政策红利第二波来袭 破解“新三板危机”

A股IPO重启遥遥无期，新三板政策红利第二波即将到来。这令经历了近半年低迷的新三板市场或重获生机。

全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强日前表示，实施新三板内部分层将在年内启动。与此同时，股转系统还在国庆前发布了关于优先股相关业务指引等文件。按其部署，11月底之前，新三板优先股转让业务的相关技术须准备完毕。

另据《证券日报》消息，证监会全面支持新三板市场发展的文件即将公布，该份文件包括分层等制度安排等。这是从证监会层面首次对新三板发展做出全面部署。

业内人士表示，在进一步完善新三板融资功能的同时，上述新政将进一步优化投资者结构，有利于提升市场的流动性和现有挂牌企业的稳定性。

不过，民生新三板研究中心则颇为冷静。“政策红利第二波即将开启较为确定，但是，也不能太乐观，市场预期不宜过高，新三板市场出现再一次暴涨的可能性更是微乎其微。”

“流动性危机”待解

清科集团执行副总裁、清科研究中心董事总经理符星华在接受《中国经营报》记者采访时表示，新三板仍将面临泡沫、流动性危机和长期投资考验三大挑战。

从目前看，最受诟病的流动性痼疾最为致命。“首先，与挂牌企业创纪录的红火局面形成鲜明对比，新三板二级市场的成交情况十分不稳定：2015年前四个月新三板成交一路高企，但5月以后新三板成交量陡然向下。其次，新三板市场的低迷以及流动性的严重不足，在一定程度上影响到了挂牌公司的正常融资，也使得做市商和投资者利益受损。”

在符星华看来，“新三板危机”亟待解决，这需要从政策层面倒逼新三板市场制度改革创新。

截至9月30日，新三板挂牌企业已达3585家，远远超过沪深两市2800家上市公司总和，已成为中国挂牌企业数量最大的基础性证券市场。而且，截至今年8月31日，已与券商签约、正在改制、完成股改、通过券商内核的拟挂牌企业还有6000家左右。

然而，与挂牌企业数量高速增长所不匹配的是，新三板市场流动性较低、系列政策利好的推出还须假以时日。9月30日，新三板有成交的个股有498只，占比只有13.89%，成交金额为4.17亿元。这一交易额只是沪深A股成交额的零头。

“二级市场目前是一个比较冷的状况，也没有多少成交量，但是一级市场很热。整个市场做市成交额还不如创业板一只股票。”某券商股转业务总部负责人告诉记者，他每天要见十几家企业，多的时候要见几十家。

针对新三板市场的流动性硬伤，优先股相关业务指引文件的落地令市场期待更多。

近日，《全国中小企业股份转让系统优先股业务指引(试行)》以及业务指南1~3号等文件悉数亮相。按照股转系统要求，在2015年11月底前要做好优先股转让业务相关的技术准备工作。

与此同时，作为重点创新业务，优先股的发行不仅增加了融资渠道，而且打开了更多政策预期。

记者注意到，上述业务指引对挂牌企业的财务指标要求较为“淡化”，但优先股的发行，却刻意强调了企业的财务状态等硬指标。

例如，在“优先股业务指南第2号——主办券商推荐工作报告的内容与格式”的文件中，明确提到了主办券商推荐工作报告中，应当包括“发行人的财务状况、偿付能力”;主办券商还“应根据发行人最近两个完整会计年度的财务报表和审计报告，以及最近一期(如有)的会计报表，重点分析发行人的盈利能力、偿债能力及现金流等各项财务指标”,等等。

民生证券新三板研究中心研究员伍艳艳强调，对于新三板政策红利的缓释效应应当有一个充分的估计。“今年的暴涨已经打乱或者迟滞了政策红利释放的速度，而现在尽管市场的流动性较差，但企业的挂牌积极性并未受到影响”，伍艳艳判断：大幅加快政策红利释放的节奏可能还不具备十分充分的条件。

融资额难满足市场需要

除了推出优先股之外，隋强表示，为了进一步增强市场融资功能，股转公司还将增加产品供给，比如，公司债券和证券公司股票质押式回购业务等融资工具，制定资产证券化业务规则，探索有利于风险管理的指数产品。据悉，目前正式提交授权申请文件进行指数产品开发的基金管理公司已超过10家。

事实上，4月中旬以来，随着二级市场大幅调整，新三板在流动性遇到瓶颈后，其融资功能也遭遇挑战。

东方财富Choice数据显示，4月份以来，新三板共有2000余份融资预案被推出。而截至目前已经实施的尚不足1300份，完成比例仅为63.94%，而计划募集的1325亿元资金中，仅有590亿元资金到账。

截至目前，2015年做市指数在经历4月7日峰值后已腰斩，交易量亦下滑明显。