收费公路巨亏真相

【中国经营网综合报道】交通部去年底发布的《2013年全国收费公路统计公报》显示，截至2013年底，2013年全国收费公路亏损661亿元，债务余额3.43万亿元。消息一出市场哗然，为何毛利率高企的收费公路会亏损如此之多?答案或许来自多个方面。

据证券日报报道，面对收费公路的整体亏损局面，一些高速公路公司人士感叹：这个行业赚钱越来越难。“国家还在发展高速公路建设，说明这个行业还是有发展潜力的，但每个省的情况不太一样，一些地区出现亏损是必然的，目前各项建设成本都比较高”。

一位不愿透露姓名的上市公司证券事务代表坦承：“目前传统的高速公路上市公司盈利主要是因为旗下都是一些建成和运营多年的高速公路，如果现在新投一个高速公路的话，预计亏损的可能性较大”。

据国家交通部公布的数据，2011年全国新通车高速公路的平均造价为5067万元/公里，2012年和2013年分别上升为6543万元/公里和9082万元/公里，比2011年分别增长了29.1%和79.2%。“在西部一些地形比较复杂的地区，很多高速公路每公里的平均造价已经超过了亿元。”一位行业分析人士介绍。

一位高速公路行业上市公司人士表示，如果能投资建设高速公路当然很好，这和公司的主营业务也较为匹配。但前提是把账算清楚。“我们目前每年的净利润也就2亿元至3亿元，但如果上市公司投资一条规模较大的高速公路，前期每年的投资都得上亿元，那么前几年公司的净利润都是负值，两年下来，说不定被ST了，三年过去，上市公司退市了，这就得不偿失了”。

“主营业务的发展如果不能和股东的利益很好地配合在一起，我不可能去做这样的事情。即使这条公路五年十年之后可能是一块非常好的资产，但我不可能不顾及到上市公司的规则。”上述公司人士表示。

一份来自兴业证券的分析报告曾认为，“新路投资项目对公司长远期的发展有一定的帮助，但是短期看，由于新建路段建设成本高则折旧大，且资金来源多来自银行贷款，因此还利息的成本也相对较高，同时新建路段的区位重要性不是很高，因此车流量短期来说可能不能达到较高密度。因此，从整体来看，中短期内新投资项目的ROE水平会低于原有路段，影响上市公司现有业绩。”

此前，尽管社会一直认为高速公路收费标准高、乱收费现象存在，云南省却选择顶风而行，欲提升当地高速公路收费标准，原因就是高速公路公司面临的亏损。“云南地处云贵高原，地质结构复杂，这导致高速建设施工难度大、工期长，建设成本远高于东部地区，投资也较大。此外，云南地质灾害频发，公路养护和经营成本高。提高收费标准也属正常”。

一位分析人士表示，“综合多种因素，中西部地区高速公路的投资建设回报率也较低。”

“我国收费公路亏损的原因：第一是高速公路越建越多，其二靠贷款修路”。北京交通大学教授赵坚认为，目前经济发达地区的公路网建设已经相对完善，因此目前在建设过程中和规划中的高速公路大多数位于中西部地区，“这些地区不应该再建设高速公路，否则越建设越亏损”。

但基础设计建设和当地的经济挂钩，政府为了提升经济，修路是一个办法。“银行仅给收费公路建设贷款，而政府的资本金很少，因此，政府不得不投资高速公路”。赵坚介绍。

从公布的数据可以看出，在收费公路累计建设投资总额中，资本金投入16876亿元，债务性资金投入37556亿元，分别占累计建设投资总额的31%和69%。“这意味着建设收费公路主要是靠借钱，而借钱的主要途径是通过银行借款”。

在累计债务性资金投入中，银行贷款35160亿元，其它债务资金投入2395亿元，分别占累计债务性资金投入的93.6%和6.4%。“银行贷款相比较其他融资渠道，融资成本并不低”。一位分析人士表示。

此外，目前，我国高速公路建设的主体已经转向中西部地区，相比东部地区，中西部地区桥梁隧道比不断增大，建设难度也较高，加之征地拆迁费用、原材料和人工成本快速上涨，公路建设成本大幅增加。2011年全国新通车高速公路的平均造价为5067万元/公里，2012年和2013年分别上升为6543万元/公里和9082万元/公里，比2011年分别增长了29.1%和79.2%。

“目前高速公路建设的资金来源非常单一，主要是靠贷款，但中西部地区的车流量并不大，使得收费跟不上来，还款时间越来越长，两者形成恶性循环，导致亏损的额度越来越大”。赵坚表示。

需要指出的是，尽管外界认为中西部地区高速公路建设处于越建设越亏损的状态，但从各省市发布的数据来看，亏损不仅仅是中西部省市的情况，东部地区也会出现亏损局面。

“目前的情况是，不仅仅是中西部地区出现亏损，东部地区也会出现亏损，这和高速公路本身的运营也有关系”。上述分析人士表示。

除了支付大额的还本付息之外，收费公路的支出还包括养护经费、运营管理费用。其中，用户费用是指公路日常小修保养和大中修工程的费用。运营管理支出是指公路管理和收费业务的费用支出，包括信息工程费、收费设施设备维护费、人员工资保险、上缴社会统筹、车辆修理燃料费、通讯服务费、水电燃气费、取暖费、票据印刷费、培训费、事故清障费。

而在15个省直、辖市公布的数据中，有9个省、直辖市的运营管理费用超过养护费用，其中河南省的运营管理费用达到28.1亿元，是其当年养护经费12.83亿元的超2倍。“这和收费公路公司的人员管理成本不断上涨也有关系。在有些地区，高速公路人员超编一直是难以解决的问题”。上述分析人士介绍。（编辑：姜小鱼）