业绩增长乏力 碧水源融62亿元“抢单”

作为水污染处理行业的龙头，碧水源(300070.SZ)从2014年开始净利润同比增幅首次低于20%。与此同时，行业竞争的日益激烈，让碧水源不得不在研发、资金储备等多方寻求突破。

7月21日，碧水源公告称，公司《非公开发行股票预案》(以下简称《预案》)于7月20日收到中国证监会出具的核准批复。《预案》显示，公司拟募集资金总额不超过62亿元，其中54亿元用于4个项目类型(BT、BOT、BTOT、PPP)的14个水处理项目。

有业内人士指出，在“水十条”今年推出后，水污染处理行业将迎来“春天”，在此情况下，公司的大额定增项目获批，将为公司利润增长带来利好。另有券商人士指出，碧水源率先采用的PPP模式也在大力推进，今年以来借助各地合资公司的资源已签订PPP项目不断增加。同时，碧水源参股的云南水务今年港股上市，大量其他的合资公司有望进行复制，目前碧水源在国内己建立了20多家类似云南水务的PPP合资企业。

加码水处理

碧水源于2010年登陆创业板，公司的主营业务为采用MBR技术给客户一揽子提供建造污水处理厂或再生水厂的整体技术解决方案，包括技术方案设计、工程设计、技术实施与系统集成、运营技术支持和托管运营服务等，并生产和提供应用MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料等，最终为客户建成具有较高出水水质标准的污水处理厂或再生水厂(土建由其他单位承担)。

公司主营业务的范围是城市污水处理与再生利用，同时还承担了新农村建设及水源保护区水环境治理等业务。

从上市以来，污水处理整体解决方案一直是碧水源主营业务收入的主要来源。数据显示，从2011年至2014年，公司的污水处理整体解决方案收入分别为9.16亿元、13.96亿元、19.57亿元、26.96亿元，占其主营业务收入比例分别为89.8%、78.95%、62.5%、78.25%。

在2011年至2013年期间，公司的净利润同比增幅都处于较高水平。数据显示，同期内，碧水源营业收入同比增幅分别为105.01%、72.66%、76.87%，归属于上市公司普通股股东的净利润同比增幅分别为94.68%、63.27%、49.33%。

进入2014年，公司的净利润增幅开始大幅下滑。去年，碧水源营业收入同比增幅为10.08%，归属于上市公司普通股股东的净利润同比增幅为15.27%。今年一季度，公司营业收入同比增幅为45.15%，净利润同比增幅仅为13.87%。

对于公司业绩增幅下滑的原因，北京一位券商分析指出，一方面是公司前几年业绩大幅增长，基数较大，另一方面，随着津膜科技(300334.SZ)、维尔利(300190.SZ)在MBR技术方面的推进以及万邦达(300055.SZ)、巴安水务(300262.SZ)等公司开始进军这一领域，让MBR技术的核心设备膜组器和其核心部件膜材料这一领域竞争日益激烈，导致这一领域的毛利率开始下滑。

数据显示，占碧水源营业收入60%以上污水处理整体解决方案，2011年至2014年毛利率分别为49.91%、48.77%、45.26%、42.45%，呈现逐步下滑的趋势。

值得注意的是，在以MBR技术为核心设备膜组器和其核心部件膜材料竞争日益激烈的情况下，碧水源早已开始了DF(超低压选择性纳滤)膜研发。

碧水源董秘何愿平对《中国经营报》记者表示，在投入近2亿元开发资金经过6年研发，公司在2014年成功研发出全球首创具有完全自主知识产权的创新产品——DF膜，其是公司MBR膜科技创新的延续，未来公司将采用双膜技术，主要用于湿地，也可满足集中式生活饮用水地表水源地的补充水质要求和回灌地下涵养地下水源，目前DF膜已经用于公司的翠湖新水厂，该技术是公司未来发展的业绩增长点。

在谈及DF膜市场规模有多大及其对公司毛利率有何影响时，何愿平表示该技术市场规模尚无法预测，而对毛利率的影响是一个非常微观的问题。

除了在技术研发方面外，在业绩增幅放缓的背景下，碧水源于去年底公布了非公开增发预案，修改后的定增方案(第二次修订)于今年7月20日获得通过。

《预案》显示，公司拟募集资金62亿元，用于4个项目类型(BT、BOT、BTOT、PPP)的14个水处理项目，其中5个项目类型为BT，4个项目类型为BOT，BTOT类型和PPP类型的项目同为两个。