经营现金净额连年为负 北京城建偿债增压

政策大好，发债潮蜂拥而起，尤其房企发债更是此起彼伏。10月中旬，北京城建投资发展股份有限公司(北京城建)发布公告称公司发行58亿元债券已于14日上市。

央行数次降息降准，国内融资渠道审批趋向宽松，企业融资成本降低，在一片利好声中房企发债占据发债总额的半壁江山近5成。

业内人士认为，利好下，在接下来年末几个月里将会有更多房企加入此阵营，但应警惕风险。

北京城建披露，公司负债率、经营活动产生的现金流量净额、存货变现等财务波动可能会对本期债券偿付造成不利影响。

最新财报显示，北京城建公司负债率、库存显现走高，经营现金净额继续走负，还债增压。

58亿加入发债大军

10月中旬，北京城建冲入发债大军。北京城建发公告称，本期债券发行总规模58亿元，其中基础发行规模38亿元，超额配售20亿元。债券期限为7年，票面利率为4.40%。并称本次债券募集资金拟用于偿还公司债务、补充公司流动资金，优化公司债务结构，满足公司中长期资金需求。其中，28.15亿元用于偿还公司债务，29.85亿元用于补充流动资金。

数据显示，截至10月23日，2015年以来地产债发行总额为4000多亿元，是2014年的1.8倍、2013年的近7倍，其中地产公司债(含私募债)发行量为2500多亿元，占公司债总量的49%，较去年大增。

中原地产研究部统计数据显示，仅10月份就有12家上市房企发布内地公司债或非公开发行股票，募集资金额达到了470亿元，其中包括荣盛发展、北京城建、华夏幸福、金地、旭辉、金隅、远洋、泰禾等多家房企。

中原地产首席分析师张大伟表示，政策的适度宽松，使得债券市场资金量充沛，才使得债市融资前所未有的火热。房企过去主要是通过银行信贷获得融资，其资金成本和发债相差甚远。另外，房地产企业发债用途主要是借新还旧，不一定是为了扩大再生产，而是把过去的高成本资金还掉。

在同策咨询研究部总监张宏伟看来，在今年市场复苏的背景下，企业在这个阶段调整市场布局，聚焦核心城市积极拿地，需要大量资金支持企业的这些行为，而在此时成本较低阶段，不借钱就会错过低融资、成本扩张的时机。尤其是有的企业在进行扩张，并且持续多元化扩张，这个时候确实有比较大的资金缺口，需要大规模发债解决自身扩张资金缺口问题。

往年财报显示，北京城建经营现金净额已连续两年为负。

易居研究院智库中心研究总监严跃进分析称，发债喷井背后的一个隐含意思是，政府部门或对房地产市场的发展持鼓励态度，所以能够让目前相对资金紧张的房企舒缓一口气。更重要的是，对于目前房企来说，能够利用此类资金加快导入到目前未竣工的项目中来。

据了解，截至2015年6月份，从2012年以来北京城建共运营了29个房地产二级开发项目，其中，完工9个、在建16个、拟建4个。

存货占流动资产比例远高于行业平均水平

受访业内人士指出，利好下，在接下来的年末几个月里将会有更多房企加入此阵营，但在既得利益的同时更应该警惕风险。对于企业而言，风险主要来自市场和宏观政策的波动带来的不利影响。

《中国经营报》记者从上述公告获悉，对于北京城建而言，除宏观调控外，发债率较高、经营活动产生的现金流量净额波动、存货变现跌价等财务情况的波动可能会给偿还债务带来不利影响。

财报显示，今年上半年北京城建实现营业收入32.75亿元，同比减少7.05%，负债率为65.13%，经营活动产生的现金流量净额为-6602.08万元。