套利砸盘离场 跨境T+0暴跌现折价

继杠杆基金之后，跨境ETF和LOF因T+0交易机制的变化，以及大量套利资金的汹涌涌入，再度演绎暴涨暴跌的过山车行情。

在不到两周的时间里，随着成交量大幅放量，且在套利资金快速撤离的打压下，跨境T+0基金的溢价率迅速收窄，回归正常水平。

业内人士认为，目前几乎没有套利空间，但从分散投资风险、长期投资的角度看，跨境基金仍然不失为资产配置的利器。

套利资金离场

1月19日T+0首日，数量有限、僧多粥少，跨境交易基金遭遇投机资金爆炒规模急速上升。19日~23日，18只T+0交易的跨境基金合计成交额高达88.04亿元，T+0基金火爆成交的背后，为其下一步的暴跌酝势。

1月26日，随着套利资金的快速离场，多只跨境T+0基金连续下跌。当天，上市交易的13只跨境LOF中，除华宝油气和国投新兴勉强收红之外，其余11只均下跌，其中信诚商品、汇添富贵金属、易方达黄金、嘉实黄金和信诚金砖等5只LOF直接跌停。截至收盘时，易方达黄金和嘉实黄金跌停板上仍有巨量卖盘没有成交。其他产品中，招商金砖、银华通胀、工银资源和南方中国跌幅较大，分别达9.27%、8.62%、7.59%和6.03%。

1月27日，13只跨境LOF、5只跨境ETF再度下跌。易方达黄金再度跌停，信诚商品、南方中国、嘉实黄金跌幅均超过3%。

陈涛(化名，北京某大型基金公司基金经理)告诉《中国经营报》记者，与去年套利资金炒作导致分级基金B份额大面积连续跌停如出一辙，套利资金的大幅抛售压力是导致18只跨境T+0基金下跌，甚至跌停的主要原因。

以1月26日为例，34只“T+0”基金成交近150亿元，远远超越杠杆基金B类60亿元和A类不到20亿元的成交额。这批套利资金入场抛售令其接连暴跌。

天相投顾统计显示，溢价最高的易方达黄金主题的炒作最为典型，不仅短短5个交易日涨幅超过了40%，且场内份额也从1月20日的2527.58万份，猛增至1月26日的5.46亿份，增加了20.6倍。从1月19日T+0以来，易方达黄金主题4个交易日连续三个涨停。1月23日走势逆转，随着套利盘的抛售，该基金连续三跌停。

“经过疯狂爆炒后，T+0基金因溢价率水涨船高，遭遇套利资金出逃砸盘，出现了大面积跌停或连续跌停的局面。”陈涛分析。套利盘的出清也令18只跨境交易基金平均溢价率继续回落。

“这一拨速度极快，基本上是拿捏好时间，打了个短平快。”陈涛称，前期介入先知先觉的投资者其实早就潜伏其中，坐等溢价率上升后抛售。“由于整个套利过程完成需要3天时间，因此其所要承担的只是二级市场价格下跌的风险，获利较大。”

溢价收窄，入场机会来临

暴跌之后，“T+0”基金整体溢价率大幅收敛。

记者以1月28日的场内最高交易价格(注：华安石油、华安德国30、添富贵金采用1月27日数据)与当日基金净值计算，18只跨境基金的平均溢价率已降至2%以下，其中9只溢价率低于1%，仅华宝油气(8.25%)、华安德国30(5.85%)溢价率超过2%。

以易方达H股ETF为例，该ETF已经连续4日收盘溢价达到1%以下。在这种情况下，还有套利空间吗?

“基本没有套利空间了。从近期的操作来看，H股ETF的折溢价率高于1.5%时，才会有一定的套利收益;当然这还要取决于套利者的操作成本。”易方达H股ETF基金经理张胜记告诉本报记者。