马拉松数码控股'(NASDAQ：MARA)股票在之后11月15日暴跌27%的Bitcoin(CRYPTO：BTC)矿业公司做了两个令人吃惊的公告。首先，它宣布发行 6.5 亿美元的可转换优先票据，以资助其购买额外的比特币矿工。其次，它披露了美国证券交易委员会 (SEC) 的传票，要求提供与其在蒙大拿州哈丁的数据中心合同相关的文件。

这两个启示抑制了市场对 Marathon 股票的热情，该股票在过去 12 个月里随着购买和开采更多比特币而上涨了 3,000% 以上。但对于能够承受近期波动的投资者来说，这次回调是否代表了一个难得的买入机会?

押注比特币

Marathon 曾经是一家专利控股公司，它购买专利、持有专利并通过许可交易和诉讼产生收入。但去年它更名为比特币矿业公司，并向比特大陆订购了超过 100,000 台高端 ASIC 矿机。

到 2020 年底，马拉松只持有 126 个比特币。但在 3 月份，它以 1.5 亿美元的平均价格购买了 4,813 个比特币，平均价格为 31,168 美元——远低于其目前近 61,000 美元的市值。

马拉松截至 10 月底运营着 27,280 名矿工，预计到 2022 年年中将其矿机数量扩大到 133,000 名。但这些矿工的成本超过 10,000 美元，Marathon 预计将继续无利可图，因为它需要承担更多债务来为这些采购提供资金。

去年，马拉松仅产生了 440 万美元的收入，净亏损 1040 万美元。但在 2021 年前九个月，随着其不断扩大的矿工队伍生产了更多的比特币，其收入猛增至 9020 万美元。到 10 月底，它持有 7,453 个比特币(目前市值约为 4.54 亿美元)和 2,090 万美元现金。

然而，马拉松在 2021 年前九个月也录得 4770 万美元的净亏损，即使在从其对 Stone Ridge 以比特币为导向的 NYDIG 基金的投资中获得了 5880 万美元的收益之后。剔除该收益，其 1.067 亿美元的运营亏损表明，该公司每产生 1 美元比特币收入，仍需花费超过 2 美元。

多头认为，随着规模的扩大和比特币价格的持续上涨，马拉松的损失将会缩小。与此同时，空头认为马拉松的亏损很容易压倒其流动性，其回报难以预测，而且其股票估值过高，今年的销售额超过 30 倍。

它的可转换债券发行和美国证券交易委员会的传票怎么样?

Marathon 发行 6.5 亿美元的高级可转换债券(从5 亿美元增加)并不令人惊讶，因为它正在消耗大量现金来扩大其采矿船队。这些新票据将于 2026 年 12 月 1 日到期，年利率为 1%，初始转换率为每股 76.17 美元，比当前市场价格高出近 40%。

投资者通常不喜欢可转换债券发行，因为它们增加了公司的杠杆作用，同时可能稀释其股权。然而，Marathon 的债务权益比率在第三季度末徘徊在接近零的水平，并且在完成发行后，该比率可能会保持在略低于 1.0 的水平。因此，相信马拉松长期扩张计划的投资者不应过多担心其可转换债券的发行。

至于美国证券交易委员会的传票，这与马拉松去年 10 月与 Beowulf Energy 和其他各方在哈丁建立数据中心的交易有关。特别是，该机构正在调查 Marathon 发行 600 万股限制性普通股以资助这些交易——特别是通过与 Beowulf 的合资企业为其提供优惠的能源费率——以及它们是否违反了任何安全法。这项调查可能会给 Marathon 带来问题，因为它依赖 Beowulf 较低的能源价格以具有成本效益的价格开采比特币。

马拉松数码的股票值不值得买?

如果你是比特币的忠实信徒，Marathon Digital 的股票可能仍然是对加密货币未来的一项重大投资。可转换债券发行支持其长期扩张计划，如果明年实现扩张目标，它可能成为世界上最大的纯比特币矿商之一。

Marathon 的股票并不便宜，美国证券交易委员会的传票肯定会产生不可预测的逆风。但从长远来看，如果比特币的价格继续上涨，我认为马拉松将继续像野草一样增长。

因此，我相信 Marathon 可能值得购买，因为债务发行和 SEC 传票打压了其股票。但是，投资者在购买比特币市场上的这种“全力以赴”之前应该充分了解风险。