套利降温背后的融资逻辑

自去年下半年以来，国家外管局加大了对外汇业务的管控，严查资产外逃、资金套利等违规行为。在近期披露的一系列外汇违规案件中，广州银行、韩亚银行、天津银行等5家商业银行因内保外贷业务违规遭重罚，该项业务也再次成为市场关注的焦点。

据《中国经营报》记者了解，在“走出去”和“一带一路”倡议的推进下，中国企业海外融资需求旺盛，融资规模增长迅速。然而，在监管趋严、银行审查谨慎和市场套利空间缩窄的情况下，资金通过内保外贷的套利投机行为正在降温。

央行决定自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%，维护外汇市场平稳运行。

套利利差收窄

“如今通过外汇单纯做套利的情况很少了。”华夏银行相关人士告诉记者，仅仅为了利差收益的内保外贷业务，可能不再有银行愿意接单。

然而，在2017年之前，内保外贷业务作为传统跨境业务受到了资金的热捧。部分企业通过该项业务在国内银行定存和国外银行贷款上“吃”利差，长期套取所谓的无风险收益。

该人士对记者表示，之前国内3年期的定存利率能够接近年化4%，而国外银行贷款利率却不到2%。通过内保外贷业务，企业在利差上就有2%以上的套利空间。同时，境外资金能够再通过结售汇方式进入国内，资金用于购买银行理财或信托。此外，较长时间的人民币升值会给企业带来更高的汇率波动收益，甚至少数企业还会通过质押和结售汇实现杠杆操作。

“通过内保外贷，资金实现的汇差加利差综合收益能够达到9%，这也吸引了一部分资金依赖政策漏洞进行投机。”上述人士称。

实际上，商业银行此前对内保外贷业务也是情有独钟。银行能够通过可观的保证金实现存款的冲规模，并赚取一部分的中间业务收入。况且，该项业务并不占用银行的信贷规模，这让该项业务存在做大的可能。

然而，该项业务的套利空间正在收窄。平安银行人士向记者透露，“目前国内商业银行的存款利率经过了多次下调，3年期的定期存款年化利率为2.75%，较之前下降了1%以上。国外商业银行贷款利率根据银行的不同有差异，但是综合贷款年化利率也有上升。”

该人士认为，境内外利差的变动让套利空间缩小了不少，甚至不能对冲汇率带来的风险。更重要的是，外管局对于外汇业务的监管如今已是高压态势，尤其明确了银行审查责任后，银行业务流程上也更加谨慎。“以前，内保外贷是一些股份制银行、地方城商行冲规模的利器，现在只有国企或者央企在海外有业务需求的才会做，单纯套利的少了很多。”

聚焦贸易背景

在中国企业“走出去”和“一带一路”倡议推进下，跨境并购规模的增长带动了融资的需求。