隐形券商股的危与机

1月7日，随着备受关注的中纺投资重大资产重组审核案正式获证监会无条件通过，一股久违的券商借壳之风骤然刮起。

正当市场还在判断安信证券重组中纺投资是偶然还是必然时，大智慧90亿元重组湘财证券1月23日开盘。截至2月5日，大智慧用10个涨停印证了券商股上市还可以走“蛇吞象”路径的可行性。

由于此前监管层不允许券商借壳上市，因此安信证券重组中纺投资是否属于借壳一直存在争论。此次安信证券“曲线上市”获证监会无条件一次性通过，意味着对于券商在“同一控制人旗下资产整合不属于借壳”行为获得证监会认可，相关方无疑可规避直接IPO的漫长等待期及不确定性，从而成为上市路径的极佳选择。

目前，还未上市的券商中除了齐鲁证券还摇摆不定，南京证券已确定借壳南纺股份（600250.SH）之外，还有如长城证券、信达证券等重量级券商对相关壳资源钟情有加。

对于长城证券来说，如果不选择IPO而选择借壳上市，其最有可能选择的壳资源是深南电A（000037.SZ）。

2007年，由华能集团旗下华能资本服务有限公司控股的长城证券宣布增资扩股，其实就是剑指上市。当时，华能资本服务有限公司为长城证券第一大股东，持股66.31%。2007年9月，深圳能源（000027.SZ）董事会通过决议，以每股不超过6元的价格，认购2.7亿股长城证券非公开募集股份。自此，深圳能源就成为长城证券的第二大股东。

深南电A的第一大股东是深圳能源，因为深圳能源及其控股的香港南海洋行（国际）有限公司合计持有深南电26.08%的股权。而且持有深南电16.72%股权的单列第一大股东深圳广聚实业有限公司的最终控制人是深圳市南山区国资委，为此深南电说到底也是深圳国资下属的企业。

这意味着深圳能源与华能集团对于长城证券和深南电A的股权相互持股。更重要的是深南电A本身也面临着自身主营业务亏损急需转型，公司在2014年上半年曾启动重大资产重组，拟引进央企中海油气，但最终该项重组事项仍然告吹。

长城证券董事长黄耀华在2007年对媒体表示，长城证券将围绕以净资本为核心的监控指标体系，以上市为突破口，带动公司整体业务实现转型和跨越式发展，并实现资本的“自我滚动”发展，市值力争达到1000亿～1500亿元。

《中国证券业协会公布2013年度证券公司会员经营业绩排名情况》显示，长城证券无论是从总资产、净资产排名，还是从营业收入、净利润排名，均排在30多位，属于115家券商中的中上游，有实力冲进券商第一梯队。因此，当急需上市的长城证券遇到迫不及待重组的深南电A，双方又属于同一控制人，其借壳上市的预期十分强烈。

另一个极具壳资源身份的上市公司美尔雅（600107.SH），正被信达证券的母公司中国信达集团牢牢控制着。根据美尔雅2013年年报批露，信达资产管理公司持有美尔雅集团公司 79.94%的股份，间接持有美尔雅16.30%的股份，为公司实际控制人。信达证券与美尔雅同为一个大股东中国信达，因此信达证券重组美尔雅，很有可能如安信证券重组中纺投资一样，在同一控制人下进行资产整合。

不过，与巨大的重组收益相比，重组预期落空所带来的杀跌风险也会伴随着这些隐形券商股。

因此，上述几家上市公司存在被重组预期的同时，并不意味着一定会重组。

齐鲁证券重组鲁银投资等说法已经在贴吧里流行了两三年，最近鲁银投资大涨，也是由于齐鲁证券解决了一参一控限制，但鲁银投资、深南电A、美尔雅等上市公司的股价已经上涨了很多，且市值最小的如美尔雅也已经超过了40亿元，而安信证券重组中纺投资时的停牌市值还不到30亿元，因此投资者即便看好这几家上市公司的重组预期，也要注意重组预期落空上市公司股价断崖式下跌的风险，毕竟重组只是小概率事件。