基建项目资金逐步到位 政策持续输血实体经济

虽然全社会固定资产投资在8月份继续维持下滑趋势，但基建投资在上个月意外下滑之后重拾升势。有迹象显示稳增长仍靠基建投资，基建项目近期批复加速。

9月15日，国家发改委网站显示6个公路项目的可行性研究报告被批复。稍早，国家发改委在一周之内(9月7日~14日)批复了13个项目。至此，据有关媒体统计，9月份批复项目家数已达19个，合计投资近3200亿元。

与项目批复同时回温的是施工项目和新开工项目：国家统计局数据显示，1~8月份，施工项目计划总投资849974亿元，同比增长5.1%，增速比前7个月提高0.9%;新开工项目计划总投资263234亿元，增长2.7%，比前7个月增速提高0.3%。

与此同时，8月信贷投放加速，社会融资总量也呈现攀升趋势。

受访经济界专家称资金面状况转好将改善实体经济基本面，有望推动经济逐步企稳回升。未来货币政策仍将着力于引导资金进入实体经济，可能更多地采用抵押补充贷款工具(PSL)、地方政府债务置换扩容与企业债发行量增加等方式。

基建投资到位资金改善

“社会融资总量持续攀升意味着实体经济信用扩张，融资瓶颈得到有效缓解将助力经济企稳。”光大证券首席经济学家徐高认为。

8月份货币金融数据基本符合市场预期。首先是社会融资总量呈现快速攀升趋势，8月社会融资总量为1.08万亿元，同比增加1276亿元。

其中，表外融资出现回升，使用过去5年表外融资占社会融资平均比例将地方政府债务置换分配至表外融资中，计算得到其同比多增836.5亿元。其中信托贷款增长较为明显，同比多增1063.2亿元。随着利率水平的下降和监管放松，企业债融资规模持续上升，8月同比多增941亿元至2875亿元，未来随着城投债发行加速，企业债融资规模将持续攀升。受汇率贬值的影响，对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少620亿元，同比多减511亿元。

8月份信贷投放也有所加快。当月人民币贷款增加8096亿元，同比多增490亿元。其中，对实体经济贷款8月新增7756亿元，同比多增753亿元。贷款结构方面，新增中长期贷款同比基本持平，其中家庭部门的中长期贷款同比多增近1000亿元，显示房地产销售持续回暖带动购房贷款显著回升。但是，短期贷款继续低增，票据融资仍维持高位，显示短期经济景气仍偏弱势。

“考虑到地方政府债务置换的影响，新增贷款出现更为明显的加速投放趋势，将有效缓解实体经济融资困难。”徐高对《中国经营报》记者称。

在投放到实体经济的资金中，最受关注的基建投资数据显示：虽然8月固定资产投资来源增速同比由7月的9.4%回落至6.8%。但分部门看投资出现分化，作为稳增长主力的基建投资有所反弹，当月增速较上月提高3.4个百分点至19.7%。

“随着地方政府债务置换扩容、城投债发行加速等推动基建投资到位资金持续改善，基建投资有望持续回升，发挥重要稳增长作用。”徐高对记者称，“通缩压力之下，制造业投资继续低位波动，8月同比增速为7.3%，较7月小幅回升0.2个百分点。未来宽松政策需要继续缓解实体经济融资困难，推动投资企稳回升。”

与此同时，房地产投资到位资金也呈现回暖迹象。数据显示，8月房地产投资到位资金同比增速从7月的2.8%回升至8月的3.6%。房地产销售持续回暖带动到位资金持续改善，房地产投资资金来源中个人按揭贷款部分同比增速从8月的26.9%攀升至9月的44.3%。

在徐高看来，随着货币政策持续宽松以及房地产利好政策不断加码，房地产需求持续高速增长，8月房地产销售面积与销售额分别同比增长14.7%和28.5%。房地产需求的持续改善将推动房地产投资到位资金持续改善。虽然8月房地产投资同比增速由升转跌，由7月上涨2.9%转为下跌1.1%，但随着房地产销售的持续回暖，将推动房地产投资企稳回升。

“在内外需求均无明显好转的背景下，‘稳增长’仍需看基建投资，鉴于基建投资在未来依旧是‘稳增长’的重要抓手，在政策操作层面可能政府会力促基建投资开工率的回升。”摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊对记者称。