业绩增速现疲态梦百合发行可转债寻转机

国内的记忆绵家居制品生产企业之一梦百合家居科技股份有限公司（以下简称“梦百合”，603313.SH）交出了上市后首个完整会计年度的三季报。

在这份财报中，除营业收入保持增长之外，归属净利润、扣非净利润、毛利率以及净资产收益率等主要财务指标均表现不理想。

为了在现有产品线基础上向智能家居领域延伸，扩大市场份额，提升盈利能力，日前，梦百合发布公告称公司公开发行不超过6亿元A股可转换公司债券，以智能化单品为切入点，切入相近产品业务以延伸产品大类，只是这次延伸是否偏离公司董事长倪张根之前强调的“坚决不走多元化”战略，目前来看并不明晰。另外，在此次发行6亿元可转债的一年前，梦百合刚刚通过上市募集了9.25亿元资金，公司对资金的渴求可见一斑。

有分析人士表示，梦百合如果能迅速打开国内市场，其利润会有大幅度的提升，这也是目前公司的看点。不过，从2014年开始，梦百合便加大对国内市场的开拓力度，3年多过去，其内销进展仍显缓慢。

就上述话题，《中国经营报》记者致电、致函梦百合董秘办，工作人员表示回复正在准备中，截至发稿时，未收到回复。

业绩现颓势

10月19日，梦百合披露其三季报，报告期内，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长35.87%；归属净利润1.45亿元，同比增长2.17%；扣非净利润1.21亿元，同比下滑13.24%。其加权平均净资产收益率为9.02%，同比下降11.7个百分点。

事实上，和2016年三季报相比，除营业收入指标外，梦百合今年前三季度业绩增速也在下滑。公司归属净利润去年前三季度同比增长13.82%，扣非净利润去年前三季度同比增长12.81%。

梦百合在三季报中提到营业收入增长主要系外销增长所致，其未直接提及净利润指标表现不佳的原因。不过，在其公布的利润表项目大幅变动原因介绍中可以看出，营业总成本、销售费用以及财务费用是影响梦百合业绩的主要因素。具体而言，报告期内，由于销量及主要原辅材料成本增长所致，梦百合营业总成本同比增长45.81%；由于广告宣传费增加，其销售费用同比增长45.50%；由于人民币兑美元汇率变化汇兑损失增加，其财务费用更是同比增加2007.55%。

值得一提的是，梦百合还有高新技术企业资质光环加持。公司于去年10月获得高新技术企业重新认定，公司享受按15%的税率缴纳企业所得税的相关税收优惠政策。

不过，记者发现，尽管梦百合去年研发支出达5291.33万元，同比增长20.57%，研发投入总额占营业收入比例 3.07%，符合高新技术企业资质要求，但也只是在达标线附近；今年上半年研发支出达3410.63万元，在营业收入中占比为3.27%，提升同样不算明显；另外，公司研发人员数量为81人，研发人员数量占公司总人数的比例仅2.96%，远低于高新技术企业的标准。若公司并不符合高新技术企业资质要求，不能享受相关税收优惠政策，其业绩将大幅缩水。

与此同时，今年前三季度，梦百合应收账款为3.58亿元，同比增长75.32%，应收账款变动比例超过营业收入变动比例近40个百分点。公司应收账款的大幅增长是境外销售增长所致还是境内销售增长所致，是否存在赊销行为，相应计提比例是否充分，有待梦百合方面予以说明。

内销拓展缓慢

资料显示，梦百合是国内规模最大的记忆绵家居制品生产企业之一，主要从事记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产和销售，主要产品包括记忆绵床垫、记忆绵枕等。在生产模式方面，公司主要为境外记忆绵家居品牌商、贸易商提供ODM产品。去年年报显示，梦百合境外销售收入在营业收入中占比超过8成。

2014年后，倪张根开始把精力投入到国内市场的开拓上。

实际上，过度依赖国外市场的风险已经在梦百合财报中显现出来，今年三季报中，由于汇兑损失增加导致公司净利润受损便是例证。

但国内市场开拓并非易事。去年3月份前后，梦百合内销的比例已经上升到15%左右。不过，公司去年年报显示，截至去年12月31日，公司境内销售收入占主营业务收入比例仍然只有15.74%，换言之，大半年过去，梦百合的内销进展并不明显。

据悉，内销业务下，梦百合构建了包括ODM销售模式、直营模式、特许加盟模式、网络销售模式和其他模式在内的多样化立体式营销网络体系。

中国电子商务协会家居行业推进中心秘书长王建国告诉记者，梦百合进入国内市场较晚，现在国内市场渠道多样、碎片化，没有占比有垄断性地位的渠道，所以上市公司需要时间来不断地尝试。

加码可转债

继公司在去年10月上市时刚刚募集9.25亿元资金后，梦百合此次继续在加码主业上做文章，而募集资金的方式换成了可转债。

根据公告，梦百合此次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币6亿元（含），此次募集资金中2.5亿元拟投资智能仓储中心建设项目，1.6亿元拟投资功能家具研发及产业化项目，1亿元拟投资建设综合楼项目，9000万元补充流动资金。

“公司记忆绵床垫龙头品牌效应明显，有完善的销售渠道和稳定的客户群体。在此基础上，通过发展生产和销售过程相近的产品，能够有效地控制公司成本，利用原有的销售渠道快速发展新产品品类，扩大市场份额，提升盈利能力。”梦百合方面表示。

根据媒体此前的公开报道，倪张根曾在多个场合表示，“坚决不走多元化”“我要去做别的东西，一定是这个不做了”“坚决不做不擅长的东西”。梦百合擅长的领域，是零压绵产品，如床垫，枕头，软床等。

而今年10月，梦百合方面在上证e互动平台上回复投资者提问时则表示，公司业务已实现多元化，目前主要生产有记忆绵床垫、记忆绵枕、沙发等，公司新研发的电动床已正式推出。

梦百合此次6亿元可转债所提出的“借助原有生产设备和品牌、销售渠道，切入相近产品业务以延伸产品大类，发展智能家居业务”，相近产品业务具体包括哪些业务，是否与倪张根之前曾提出的“专注做好一件事不做多元化”的提法相矛盾？截止发稿，公司方面尚未予回应。