马修斯：A股不是价值驱动的市场

就在7个月前接受媒体采访时，瑞士最大的私人银行之一 ——瑞士宝盛银行亚太区研究主管马修斯(Mark Matthews)曾表示最看好中国A股市场，并预言两年内A股指数会重回6000点。直到今年6月12日之前，这个预言似乎按照预定的剧本正在成为现实。但在摸高至5178点的高位后，中国股市突然笔锋一转，开始书写起的跌宕起伏“剧情”不断冲击着投资者的市场阅读能力。

面对一天内动辄出现超过5%大幅震荡的中国股市，7个月后再次来到中国的马修斯在接受《中国经营报》记者专访时直言A股不是价值驱动的市场，是时候关注被低估的港股市场了。

中国A股不是价值投资市场

《中国经营报》：今年年初的时候，你曾看好中国A股市场，预计未来两年A股有望重回前一个高点6000点，并且推算全球将有至少500亿美元资金来购买中国A股。在经历了A股的动荡之后，你现在是否还坚持这个判断?

马修斯：关于A股，现在我不能评论是否还能回到6000点。中国的股票市场不是一个价值驱动的市场，而是一个靠势头驱动的市场。在这个市场上，70%的投资者是散户。现在上涨的势头已经被打破了，失去信心的投资者很难回到交易中。

中国股票市场在过去的6个月中波动太大，尽管目前A股指数已经下跌到3000多点，但我仍然看好未来几年的回升势头。这主要是相信中国的“改革牛“依然存在。中国股票市场上，70%的市值构成来自国有企业。正在推进的国企改革可能通过并购将120家国企减少到40家。这对于股东而言是个好消息。因为这将提升股本回报率和增加现金流。

《中国经营报》：在这一轮股市的波动中，中国政府采取了一些救市措施，以你的经验看，这些救市资金可能会如何退出?

马修斯：我能想到相关的例子是香港的盈富基金。在1998年金融危机时，香港特区政府在港元兑美元汇率急速下降时，动用了1181亿港元的外汇基金进行接盘，后来香港外汇基金通过变更为代码2800的盈富基金为香港特区政府盈利不少。

另一个例子发生在日本(1964年，作为救市基金，日本共同证券基金共向股市投入1905亿日元资金，相当于当年股票总市值的约6.9%，这一举措也令日本股市在当年上涨了50%。后来基金最终于1969年1月份解散，其所获得的收益高达490亿日元，其中一半捐给了资本市场振兴财团——编者注)。

两种方式最后的结果不相同，但最终还是取决于此后经济基本面的发展。目前很难预测中国政府会采取什么方式退出“救市”。

《中国经营报》：在你看来，现在是否还有被低估的投资洼地呢?

马修斯：现在很多人认为美国经济在复苏，所以是投资美股的好时机。但是应该看过去6年中，美股指数已经上涨了300%。标普500指数的公司平均市盈率为18.5倍。要知道在过去40年中，只有1%的时间这个数据是超过19倍的。所以现在美股的股票实际是比较贵的。因此需要公司的盈利提升才能拉低市盈率。考虑到目前纳入标普500指数的公司中，三分之一的企业收入来自海外市场，例如耐克公司等，由于其他国家的货币目前在贬值，所以要实现盈利上涨也比较困难。

但是看看香港市场，在历史上，当市净率是1的时候，大约3个月之后股票价格就出现反弹了，从1993年以来这种情形发生过4次。目前中资股在港股市场上已经接近市净率为1，这几乎已经反映了中国经济最坏时的情况，相当于经济增速下跌到4%的时候的情况。但实际上中国经济依然保持了7%的增速。所以目前香港上市的中资股具有最佳的投资价值。

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