“双降”之后是否会加剧人民币贬值？

【中国经营网综合报道】中国人民银行近日意外“双降”后，人民币或将面临进一步贬值的担忧升温，但昨日在岸(CNY)与离岸(CNH)市场人民币对美元汇率走势稳中有升，再次证明了人民币不存在持续贬值基础。

据第一财经日报的报道，昨日，中国外汇交易中心数据显示，人民币对美元汇率中间价为6.4043，较上一交易日的6.3987下调56个基点，这也是人民币中间价连续第二日被下调。同时，截至收盘，在岸人民币对美元(CNY)微涨0.03%，报6.4105，前一交易日则收报6.4124。

从盘面来看，昨日开盘后，人民币对美元汇率由6.4181的开盘价迅速下跌至6.4293，而在午盘时，在岸人民币曾一度被拉升150个基点，最高至6.4032;临近收盘前5分钟时，再次出现快速拉涨，最终收于6.4105。

值得注意的是，据中国外汇交易中心提供的数据，昨日人民币成交量为490亿美元，较本周二增长118亿美元，成为8月11日人民币对美元中间价报价机制调整后的最高成交量，同时也成为历史次高水平。

8月25日，中国央行宣布，自8月26日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

受此消息影响，离岸人民币对美元8月25日曾迅速扩大跌幅，从6.4708立刻贬值逾200点，至6.4915。而在8月24日全球股票市场震荡、新兴市场货币大幅贬值时，离岸人民币对美元汇率一度突破6.50关口。

不过，在离岸市场(CNH)上，人民币对美元汇率昨日则表现出明显上涨势头，开盘价6.5096，开盘后人民币一直保持升值趋势，最高至6.4815，截至发稿，离岸人民币对美元为6.4908，上涨0.3%。

对此，恒生中国环球市场交易主管许伟民在接受《第一财经日报》记者采访时表示：“周一离岸市场人民币对美元突破6.5，主要由于很多止损盘将汇率推高，等这一波止损过去后，我们看到市场又恢复了平静。”

恒生银行预计，到今年年底人民币对美元汇率或将在目前水平上继续小幅下跌至6.50。而对于近两周来新兴市场货币的大幅贬值，许伟民认为，通过本周市场表现可以看出，很多国家货币已经在自然地回升、调整，并没有出现1997年亚洲金融危机时不可抑制的暴跌局面。

“目前只是看到新兴市场货币出现表面的下跌，但整体波动较为有序，有些国家货币在昨天也出现了反弹，而且也没有看到人为因素去攻击这些国家货币。市场永远都有超买超卖的现象，只要能回调，都是自然的情况。”

此外，许伟民认为，与1997年时相比，亚洲国家抗风险能力明显提高，同时亚太区国家央行间也在不断加强联系，开展货币互换协议等，不存在个别国家发起货币战争的说法。

8月25日央行有关负责人就出台降息降准等措施答记者问时也表示，人民银行近期完善了人民币对美元汇率中间价的报价机制，并对过去中间价与市场汇率的点差进行了校正，外汇市场在趋近均衡的过程中，也会引起流动性的波动，需要相应弥补所产生的流动性缺口，降低存款准备金率可以起到这样的作用。

民生宏观团队在报告中表示，降准和降息如果能把实体经济拉上去，就可以提高人民币资产的收益率，缓解贬值压力。从短期来看，为切断资本外流与国内市场的负反馈循环，央行仍将继续干预托底，预计即期汇率底线在6.50左右，即将贬值幅度控制在5%。

摩根大通(JPM)中国首席经济学家朱海斌则认为，此次“双降”释放出的信号是，中国央行在保持相对平稳的人民币的同时，在新的中间价机制下可以容忍人民币小幅波动。摩根大通维持美元对人民币汇率将在年底上升至6.50～6.60区间的观点。

双降后仍需微调流动性

据每日经济新闻的报道，昨日(8月26日)，Shibor隔夜和7天期利率双双下降，其中7天期利率下降16.4个基点，与此同时，中长期品种利率仍有所上行，其中一个月期利率上涨9.3个基点至2.951%。

昨日，央行宣布以利率招标方式，开展了短期流动性调节工具(SLO)操作1400亿元，加权平均中标利率2.3%。“一个月以后，即9月末将临近月末季末时点，银行资金依然面临一定的紧张，而降准真正实施是在9月6日，在此(9月底)之前，央行依然需要微调货币市场流动性稳定情绪。”一位商业银行资金部门人士告诉《每日经济新闻》记者。

此外，昨日还有消息称，央行本周已经向部分银行询量，或再次通过MLF(中期借贷便利)的形式向市场注入资金。

外汇占款料将持续收缩

由于人民币贬值预期依然存在，机构普遍预计8月外汇占款下降规模会更大，而外汇占款减少导致国内流动性紧缩，或触发准备金率的跟进调整。

国开证券宏观分析师杜征征对记者表示，每个月的5日是存款准备金退缴日，而本次准备金率是自9月6日起开始下调，说明央行有意识地控制政策节奏，将本来应该是两次分开的降息和降准操作合在一天公布，应该是出于对国内市场的全盘考虑。

招商证券宏观研究主管谢亚轩认为，央行外汇占款7月下降3080亿元，8月可能下降更多，造成基础货币的被动回笼。8月，央行通过各种方式净投放流动性超过3500亿元，降准再次释放中长期资金规模接近7000亿元，展现出央行维护货币市场利率稳定的决心和能力。

尽管此前央行通过逆回购、MLF等工具来调节流动性，但这些中短期工具与降准在期限、资金成本、市场预期调节等方面都有着很大差别，无法取代降准，更适合作为流动性微调工具来使用。

上述银行人士称，三季度开局的7月经济数据重新转差，货币金融数据也因为之前给证金公司的资金支持而有所扭曲，且外围市场依然动荡不安，市场紧张的情绪没有完全消散，反而对股市和经济下行的担忧有所加强，预计未来央行的操作将更为谨慎。