白酒业务复苏缓慢 难撑顺鑫副业亏损

本报记者 孙吉正 北京报道

正在剥离多元产业的顺鑫农业（000860.SZ），又因为副产业而背负亏损。

近日，顺鑫农业发布三季度财报，第三季度实现营收28.99亿元，同比增长9.57%；净利润则亏损达1.15亿元，同比减少789.81%。对于亏损的原因，顺鑫农业在10月30日披露的业绩说明会记录中归咎为“一方面是因为地产业务增亏，另一方面是受疫情影响，白酒业绩有所下滑以及三季度确认的销售费用较多导致”。

剥析顺鑫农业前三季度的财务数据不难发现，由于猪肉价格的上涨，导致前三季度屠宰业务收入上升，但核心的白酒受到疫情影响直到第三季度才开始出现复苏。对于常年亏损的地产业务，顺鑫农业方面表示现在正在加速去化，但仍旧需要时间完成房产的销售。

众所周知的是，在光瓶酒领域，牛栏山已经做到了一家独大。但光瓶酒最直接的问题就是利润率远低于行业的平均水平。对于资本市场而言，对顺鑫农业的市盈率和利润率是有所要求的；而从企业的经营角度来说，随着白酒的消费升级，光瓶酒并不是适合长远发展的产品。

“牛栏山在光瓶酒市场没有对手，但问题在于光瓶酒的市场是萎缩的，虽然这个市场足够牛栏山‘吃饱’，但如果牛栏山想持续增长或者改善利润率，仅仅依靠光瓶酒难度还是较大的。”白酒专家蔡学飞告诉《中国经营报》记者。

谁在拖业绩的“后腿”

在牛栏山走向全国之时，顺鑫农业下定决定要剥离除了白酒之外的所有产业，以提高上市公司的整体利润率。但在剥离之前，地产业务的操作不当使得顺鑫农业在第三季度录得巨亏。在2020年第三季度，顺鑫农业净利润亏损达1.15亿元，主要系地产业务导致。

按照此前顺鑫农业公布的产业结构来看，其目前主要有三个业务板块，分别为白酒、猪肉屠宰，以及房地产业务。顺鑫农业最新的财报显示，房地产业务已经归为其他业务板块。但即便如此，地产板块仍旧成为了业绩的拖油瓶。

根据顺鑫农业投资交流会透露出的信息，在第三季度，房地产业务亏损扩大，亏损幅度约为2亿元，原因系利息没有进行资本化的处理。根据顺鑫农业的半年报，2020年上半年地产子公司的亏损就达到了1.5亿元，而地产业务的营业额仅为3亿元，换言之，地产业务仅仅占总营收不到5%，却成为了业务亏损的主要原因。

梳理顺鑫农业的数据不难发现，自顺鑫农业2013年从顺鑫集团接手房地产公司以来，除了2014年小幅度盈利以外，一直处于累积亏损的状态。子公司净资产从2013年股权转让前的3953.98万元，一路缩水至2020年中报的-10.69亿元。目前，顺鑫农业的地产业务仅布局了海南、北京顺义、内蒙古三处，但房产库存截至去年末仍旧有60亿元的规模。

此外，由于猪肉价格的上升，使得猪肉业务在上半年为顺鑫农业提供了强劲的增长，2020年半年报显示，上半年猪肉行业营业收入26.64亿元，同比增长80.32%。但在第三季度，随着猪肉价格的回落，猪肉业务获取的利润明显下跌。根据国家农业部发布的数据，国内猪肉价格自8月份达到顶峰后出现一路下跌的状态。截止到11月6日，白条猪肉每公斤36.71元，明显低于8月份的48元/公斤。顺鑫农业方面也表示，第三季度猪肉的各项业绩开始回落。

在2019年，顺鑫农业多次强调未来上市公司将聚焦白酒产业，加速剥离其他产业尤其是房地产业务。对此，记者试图向顺鑫农业方面了解房地产业务的剥离进展，顺鑫农业方面表示，今年年初地产促销力度很大，去化效果明显。“由于股权剥离难度还是比较大，因而还是公司去化剥离，但仍旧需要时间，在短期内很难完全剥离地产业务。”

至于主营的白酒板块，根据顺鑫农业的2020年半年报，实现营业收入64.66亿元，同比减少2.89%。根据顺鑫农业的说法，在上半年由于疫情影响导致公司的经营投入较少，白酒业务发生回落，但在第三季度市场已经全面出现复苏，且已经出现正面的增长，同时为了恢复市场经营，在第三季度公司较去年同期投入了更多的费用支出，因而造成了第三季度利润率的下降。

总览前三季度的业绩，在疫情期间的上半年，房地产业务巨额亏损的状态下，顺鑫农业的总体并未出现大幅度的跳水，营收甚至一直维持正向的增长。但在第三季度，绝大部分酒企已经全面复苏的状态下，顺鑫农业的牛栏山却表现出恢复缓慢的状态。