怎么看近期人民币升值：重回稳定通道，不意味着重回升值通道

全国金融工作会议提出，要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化。人民币汇率的波动，牵动着不少人的心。今年以来，人民币汇率出现了小幅回升。那么，为何会出现回升？未来稳定上升是否成定局？今后人民币汇率将如何变动？本报记者进行了一番调查。

小幅回升有啥原因？

汇率升值受益于向好的经济基本面，还有赖于中间价报价模型引入逆周期调节因子，适度对冲了市场情绪的顺周期波动

“每学期学费是3万美元，上次交学费还是在今年1月，当时人民币汇率是6.87左右，花了近21万元人民币。这次换汇时是6.79左右，差不多省了2400元。”在美国读大学的赵小婷对记者说，去年底看到人民币汇率下跌，她很担忧，每隔几天都会看一次走势，如今的变化让她放心了不少。虽然人民币汇率仅仅是小幅上涨，但也可以省下不少钱。

人民币汇率为何会出现小幅回升？

“今年5月中旬以来，人民币相对美元出现一波非常明显的升值，其中一个重要原因，是人民币对美元汇率中间价报价模型引入了‘逆周期调节因子’。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖立晟认为，引入逆周期调节因子前，外汇市场上持续了较长时间的贬值预期，人民币对美元汇率中间价形成机制出现了“非对称贬值”的缺陷，即当美元指数上升时，人民币对美元贬值，在美元指数下降时，人民币没有对美元指数升值。美元指数波动造成了人民币易贬难升。今年上半年，在美元指数从103点贬值到95点时，一部分投资者预计下半年美元指数可能反弹，一旦反弹，人民币汇率可能贬值。基于此预期，很多贸易商将手中的美元存放在离岸市场，结汇的贸易商不多，在岸市场上美元供不应求，导致人民币汇率有一定的贬值压力。

此前，中国外汇交易中心自律机制汇率工作组发布公告称，引入逆周期调节因子主要是为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。逆周期调节因子根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注宏观经济等基本面情况，使中间价报价更充分地反映我国经济运行等基本面因素，更真实地体现外汇供求和一篮子货币汇率变化。

“引入逆周期调节因子后，一部分贸易商认为，这是释放了稳定汇率并让汇率双向波动的信号。他们把手中的美元转到境内结汇，结汇时在岸市场美元供过于求，推升人民币汇率压低了美元汇率。”肖立晟说。

此外，人民币汇率升值还有赖于我国向好的经济基本面。

招商证券首席分析师谢亚轩分析，上半年，相对于美国和欧洲，中国一季度的经济增长状况在全球主要大国里表现较为良好。同时，美国的数据不及预期，除了就业率相对较好外，其他数据相比较差。欧洲和日本的数据比预期好一些，特别是欧洲在今年一季度和二季度都取得了近6年来最好的就业和通胀数据。欧元相对美元升值造成美元指数下跌，对人民币汇率的压力相对变小。中国经济增长向好也吸引了一部分资本流入，整体的资本净流出有所减缓。从经济基本面看，人民币汇率也获得了一定支撑。

“人民币汇率升值与外汇市场供求有一定的联系。债券通推出等事件改善了外汇市场供求情况，目前供求大体平衡。”谢亚轩说。

汇率稳升已成定局吗？

贬值预期大幅减弱，但并未根本消失。人民币重回稳定通道，并不意味着重回升值通道，这是两个概念

从去年初人民币对美元汇率连续下跌，中间价跌破6.5关口，到去年底突破6.8、6.9两个关键点位，再到如今的小幅回升，一度调升至6.66，市场对人民币汇率的乐观情绪有所升温。相比之下，进入8月，美元指数仍维持弱势，连续5个月下跌创2011年以来最长连跌走势。

有人认为，市场对人民币汇率的预期有了很大改善，短期内美元有进一步走弱趋势，如此来看，人民币未来升势似乎已成定局；也有人认为，现在人民币对美元升值幅度要小于美元指数下跌幅度，说明市场对人民币汇率谨慎预期虽有所减弱但并未消退。

“人民币贬值预期已大幅减弱，但并未根本消失。”工银国际首席经济学家程实说，境内外市场都存在一些非理性看法。美元指数的短期波动区间在90—100左右，目前已有较大程度回落，但未来美联储还将延续紧缩风格，今年加息三次、年末开启缩表，美元指数持续下行空间有限，因此人民币汇率运行的外部形势不容盲目乐观。一旦美元重拾升势，人民币兑美元的短期贬值压力将再度放大。