转战港股短板犹存 泡泡玛特能否持续“破圈”

本报记者 许礼清 孙吉正 北京报道

“一入盲盒深似海”的消费者，即将用他们的购买力推动北京泡泡玛特文化创意有限公司（以下简称“泡泡玛特”）成为“盲盒第一股”。近日，泡泡玛特通过港交所聆讯，离再度上市更近了一步。

粉丝购买力已然显现。2017~2019年，泡泡玛特净利润由160万元暴涨至4.51亿元，激增近300倍。而资本方也早有动作，2011年至今，泡泡玛特累计获得9轮融资，成为名副其实的资本宠儿。

但更具话题性的是，拥有巨大吸金能力、手握Molly爆款IP的泡泡玛特，在迎来高光时刻之前，却被自己的第一大经销商告上了法庭。同时，有关产品质量、IP单一的质疑接踵而至。

对此，《中国经营报》记者联系泡泡玛特相关负责人，对方以“公司处在静默期”为由拒绝了采访。

二次上市底气何在？

11月23日，泡泡玛特通过港交所聆讯，这意味着公司不久之后将开启第二次上市之旅。在此之前的2017年，泡泡玛特曾在新三板挂牌，2019年4月终止了其在新三板的股票挂牌。

据相关媒体报道，其上一轮融资估值已经达到25亿美元（约合人民币164亿元）。这一估值较其前一年从新三板摘牌之际大增720%。

这离不开其暴涨的业绩。2017年~2019年，公司分别实现营收1.58亿元、5.15亿元和16.83亿元，录得净利润分别为156万元、9952万元和4.51万元，三年时间，公司净利润呈数百倍增长。

实际上，泡泡玛特挂牌新三板时，曾经历过业绩低潮，2014~2016年，泡泡玛特的营收分别为1703.21万元、4537.53万元和8811.85万元，净利润分别为-277.29万元、-1598.04万元和-2889.05万元。

但彼时的泡泡玛特抓住了盲盒这一风口，凭借Molly、PUCKY等超强IP扭亏为盈。截至目前，泡泡玛特仍旧专注于IP运营。招股书显示，截至2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。其中自有IP毛利率高达72%左右。

不过泡泡玛特依然没有走出大IP依赖，其最知名的Molly2019年为公司贡献了4.56亿元营收，占总营收的近三分之一。

香颂资本执行董事沈萌认为：“泡泡玛特只有持续不断地打造IP及周边资源并通过盲盒的模式变现，才能保持业绩的持续成长。如果只是停在对IP的浅尝辄止、过度透支，可能业绩会很快变脸。”

另一方面，资本对泡泡玛特青睐已久。自2011泡泡玛特拿下数百万元天使轮投资之后，10年间，公司累计获得9轮融资。

对此，鸿门资本创始人庄帅认为，目前整个盲盒生意其实已经渐成体系，从上游的IP设计，到中游的零售，再到下游的二手交易及玩偶改装，整个产业链较为完善。而且从迪士尼对IP的打造就可以看出行业的天花板很高。

而对于未来在资本市场的表现，沈萌认为，泡泡玛特瞄准年轻人这一新兴主力消费群体的兴趣，同时打造自有IP降低成本，可以保证未来相当长一段时间的成长潜能，所以得到资本的支持可能性较大。

仍存短板

除了依赖单一产品。泡泡玛特的IP合作也不稳定。招股书显示，目前公司共运营93个IP，但自有IP仅为12个。

据记者了解，泡泡玛特在IP开发方面，主要源于签约外部设计师、IP提供商以及内部设计团队。其中外部设计师是公司IP的主要创作者。