透视中国铁塔上市：欲破三重关系迷局

8月8日，成立仅4年的中国铁塔股份有限公司（以下简称“中国铁塔”，0788.HK）在香港联合交易所主板上市。

上市首日，中国铁塔的股价并未有太大浮动，最终收盘价为1.26港元/股，与发行价相同。据东方财富网的数据统计，截至8月8日下午收盘，中国铁塔的市值为2173亿元。这也意味着，在中国铁塔上市后，合计持有该公司70.51%普通股的三大运营商，2015年时将合计逾2000亿元资产注入中国铁塔后，此番并未能借上市之机而获得明显的溢价红利。

值得注意的是，中国铁塔、中国移动、中国联通及中国电信之间，包含了客户、股东乃至竞争对手的三重关系。

“没有这三家运营商的支持和呵护，就没有中国铁塔快速规模发展。”对于和三大运营商的关系，中国铁塔方面向《中国经营报》记者表示，三家运营商在公司章程框架下，支持中国铁塔建立了规范的董事会，并在董事会的领导下，独立规范地运营。

本报记者同时也向三大运营商询问有关问题，三家企业则均表示沉默。

纵观企业史，中国铁塔的股权结构极为罕见，微妙的现状令中国铁塔在公司治理等方面备受关注。业内人士认为，借上市契机引入外部投资者，一方面可以为公司募集资金，另一方面，也有利于梳理与三大运营商之间的复杂关系，提升现代化公司管理水平。

客户：营收依赖

中国铁塔于2014年7月成立，是国家效仿国外通信设施共建共享经验、实施电信改革的产物，由中国移动、中国联通及中国电信分别将旗下铁塔资产部分剥离，而后以此为基础联合注资成立。

招股书显示，中国铁塔主要从事三类业务：塔类业务（分宏站业务和微站业务两类）、室分业务（室内分布系统）、跨行业站址应用信息业务。

所谓宏站业务，简言之，即将铁塔租给电信运营商，电信运营商在铁塔上架设基站。在中国铁塔成立之前，三大运营商分别建设各自的铁塔，并在此之上架设自己的少量基站。由于一座铁塔可架设多个基站等通信设备，加之三大运营商彼此间存在竞争关系，导致铁塔资源浪费。

据《通信世界》报道称，中国铁塔成立后，新建铁塔共享率从14.3%提升至70.4%，累计相当于少建铁塔60.3万个，相当于节省行业投资1073亿元，减少土地占用2.77万亩，对于社会资源的节约、提高运营商效益作用明显。

招股书显示，2015年至2018年3月31日，宏站业务收入占比分别为99.5%、99.2%、97.3%、96.5%。值得注意的是，微站业务在2015年、2016年并未开展。可见，中国铁塔的业务结构单一。加之中国铁塔无论从铁塔数量或是营收方面，在国内均掌握着九成以上份额，业务营收对三大运营商形成高度依赖。

另一方面，从业务开展地区来看，中国铁塔的业务目前仅限于国内。相比之下，海外同行中，以美国铁塔（NYSE：AMT）为代表的美国五大铁塔公司占据着美国本土和南美市场，HIS Tower则为非洲多国提供服务，马来西亚的edotco业务范围遍布东南亚。

为解决这一问题，中国铁塔给出的解决方案是，发展室分业务和微站业务，同时挖掘铁塔的价值，为更多不同行业客户提供站址资源服务。在今年4月27日和5月3日，中国铁塔分别与国家电网公司、南方电网公司签署战略合作协议，以期实现“电力塔”与“通信塔”开放共享。

“与国际同行不同，中国铁塔提供的服务除铁塔共享外，还有传输、电力、维护等综合共享。”对于海外市场拓展，中国铁塔方面向本报记者表示，未来如有任何海外业务拓展计划，我们会遵守港交所的规定，第一时间以公告的形式告知。

“中国铁塔正在从单一化向多元化的转变进行努力，但还需要看到的是，短期之内，营收依赖三大运营商的现状难以发生根本性改变。”电信分析师付亮说。

股东：左右矛盾