地方政府专项债发行提速 基建投资反弹力度有限

在基建投资仍然较疲弱的背景下，日前地方政府专项债券的发行量出现提速迹象：就在9月20日，广东省通过财政部上海证券交易所政府债券发行系统公开招标发行70.4229亿元地方政府债券。至此，今年上交所地方债累计发行规模已达15300亿元。此前一天，云南省已发行154.5亿元地方政府债券。

据国金证券统计显示，新增地方政府债券发行量基本完成全年任务。截至9月23日，新增地方政府专项债券发行量达到1.28万亿元，离1.35万亿元的全年任务，只差700亿元。也就是说，从发行进度来看，超额完成了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》提出的9月底完成1.08万亿元的任务。

受访业界专家对《中国经营报》记者表示，基建投资仍然是这一轮托底经济的主要抓手。随着地方政府专项债发行提速，年内基建投资增速有望企稳回升，但回升力度仍有待观察。并且，短期来看，城投债的信用风险无需过度担忧。目前地方政府和融资平台将到期城投债的偿还放在重要位置，这也是基建稳投资的前提之一。

地方政府专项债发行提速

有迹象显示，8月份以来，地方政府专项债的发行进度明显加快。来自Wind数据显示，8月份新增地方政府专项债发行额4448亿元；9月份截至23日，新增地方政府专项债发行额6728亿元；而2018年的前7个月，该数字仅为1214亿元。

另据兴业证券统计，8月份以来，计划发行金额（已剔除置换部分）合计达 3823.48亿元，其中居前的省份包括江苏省、广东省、山东省、浙江省、广西壮族自治区；专项债投向的领域主要是土地储备，其次是城市建设。

这也获得政策的支持： 9月18日，国务院常务会议提出聚焦补短板扩大有效投资，引导金融机构支持补短板项目建设，督促地方加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，以支持在建基础设施项目。

同理，近期为进一步完善地方政府债券发行机制，保障地方政府债券发行工作顺利开展，财政部已经连续印发三部文件支持地方债加快发行，这包括财库〔2018〕68号《地方政府债券公开承销发行业务规程》、财库〔2018〕72号文《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》以及财库〔2018〕74号文《地方政府债券弹性招标发行业务规程》。

记者采访获悉，随着地方政府专项债发行提速，或将有助解决基建投资的资金来源。因为一般来说，新增地方政府专项债券是基建投资的重要资金来源渠道。

国金证券宏观分析师段小乐告诉《中国经营报》记者，“地方政府专项债发行进度的加快，确实能够部分改善基建投资的资金来源问题。随着非标融资的收缩，地方政府专项债券逐渐成为基建投资的重要资金来源渠道。”

因而在他看来，地方政府专项债的发行速度加快，能够部分缓解基建投资资金来源紧张的问题。联讯证券首席宏观研究员李奇霖也对记者分析说：“地方政府专项债券可以用于基建投资。三季度发行加速，对四季度基建投资形成了一定支撑。”但是他同时指出，“由于是债务性资金，不能用于项目资本金，只能是资本金筹集完成后的一种资金补充，我认为只会缓解而非完全解决基建资金紧张的问题。”

助力基建投资回升力度或有待观察

地方政府专项债的发行提速将有助提振基建投资，但受访专家认为，后续回升的力度仍然有待观察。

段小乐就对记者表示，年内，基建投资增速有望企稳回升，但回升力度仍有待观察。据他解释，今年，1〜8月基建投资累计同比为0.7%，远低于去年同期的16%，对整体投资形成拖累。但随着地方政府专项债发行的加快，资金面对基建投资的掣肘，有望阶段性缓解，从而带动基建投资企稳回升。从资金结构来看，非标融资依然在收缩，但是幅度已经开始明显放缓；地方政府专项债发行速度和数量均有明显改善。

不过，他同时指出，财政支出、银行贷款、城投债这三项还没有明显改善。首先，财政支出方面，8月财政支出当月同比下滑速度放缓，然而，依然在下降，表明财政支出并未明显加速。其次，银行贷款方面，受到23号文和最新的27号文影响，银行对地方政府融资平台依然是偏谨慎的，银行贷款对基建的支持力度依然偏弱。再次，城投债方面，截至9月23日，城投债净融资额为2618亿元，比去年同期低1280亿元。9月城投债净融资额为-355亿元，城投债融资并未发现明显改善的迹象。

由此段小乐认为，财政支出、银行贷款、城投债三者依然对基建投资资金来源形成掣肘，也就制约了基建投资回升的力度。因此，基建投资回升力度仍有待观察。