顺丰433亿借壳案：上市后创始人王卫身家将达500亿

【中国经营网综合报道】停牌仅一个多月的鼎泰新材公布重组方案，宣布顺丰控股(下称“顺丰”)拟作价433亿元借壳上市。至此，多年来潜行于市但发展迅猛的“快递老大”正式现身资本市场。

顺丰借壳上市

据中国证券网报道，在鼎泰新材公布的重组方案，顺丰将自己描述为“国内领先的快递物流综合服务提供商，主要业务包括快递、仓配、冷运、供应链、重货运输及金融等业务板块，可以为客户提供包含物流、金融服务、信息服务在内的一体化解决方案”，并强调“经过多年发展，顺丰已在物流圈构建了集物流、资金流和信息流为一体的开放生态系统”。

根据方案，顺丰拟通过重大资产置换、发行股份购买资产及募集配套资金的“三部曲”，完成整体证券化的精彩一跃。交易完成后，王卫将成为上市公司的实际控制人。市场预估，一旦交易完成，顺丰的市值或突破千亿，王卫的身价将进一步水涨船高。

值得一提的是，顺丰选择“向机构以询价方式发行”，契合了当前监管层压缩再融资中套利空间的监管思路。

身家有望达到500亿

据每日经济新闻报道，此次交易，顺丰控股100%股权初步作价433亿元，比申通和圆通借壳上市的估值之和还要高(两者分别为169亿、175亿)。以王卫的持股比例计算，其身家已经高达296亿元。

但这份身家数据太过保守。在此之前，艾迪西(申通借壳对象)连续13个涨停板，大杨创世(圆通借壳对象)复牌后同样收获5个涨停。如果以5个涨停计算，则王卫的身家有望再增加60%，至477亿元。如果涨停10个?

需要注意的是，顺丰控股净资产为137.95亿元，433亿的估值相当于溢价超过2倍。为此，顺丰控股的股东们承诺：2016~2018年，顺丰控股扣非净利润分别不低于21.8亿元、28亿元和34.8亿元，否则将以约定方式补偿。

据悉，和其他企业大佬诸多职位和丰富的人生阅历不同，王卫的简历可能是最简单的：王卫先生，男，1970年出生，中国国籍，无境外永久居留权，顺丰控股创始人及实际控制人，现任顺丰控股董事长及总经理。

方案设计“简单”少“杂音”

据上海证券报报道，翻阅顺丰的历史沿革，有个明显的感觉就是股东变化并不复杂，甚至可以用“简单”来形容。

资料显示，2008年8月成立后，尽管有代持情况，但顺丰一直由王卫实际控制。2013年9月，公司以增资方式引入嘉强顺风、招广投资、元禾顺风及古玉秋创四个战略投资者。与彼时媒体报道相似，这些来自中信资本、招商局集团的投资者按照250.47亿元的整体估值，拿到了24.51%的股权。2015年12月，顺丰以增资方式又引入顺达丰润和顺信丰合两个员工持股计划，使得员工持股在总股本的占比达到10%。

以此来看，顺丰在上市之前，仅进行过两次增资扩股，一次是面向战略投资者，一次是面向员工，且交易公开。

“简单”的资本运作思路也在此次借壳方案的设计中进一步体现。按照计划，顺丰此次还将募资80亿元配套资金，在定价方式上，其并未采取更为常见的“锁价”，而是宣布面向机构进行询价。参照同样采取询价方式募集配套资金的巨人网络借壳世纪游轮方案，最终敲定的发行价格定为94元/股，较发行底价29.58元/股溢价317.78%，可以预见的是，顺丰最终的询价结果也将远超当前底价。

“如此体量的借壳方案，复牌之后股价肯定会连续上扬，如果配套募资以锁价向特定对象发行，这些‘甄选’出来的参与方将收获巨额浮盈。”有投行人士表示，申通借壳艾迪西、圆通借壳大杨创世的方案中，配套募资均是以锁价方式向“新主”或其关联方等发行，而就目前来看，这些认购方已收获巨额浮盈。

在该投行人士看来，顺丰放弃向“自家人”锁价发行的机会，或是为了让借壳方案在审核过程中更加通畅无阻。

监管层鼓励一年期定增再融资项目按照发行期首日作为定价基准日，审核从宽;要求三年期项目增加“七折底价”条款，尤其价差大的项目审核一律从严。尽管未对重大资产重组配套融资予以严控，但鼓励定增，发行价格市场化已是大势所趋。

对于圆通借壳大杨创世一案，监管层在反馈问题中就已明确提出：“募集配套资金按照董事会前20日股票交易均价的90%锁价发行的原因及合理性，是否涉及利益输送，是否损害中小股东利益。”

除此之外，在置出资产方面，交易各方也未给出太多溢价，7.04亿元的账面所有者权益，对应的置出价格仅为8亿元。而在以往案例中，这一溢价往往高达数亿元，通常被视为借壳方向上市公司原实际控制人支付的“壳费”。

(中经新媒体)