分级基金集中下折 鹏华基金承压

在分级基金集中下折的背景下，此前密集发行分级基金的各家公募基金公司承受巨大压力。

“不少投资者施加压力，公司最近增强了安保力量。”一位知情人士向《中国经营报》记者透露，某家位于上海的公募基金公司由于此前密集发行的分级基金触发下折，被投资者们称为“绞肉机”。对于具有杠杆属性的分级B基金，投资者在承受价格下跌的同时，还有可能遭遇下折带来的额外亏损，短短一个交易日损失就可达到50%及以上。

“到现在，我们公司参与上市交易的有17只分级基金产品，最近由于市场行情不好，有4只产品下折。分级基金只是工具，投资者教育和风险警示工作我们一直都在做，以避免投资者遭受损失，现在承受的压力并不大。”鹏华基金相关人士回应说。

而中国银河证券基金研究中心总经理胡立峰曾公开指出，基金管理公司要扭转观念，不能过于强调买者自负，也要推出“卖者有责”，进一步限制分级B。

鹏华多只产品触发下折

根据东方财富Choice数据统计，在鹏华基金的17只分级基金中，今年已经有8只触发过下折。分别是鹏华证保、鹏华信息、鹏华地产、鹏华传媒、鹏华互联网、鹏华高铁、鹏华一带一路、鹏华新能源，其中鹏华高铁、鹏华一带一路、鹏华新能源、鹏华地产于7月下折，其余的为8月下折。

值得一提的是，鹏华高铁、鹏华一带一路、鹏华新能源可谓生不逢时，成立时间也都是在5月下旬，从成立到下折全都没有超过两个月。其基金经理均为焦文龙，被市场戏称为最悲催的接盘侠。

以鹏华高铁B为例，该基金成立于5月27日，于6月5日上市，恰巧遭遇6月剧烈调整，净值急剧下跌，仅仅19个交易日即触及下折。7月2日，高铁B净值为0.225，跌破0.25下折阀值，而其在7月3日折算基准日的净值更是进一步下挫到了0.179。如果是在6月上旬价格高点买入的投资者，一直持有到下折触发，可能要承受超过80%的损失。

目前，鹏华基金旗下共有分级基金17只，其中今年以来新成立的就有12只，分别为8月17日成立的鹏华医药分级，8月13日成立的鹏华钢铁分级和鹏华新丝路分级，6月16日成立的鹏华互联网分级和鹏华环保分级，6月9日成立的鹏华创业板分级，5月27日成立的鹏华高铁分级，5月29日成立的鹏华新能源分级，5月18日成立的鹏华一带一路分级，5月6日成立的鹏华证券分级，4月29日成立的鹏华酒分级，4月17日成立的鹏华银行分级。

凭借这些分级基金，鹏华基金的规模急速增加，已成为千亿级别的基金公司。Choice数据显示，鹏华基金规模从2014年第四季度开始增长，从前一季度末的564亿份增长为624.21份，在2015年第一季度末为850.91亿份，到2015年6月底为1989.13亿份。

然而，随着市场暴跌风险加大，对分级基金不够了解的投资者承受巨亏，分级基金规模大幅缩水。在7月和8月份，市场开始对分级基金进行“用脚投票”。据Choice数据统计，截至8月28日，指数型分级基金份额为3344.35亿份，继7月以后进一步缩水。6月指数型分级基金有114只，7月指数型分级基金有127只，但7月规模从4800.82亿份锐减至3740.96亿份。

尽管鹏华基金上述人士强调分级基金只是工具，需要由投资者自身承担责任，但在上海某券商资管公司副总经理看来，分级基金由于其风险性和技术性，在监管层的许可下，公募基金公司密集发行分级基金并鼓励普通投资者参与交易，在中国人赌性比较大的背景下，这种做法值得商榷。

胡立峰也建议，分级B基金进一步加强适当性工作，监管部门对分级基金从严从紧，交易所在交易环节增加强制性或者限制措施，基金管理公司要扭转观念，不能过于强调买者自负，也要推出“卖者有责”，进一步限制分级B。证券公司进一步从严从紧做好投资者的风险提示与适当性工作。

甚至在基金公司的营销过程中，也有值得质疑之处。胡立峰在4月8日指出，现在分级基金发行过程中的营销宣传需要审视。分级基金就是一个普通的指数基金，分为A与B之后，不会凭空创造价值。所谓套利、溢价、折价，都是两级投资者之间的博弈，这是“术”层面的事情，不可上升到“道”层面，让投资者以为买分级基金就可以套利，还是要回到基础基金的本质上。

8月下折潮

8月以来市场大跌跳水，上证指数直接跌穿3000点关口。分级基金市场再度成为大盘下挫的“重灾区”，高杠杆引发的下折风险集中爆发。

东方财富Choice数据显示，8月24日~8月27日共有28只分级基金触发下折，其中8月24日有9只，8月25日有15只，8月26日有4只，下折密集程度远超7月下折潮。

其中，有几只“巨无霸”分级基金下折。根据富国基金公告，旗下富国国企改革分级基金于8月26日触发下折，8月27日实施折算。截至8月26日，国企改B份额的净值为0.232元，达到基金合同约定的0.25元不定期份额折算条件。26日，国企改B份额收盘价为0.454元，溢价率高达95.69%。

富国国企改革分级是目前沪深两市规模最大的分级基金，截至6月30日，其场内份额规模达416亿份。在该基金之前，规模排名第四的富国创业板分级和排名第二的申万证券分级先后于8月24日和8月25日触发下折，这两只基金场内份额规模分别为128亿份和222亿份。

8月26日触发下折的还有信诚旗下信诚智能家居分级和信息安全两只分级基金，以及鹏华基金旗下鹏华传媒分级。在此波下折潮中，这些分级B的投资者损失惨重。近期的极端杀跌行情使分级基金B份额的杠杆出现失控局面，杠杆之高远超想象。

值得注意的是，针对分级基金所导致的风险，监管层加强了风险提示。根据《深圳证券交易所证券投资基金上市规则》的有关规定，经基金管理公司申请，为加强下折算基准日交易风险警示，发布公告提示4只分级基金B份额临时停牌公告。3家基金公司4只下折分级B于2015年8月27日13：00至14：00停牌，14：00复牌。

8月21日，证监会公开叫停了分级基金新产品注册，并表示正在研究有关政策。也就是说，目前待批的191只分级基金，究竟何时能够通过审批并无时间表;现有的分级基金运作管理办法或许也将调整。再加上下折对于持有人情绪的损害，于是有基金公司内部人士甚至担心，分级基金会就此失势。