私募大佬股市巨震后的反思

【中国经营网注】今年6月的一场股灾令整个市场仍记忆犹新。在那一轮的巨震中，有不少明星私募就此跌下神坛，但也有私募经受住了考验。而对于每一位投资者来说，“风暴”不能忘却，反思也不应停止。文章来自上海证券报：

2015年的夏天，对于A股投资者来说刻骨铭心，上证综指从6月10日到7月8日短短17个交易日大幅下跌32%，一千多只个股在此区间跌幅超过50%。历史罕见的巨震来袭，投资行业哀鸿遍野，不少明星私募跌下神坛，净值陨落清盘告终，但也有私募经受住了考验。

本轮暴跌恰如一次压力测试，能够扛住的私募均对系统性风险极为敏感，实行了有效的风险控制措施，从容淡定不受市场情绪感染。而对于每一位投资者来说，“风暴”不能忘却，反思不应停止。“这次系统性的暴跌不是第一次，也许不会是最后一次，只有进行深刻反思，才能更从容躲过下次危机。”正如柒福投资董事长叶刚在接受采访时所说，反思的意义在于前行。

敬畏市场

股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此

投资犹如在一片陌生的海域航行，富有经验的投资者可以凭借对洋流的走向，风向的变化，水温的差异等迹象来预判是否有风暴将在海面上形成，富有经验的心灵加上时刻警觉的眼睛，并采取正确防范措施，才能将船只带出凶险的海域。

如果时刻保持警觉，并敬畏市场，对于富有经验的投资者来说，一场风暴的识别也许并不难。中欧瑞博董事长吴伟志在5月中旬观察到“汇金在减持、监管层频繁提示风险、公私募基金发行异常火爆，火爆程度达到2007年高峰时期、创业板的估值超出了泡沫的极限”等一系列的信号后，果断减仓。

对于经历过两轮牛熊的吴伟志来说，上述因素叠加在投资上代表一个危险的顶部信号。中欧瑞博当时把创业板股票全部清掉，5月底6月初整体仓位已经减到五成以下，下跌之初又加上两成套期保值，实际多头仓位仅为三成。

下跌趋势一旦形成，有强大的惯性，投资者只有对系统性风险的杀伤力有足够的认识，不轻易抄底，才能保证投资的安全。上证综指4000点一带，由于国家救市等因素大盘暂获企稳，部分已经逃顶资金再度杀入市场，但没想到大盘二次探底，上证综指再度急跌千点在2850点获得支撑，这部分抄底资金受伤严重。

“没有死在5100点，却死在了4000点抄底。当时我有个朋友在5100点幸运逃顶后，在上证综指4000点时拿了5000万元，采用1:1配资的方式杀入股市，但没想到指数在8月份一路杀到了2850点。这个朋友的财富就这样被消灭掉了。”一位私募大佬唏嘘哀叹。

柒福投资董事长叶刚在上证综指4500点一带全部清仓完毕，并买入具有固定收益性质的分级基金A和股指期货空单，躲过了8月的二次暴跌。“净卖出的趋势一旦形成会碾压一切交易者，无论你是机构还是大户，都不要梦想改变趋势，在一个资金抢着卖出的市场中，任何利好都是减仓机会，盲目抄底等同刀口舔血。底部一定要等到私募清盘、公募赎回等极端恐慌信号出现后，市场多空势力才能取得平衡。”叶刚说。

作为专业的机构投资者，只有敬畏市场并顺应趋势，才能在“黑天鹅”袭击中活着。识别大级别的下跌趋势，对私募可能有着生死存亡的意义。因为私募产品基本有平仓线的约定，如果净值低于0.7的水位线，私募产品可能会被迫清盘。统计数据显示，今年7月份清盘的私募产品多达200只，7月22日清盘的兴信赢1期成立于今年6月29日，存活期没有超过1个月。

股市的运行深刻反映了人性，人类的非理性恐惧和疯狂无法计算，一只个股在每股收益不变的情况下估值的顶峰和低谷可能会相差数倍，而新兴市场尤其如此，就连巴菲特也不是完全不考虑趋势的“买入并持有”者。不论是1987年大股灾还是2000年的科技泡沫，还是2008年的大崩盘，巴菲特都安然度过。

“对系统性风险的敏感以及对系统性崩溃的充分利用，是巴菲特最强大的能力。尽管巴老也会遭遇损失和挫折，但是巴菲特始终保有大量的现金和超级抗打击能力，实际上他的帝国是这个世界上最强大的经济体系。”鼎锋资产张海峰反思6月暴跌时如是说。

吴伟志说，大家对巴菲特一直误解，以为他不研究市场，事实上巴菲特在市场泡沫高估的时候，曾经解散基金。“巴菲特说过一个择时的名言，就是别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪时我恐惧，其实这是市场的两个极端，别人恐惧的时候就是估值最便宜的时候，就是播种的时候，贪婪就是收获的时候。这其实是对择时的一个阐释。”

慎用杠杆

错误不能完全避免，当错误发生时，一般业余投资人纠错能力偏弱，所以没有办法及时纠错，一旦有杠杆，可能就会陷入毁灭