央行逆回购操作不断加码 6月“钱荒”或难再现

进入6月份，MPA（宏观审慎评估体系）考核在即，因而市场比较担忧“钱荒”问题。

《中国经营报》记者注意到，5月央行操作呈现“缩长放短”特征，7天逆回购操作频率和投放量明显增加。进入6月，央行逆回购操作更是不断加码，并在6月5日重启28天期逆回购：这是自5月11日以来停摆的28天期逆回购重启。不仅如此，随后的6月6日，央行开展了4980亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年，中标利率3.2%，这是对本月到期MLF的超额续作。

受访业界专家认为，央行连续进行MLF与逆回购投放操作，或旨在稳定资金面。但MPA季末考核叠加“严监管”，预计6月份资金面仍偏紧，但无须担忧“钱荒”再现，未来央行可能大概率投放货币，以缓解流动性冲击。

央行逆回购操作不断加码

据公开统计数据显示，6月5日至9日当周有6943亿元资金到期，从周一至周五（5日至9日）分别为300亿元、2110亿元、3133亿元、900亿元、500亿元。其中，周二和周三分别包含1510亿元、733亿元MLF到期。

由于到期资金较多，近日央行逆回购操作不断加码，并在6月5日重启28天期逆回购：当日央行公开市场进行了400亿元7天期逆回购操作和300亿元28天期逆回购操作。央行公开市场当日将有300亿元逆回购到期，同时有1510亿元MLF到期。

6月7日，央行在公开市场以利率招标方式开展了400亿元7天期逆回购操作，500亿元14天期逆回购操作，900亿元28天期逆回购操作，当日将有2400亿元逆回购到期，同时有733亿MLF到期。随后的6月8日，央行公开市场进行了300亿元7天期逆回购操作，500亿元14天期逆回购操作，700亿元28天期逆回购操作，当日也有900亿元逆回购到期。

对于近期逆回购加码的现象，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者说：“央行近期公开市场净投放有维护市场流动性的意图，但央行公开市场操作主要目的是熨平短期内资金的余缺，不代表货币政策整体立场。”

“进入6月份以来，央行通过公开市场操作不断向市场注入流动性，主要是为了稳定投资者市场情绪和预期。”华安证券首席宏观分析师徐阳也对记者分析称。在他看来，央行加大资金面供给，短期资金面也继续创新高，这是年中季末的正常现象。不仅如此，央行还再度超额续作MLF：6月6日，央行开展了4980亿元MLF操作，期限全部为一年期，中标利率3.2%，与上期持平；当日无逆回购操作。

对于上述的货币政策操作，联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖对《中国经营报》记者表示：“央行现在连续地进行MLF与逆回购投放操作，主要目的是为了稳定资金面，放量是为释放跨月资金，好让机构有所准备以应对流动性紧张局面。”

他进一步分析，在MPA考核压力与现在监管去杠杆局势下，银行的负债端面临着较大的压力，6月中下旬的资金面会相当紧张。所以央行在6月后才重启了28天期逆回购，供给适当的长期资金。近5000亿元的MLF更多是为了对冲到期额，实际投放量只有700多亿元。

实际上，今年以来央行主要以“MLF+逆回购”的操作模式为主。央行一季度报告称，在期限品种搭配上，为完善价格型调控和传导机制，增强金融机构自主定价能力，未来一段时间逆回购操作将以7天期为主，MLF操作将以1年期为主，在季节性因素扰动等情况下，开展其他期限品种。

早在5月25日的自律机制座谈会上，央行就表示已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，考虑到6月份影响流动性的因素较多，拟在6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购操作，搭配好跨季资金供给，保持流动性基本稳定，稳定市场预期。

“考虑到逆回购到期和MLF集中到期时间是6月上旬，央行主动表态拟在6月上旬开展MLF操作；并择机启动28天期逆回购操作，释放跨季资金。表明央行高度重视半年末资金扰动，关注跨季资金供给，平抑流动性冲击。”招商银行首席宏观分析师谢亚轩发研报称。

不过，令市场所关注的是央行逆回购操作不断加码，但不断走高的市场利率显示资金面仍偏紧。6月5日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)大幅走高，一个月Shibor大涨逾9个基点报4.2830%，创近2年最大单日涨幅；三个月Shibor涨逾2个基点至4.6225%，连涨33个交易日后创2015年4月17日来的高位。

不仅如此，Shibor一年期品种利率开始超过1年期的贷款基础利率（LPR），这种“面粉贵过面包”的奇特现象引起了市场的关注。在5月22日，Shibor一年期品种利率报4.3024%，创两年以来最高位，已经高于上海银行间市场的一年期贷款基础利率（LPR）4.30%，并和央行一年期贷款利率4.35%只有一步之遥。