城投债逆势放量助力基建 稳增长或获双“护航”

237个固定资产投资项目，总投资额达到18995亿元——这是11月12日国家发改委新闻发布会上公布的前10个月投资清单。

作为稳增长的对策之一，以基础设施建设为主导的大型项目是决策层对冲经济下滑风险的主要手段，从同期国家统计局发布的数据看，确实在逐渐显现出效果：1~10月份，全国固定资产投资(不含农户)同比增长10.2%，增速比1~9月份回落0.1个百分点。

但是，10月单月固定资产投资同比增速从6.8%加快至9.5%，呈现出逐步企稳的势头。

然而，在“稳增长”组合拳中被寄予厚望的基础设施建设尽管绝对增速依然高于固定资产投资，但后劲似乎不足：1~10月份基础设施投资同比增长17.4%，增速比1~9月份回落0.7个百分点。其中10月份，基建投资同比增速再次放缓至12.9%。

受访经济界专家称，受益于国内投资改善与消费稳健，10月实体经济活动有所企稳，但经济仍面临下行压力，未来仍需要宽松政策继续加码。

城投债反转

“从目前看来，经济仍面临下行压力，四季度稳增长仍需靠基建投资。”中信建投研究部专题组组长夏敏仁对《中国经营报》记者称。

尽管投资数据的不振，但与基础设施建设关系密切的城投债在近期却出现逆势回升。

公开数据统计，2015年10月份城投债单月发行规模较9月份增加316.8亿元至1706.7亿元，同比新增量由9月的-107.7亿元明显提高至488.5亿元。

据光大证券最新估算，季节调整后城投债发行量较9月增加285.3亿元至1529.7亿元，扣除531.0亿元的到期量，10月城投债存量规模净增1175.7亿元。

光大证券首席经济学家徐高对记者称，稳增长政策下城投债净融资额增加将为基础设施投资资金来源提供有力支撑。尤其银行间利率持续低位徘徊刺激下，中期票据成为10月城投债发行量继续攀升的主要动力。

来自光大证券数据显示，中票发行同比多增量由9月的242.9亿元扩大至10月的291.3亿元。短期融资券发行量同比跌幅有所收窄，同比少增量由9月的100.0亿元收窄为10月的81.3亿元。企业发行量同比跌幅同样显著收窄，同比少增量由9月的300.5亿元减少至10月的142.5亿元。

其中，2015年9月三个月移动平均投资于建筑工程、运输的新发城投债占比分别为21.9%和18.9%，较9月基本持平，继续是城投债主要投资领域。投资于多元金融的占比提升4.3个百分点至26.3%。

“基础设施行业依然是城投债主要投资行业。随着经济下行压力加大，稳增长政策不断加码。而交通运输、建筑工程等依然是城投债主要投资行业。”徐高表示，经济下行压力下，四季度基建依然是重要的稳增长抓手，未来基建要想成为稳定投资的绝对主力关键是改善融资环境。

货币财政“双宽松”有空间

“目前上游行业通缩和下游行业的低通胀局面在短时间内很难得到改观，这推动实际利率高企，从而在很大程度上加大了企业的融资成本和债务负担，不利于经济增长的企稳和持续复苏。因此，我们认为央行有必要继续降息。”摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对记者称。