央行全面降准0.5个百分点 为何降准？

【中国经营网综合报道】中国人民银行昨日晚间宣布，将从今日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

据证券时报报道，市场研究机构测算认为，央行此次的“普遍+定向”降准操作将释放7000亿元左右基础货币。

实际上，从1月初欧洲央行行长德拉吉对外透露将有可能启动量化宽松政策之时，市场对中国央行跟随性的货币宽松政策有强烈预期。另外，考虑到未来一两个月公开市场投放存在的巨量缺口，研究机构对央行主动大量投放资金的预期在近期也进一步升温。

平安证券固定收益部副总经理石磊此前测算认为，虽然1月份央行通过公开市场操作、续作中期借贷便利（MLF）等多种手段向市场注入流动性，但1月份的基础货币投放缺口仍然高达5000亿元至8000亿元，外加2月份存在的5000亿元至6000亿元基础货币投放缺口，基本“吃光了”去年底财政存款释放出来的1万亿元基础货币投放。

石磊认为，考虑4月份将再次面临近8000亿元以上的基础货币投放缺口，仅从资金面角度衡量，央行“不主动大量投放资金也是不够用的”。据他测算，市场全年的基础货币投放缺口将在3.5万亿元至3.7万亿元之间。

尤其值得注意的是，央行两周前更新的数据已经显示去年12月金融机构外汇占款单月减少1184亿元，为连续3个月保持正增长后首次出现下降。不少机构当时即认为，这一传统的基础货币投放渠道由正转负，央行最终将不得不降准以抹平基础货币投放缺口。

民生证券认为，假如2015年外汇占款余额零增长，全年的基础货币投放缺口将高达3万亿元。这种情况下，继续维持现有的准备金水平已经没有必要。以目前的基础货币投放缺口计，今年内的降准操作“不会只出现一次”。

近期人民币汇率的连续大幅贬值亦被视为是降准的诱因之一。海通证券认为，无论是2008年、2012年的全面降准，还是2014年的定向降准，之前均伴随有人民币的阶段性贬值。经济增速和出口增长双双下滑是当前症结根本，降准除从技术上抹平汇差套利空间外，亦能直接刺激经济增长。海通证券认为，2015年央行的降准次数将在3次以上。

央行昨日还表示，未来将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。

据上海证券报报道，对于央行昨日晚间宣布下调金融机构存款准备金率，央行研究局首席经济学家马骏4日晚间接受采访时作出以下解读。

马骏称，我国面临的国际收支情况已较过去有了很大的变化，目前虽然经常项目还有顺差，但资本与金融项目已经出现逆差，外汇占款变化已经不再是创造基础货币的主要渠道。

“换句话说，由于央行已基本退出对外汇市场的常态式干预，外汇占款已经不是一个投放长期流动性的来源，因此必须使用其他流动性投放渠道和工具。在这个背景之下，有必要通过降准来提高货币乘数，并配合其他货币政策工具，来保持广义货币的合理增速和适度的流动性水平，保证贷款和社会融资规模的平稳增长。”马骏指出。

马骏表示，除了国际收支因素之外，季节性因素也是这次央行降准的考量之一。春节之前的一段时间，需要投放的现金量很大，会出现较大的流动性缺口，有必要搭配使用降低准备金率和公开市场操作等手段来保证流动性的供节。

他表示，此外，宏观经济条件的变化也要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策，保持政策的松紧适度，起到稳增长的作用。最近一段时间实体经济面临的下行压力较大，比较有代表性的指标包括继续走低的PMI指数和继续减速的房地产投资等；通胀率持续走低，实际利率面临上行压力。

在昨天宣布的降准内容中，除了对金融机构的普降之外，还有一个重要的方面是对农发行和符合标准的城商行、农商行的定向降准。

马骏表示，这体现了政府继续加大结构调整力度、支持小微和三农等薄弱环节和重点领域的意图。这些定向降准的措施在帮助调结构的同时，在一定程度上也能起到稳增长的作用。这次降准和前期降息政策的后续效果应该有助于降低市场利率和企业的融资成本。

另据凤凰财经报道，中国社会科学院金融所银行研究室主任曾刚研究员对凤凰财经表示，央行选择降准主要有两个原因，其一是当前实体经济继续疲软，出现经济过冷的迹象，一些信用风险也开始暴露；其二，通过定向降准来达到结构性调整的目标。

同时他认为央行本次选择降准，而不是选择降息具有十分强的针对性，因为相对于降息，降准更能直接有效的支持实体经济，同时由于降准可以增加金融机构流动性的，也可以达到引导资金利率下行的目的，除此之外，当前外汇占款在降低，也为央行降准提供了空间和必要性。（编辑：禾田）