工银租赁资产出表 抢占免审批资格

租赁资产出表转让终于有了突破性进展，首单出表型金融租赁公司的资产证券化产品出炉。

1月15日，由工银金融租赁有限公司（以下简称"工银租赁"）发起的"工银海天2015年第一期租赁资产支持证券"（以下简称"工银海天第一期"）产品在银行间市场成功发行，总发行规模约10.32亿元，最长期限约3.8年。

工银租赁方面对记者表示，目前正在筹划第二期和第三期产品，预计单笔发行规模将在15到20亿元规模之间。

中国租赁联盟召集人、经济学家杨海田告诉记者，此款产品与交银租赁发布的资产证券化产品相比，最大不同在于首次实现出表。此前租赁资产出表渠道单一，且规模较小。

工银租赁方面表示，在"工银海天第一期"的交易设计中，工银租赁承担了原始权益人和资产服务机构的角色，向投资者提供了基础资产，并在产品存续期向投资者提供资产管理服务。

根据中债资信评估有限责任公司发布的"工银海天第一期"信用评级报告显示，"工银海天第一期"产品打包的基础资产主要分为优先级A1档、A2档、B档和次级档共四档。基础资产中共涉及4户承租人的融资租赁债权，租赁物初始价格为20.28亿元。

根据中债资信评估有限责任公司发布的信用评级报告显示，"工银海天第一期"最低票面利率为优先A-1档4.2%，最高票面利率为优先B档6.7%，中信信托委托东兴证券承担本产品的主承销商，优先档资产支持证券（包括优先A-1档、优先A-2档和B档）9.6亿元一招标方式发行，次级档7230万元，其中5161万元由受托人向工银租赁发行，剩余2073万元由发行人由招标的方式发行。

值得注意的是，早在2012年底"工银租赁专项资产管理计划"的资产证券化产品就获得证监会审批通过，但是直至2015年才正式推出落地。

工银租赁方面对于此时发布"工银海天第一期"表示，发行首单出表型资产证券化产品，对工银租赁来说丰富了租赁资产转让通道，此前受各种条件限制，金融租赁公司盘活资产存量的手段有限。除了向商业银行和租赁同业转让租赁资产外，其他手段并不多。本次利用证券化实现租赁资产出表，对于增强公司经营能力具有重大意义。

在工银租赁看来，"工银海天第一期"的重要意义在于，提升了工银租赁在资产证券化领域的市场影响力，积累实现租赁资产证券化的经验。在产品设计中，工银租赁承担的权益人和资产服务机构的角色，展示工银租赁实力，未来当需要深入推进租赁资产证券化业务时，可以对此模式的运行操作，证券化技术有基础。

事实上，"工银海天一期"整体规模10.32亿元，与工银租赁超过2000亿元的规模相比，本次发行金额相对于工银租赁资产总额占比较小。

但值得注意的是，根据银监会有关资产证券化业务的最新通知，本次项目的发行意味着工银租赁已具备开展资产证券化业务的资格，后续证券化项目的发行将豁免资格审批，进行备案登记即可。

工银租赁方面也表示将继续推动资产证券化业务，推动公司由债务融资型向资产投资型的经营转型，目前已在筹划第二期资产证券化产品的发行，后续产品将陆续推出，产品规模也将超过本期产品。

腾挪空间盘活资产

工银租赁方面表示，2014年工银租赁实现资产出表200亿元，预计2015年出表资产将超过200亿元。

此前租赁公司对于租赁资产出表做过多番尝试，租赁公司同业出售、保理公司收购，以及在地方建立租赁资产交易所等渠道。

工银租赁则表示在资产证券化之后，将原本在会计报表上的长期应收租赁款一次性移出报表，长期资产转为高流动性的现金资产。获得的现金投入到新的租赁项目上，产生新收益，这样资产周转和收益水平都得到提高。此外也有优化资产结构的考虑，根据经营目标，调节存量资产的客户集中度、行业分布、资产类型分布等，实现存量资产结构的优化。

工银租赁表示，未来实现资产规模扩张的同时，将稳步做大租赁资产交易，证券化将是重点考虑方向。至于具体有多少交易将通过证券化方式实现，取决于监管政策、市场等诸多因素。目前国内资产证券化虽然呈现积极发展趋势，但是在投资者接受的产品期限、价格等方面，和金融租赁公司的需求还有一定差异。一些成熟的证券化技术，如基础资产现金流分割等，能否运用于国内市场上没有定论，在一定程度上限制了金融租赁公司参与租赁资产证券化业务。随着各方面条件的改善，工银租赁在未来将推出更多的证券化产品。