”是当前宏经济面临的挑战之一。

他的理由如下，首先，货币的宽松程度已经达到历史最高水平。M2/GDP已经在过去10年内由1.58升至2.06，这反映货币流动速度的货币乘数达到5.10倍。而在过去40个季度中，该货币乘数仅有4个季度(2006年二三季度、2015年四季度、今年一季度)高于5倍。其次，虽然我国中央财政赤字位于可控范围，但地方财政存在隐忧。2015年地方政府收入和支出分别为8.30万亿元和15.02万亿元，即使算上约5.1万亿元的中央转移支付，仍有1.7万亿元左右的赤字，相当于当年GDP的2.5%。

因此，王剑辉判断，货币、财政政策有可能再次进入观望期。

另外，股市方面的流动性也有比较大的挑战。大成精选增值混合基金经理冯文光强调，今年流入的资金并不显著。新开户数、公募私募产品发行数、解禁、两融等各方面数据都显示股市的流动性不如去年。

如果没有新增资金，仅凭市场存量资金的博弈，A股将如何选择方向?

帅虎认为，去年是一个加杠杆和快速去杠杆的市场，波动非常大。“未来一段时间，是一个存量资金和少数先知先觉的增量资金的市场，加杠杆的进程不会太快，甚至短期应该是不会有什么机构或个人去加杠杆，市场或许会呈现比较慢的走势。这对于很多行业向好、估值低估的包括业绩增速很好的个股来说，应该是一个慢牛的走势。”

资金：双向抄底

QFII在A股开户动向一直被视为其“入市”风向标。前4个月数据显示，QFII在A股开户意愿较强。

中国证券登记结算公司最新数据显示，今年前4个月，QFII累计新开A股账户49个，累计销户8个;去年同期，这两项数值分别为51个和6个。

而且，沪港通延续双向资金净流入状态，但净流入金额双双上升。5月25日，沪股通净流入了15.66亿元，创下了4月14日以来的新高;港股通的净流入金额也出现小幅增加，报12.33亿元，为近期以来的最高值，且3个交易日的每日净流入额均超过10亿元人民币。