聚焦资本外流:合理性在哪儿?
聚焦资本外流:合理性在哪儿?
【中国经营网综合报道】种种迹象表明中国境内国际资本正在流出。数据显示,2014年四季度,除了货物贸易顺差1693亿美元外,其他项目都出现逆差,外汇储备资产减少293亿美元。不过,央行行长周小川认为,部分国家出现资本外逃,是由于投资者对所在国的环境丧失了信心,担心财富没有保障,中国也有这种现象,但数量极小。那么,中国目前是否面临着“资本外流”问题呢?
2万亿资金流出中国
据搜狐财经报道,就在一两年前,因为中国融资利率居高不下、人民币一路稳定升值,庞大的套利资金通过虚假贸易等各种形式,大量流入中国境内。
但从去年下半年开始,一方面由于美国经济不断走前、美元不断升值,另一方面由于中国经济增长乏力、房地产陷入低迷、人民币贬值预期增强,这一趋势得到了逆转:套利资金停止流入,中国遭遇大规模资本外流。
据外媒报道,据英国《金融时报》网站3月7日文章,近些年,精明的投资者利用虚开发票的方法掩盖资本外逃。一家中国公司向一家外国公司支付100万美元购买机床,实际上该机床只值50万美元,其余资金被用于投资伦敦、悉尼或纽约的房地产和股票。
2014年第四季度,中国银监会识破了这种伎俩,开始要求银行在将外汇划拨给这种海外交易时提供更多证明材料。因此,这种逃脱资本管控的方式更加难以得逞。
取而代之的是,银行发现了帮客户把资金转移到海外的新方式:服务费。不用再为某件东西故意多付钱了,直接为从没发生过的服务付钱就行了。
中国一些银行业人士在如何逃避资本管控的问题上表现得相当坦率。目前,中国外汇监管机构对咨询和服务费所要求提供的文件是最少的。上海一家外资商业银行的职员表示:“只要我们的客户认识一家愿意开具发票的海外公司,准备证明材料是很容易的。”
外管局此前公布的数据显示,去年四季度,中国资本和金融项目逆差达到912亿美元,超过了2008年和2012年时期的规模,是1998年以来最大规模赤字。与此同时,去年12月和今年1月,全部金融机构口径外汇占款分别环比减少1184亿和1082亿元人民币,分别创下了2008年以来第一大和第二大下降值。
此外,外管局此前公布的数据显示,2014年中国服务贸易逆差为1980亿美元,比2013年高出59.1%;其中,第四季度服务贸易逆差达733亿美元,比2013年同期高出170%。对此,Orient Capital Research董事总经理安德鲁•科利尔撰文称,如此反常的高增长背后,是中国投资者通过服务贸易渠道外逃的大量资金。
那么,既然存在资本外逃现象,流出的资金规模有多大呢?
瑞银证券首席经济学家汪涛估算,仅去年四季度,中国除FDI(Foreign Direct Investment,外商直接投资)以外的资本流出规模高达1600 亿美元;全年资本流出(包括证券投资、其他金融项目流出、经常转移及其他资本外逃)规模高达3240亿美元(约合2万亿人民币)。
而2013年,这一数据是净流入560亿美元。
对于资本流出的原因,汪涛认为:第一,人民币升值预期消退,企业结汇意愿减弱、留汇意愿增强;第二,由于境内外利差收窄、汇率双向波动加剧,套利资本消退甚至流出;第三,国内经济乏力、房地产价格低迷,而美元升值,国内企业和居民可能加快了海外资产配置;第四,反腐导致的资本外逃。
值得一提的是,本外流的一个原因是在中国经济增速放慢的背景下,中国资本主动走出国门,中国企业/居民在全球配置资产,这有利于分散风险、藏汇于民、并提高收益率。
中国庞大的外汇储备规模曾因风险集中、受益少(多为低收益的美国国债)而饱受诟病。去年5月,国务院总理李克强曾表示,“比较多的外汇储备已经是我们很大的负担,因为它要变成本国的基础货币,会影响通货膨胀。”(从那时起到2014年年底,中国的外汇储备从3.9838万亿美元缩减至3.8430万亿,减少了1408亿美元。)
2014年中国对外直接投资额达1029亿美元,同比增长14.1%,并首次成为资本净输出国。中国目前仍有3.8430万亿美元(截止2014年12月底)的外汇储备资产,2014年的GDP产值则超过10万亿美元。按照汪涛估算的2014年3240亿美元的资本外流规模,没有理由认为这会有很恶劣的影响。
但这却确实会给央行货币政策带来很大压力,使其在利率政策和汇率政策上左右为难:资本外流会导致国内流动性供给收缩,央行需要通过宽松政策来确保流动性供应;但这又可能进一步加剧人民币贬值预期,造成进一步的资本外流,并进一步造成国内流动性趋紧。
民生证券研究院院长管清友认为,央行可能会担心陷入“资本流出——抵补基础货币缺口——贬值预期增强——资本加剧流出——更大的基础货币缺口”恶性循环而无法自拔,“最终释放的货币剂量不足以拯救羸弱的实体经济,进而加大了中国经济运行的风险”。
不过,在3月12日召开的两会新闻发布会上,周小川表示,中国国际收支上“绝大多数资金的进进出出主要都是有正常的贸易和投资背景”,小部分投机性的热钱“肯定是存在的”,但其“数量往往不容易准确地进行观察”。