国库定存中标利率降至2.75% 是有意“放水”吗？

【中国经营网综合报道】6月16日，3个月中央国库现金管理商业银行定期存款中标利率2.75%，与前次中标利率3.2%相比，下降了45个基点。5月新增贷款9855亿元，同比多增847亿元，远高于市场预期;M2同比增11.8%，创2015年6月以来新低;社会融资规模增量为6599亿元，也大幅低于预期。

国库定存利率下降不反映货币政策变化

据华尔街见闻报道，九州证券全球首席经济学家邓海清博士认为，国库定存利率下降，创纪录招标数量是主因，不反映货币政策变化。

首先，国库定存采用招标形式，与公开市场操作、MLF等有较大不同。央行的正逆回购、MLF等利率和价格均由央行决定，而国库定存的利率则由商业银行的需求与国库定存招标的供给共同决定，主要受供给量、需求量、市场利率等因素影响。

其次，此次利率下降最主要的因素是招标数量800亿创历史最高记录，资金供给大于需求。从历史上看，中标利率与中标量有较为明显的负相关关系，当中标量大幅变动时，中标利率往往又相反变动。例如2013年11月14日，招标量较前次大幅下降200亿，中标利率上行约180BP。

再次，除供给大幅波动之外，招标利率还与市场利率有较大关系，以往6月资金面趋紧，而今年6月资金面并未趋紧，导致对国库定存资金需求不足，也是中标利率下降的原因之一。

邓海清博士补充，国库现金定存招标并不反映货币政策取向，例如2015年全年国库定存招标数量趋势性下降，但货币政策是宽松的;2014年下半年，中标利率一路上行，但货币政策依然是宽松的。

央妈要鼓励放贷?

据wind资讯报道，兴业证券此前分析称，5月份9855亿的新增贷款中，住户贷款就占到了5759亿元，这说明企业中长期贷款增长依旧低迷，实体资金需求还是疲软。而实体偏弱，直接导致货币政策很难收紧，但资金很难进入实体，需要政府供给侧改革来解决。

因此本次中标利率创新低受到市场普遍关注，认为是央行有意向银行“放水”的一个信号。

但从目前各方的信息来看，央行经济数据的发布与本次中标利率并没有直接的关系。

早在央行数据公布之前，央行货币政策小组5月底就已发文称，由于2015年为应对股灾，直接推高了M2基数，为了平复影响，未来几个月M2同比增速还会出现明显下降。同时还明确表态，中国央行会积极进行流动性投放进行应对，不会发生资金荒的问题。

另外从利率走势来看，发现其利率高低与中标量也存在关系。例如2013年12月中央国库现金管理商业银行定期3个月存款利率创出6.3%的历史新高，而其中标量也仅有300亿元。同样，2015年8月份3个月存款利率仅有2.95%，其中标量则达到了600亿元。

综合来看，此次中央国库现金管理商业银行定期存款中标利率的突然下滑，一方面是由于其中标量创2014年以来新高，引发利率创低;另一方面，从5月份信贷量来看，银行目前的流动性依然充足，因此对于央妈房贷的积极性并非很高。有行业专家表示，自从年初央行首次提出“稳健略偏宽松”后，监管层对于国家的宏观经济发展已有相应的发展规划，所以对于此次国库定存招标利率下行不宜过度解读。

(中经新媒体)