并购欧神诺“蛇吞象” 帝王洁具扩张临整合难题

历时7个月的“蛇吞象”并购终尘埃落定。近日，卫浴企业四川帝王洁具股份有限公司（002798.SZ，以下简称“帝王洁具”）发布公告称，购买陶瓷企业佛山欧神诺陶瓷股份有限公司（以下简称“欧神诺”）98.39%股权事项获得证监会无条件通过。

值得注意的是，据同花顺数据显示，已经上市逾一周年的帝王洁具，相比去年6月29日最高点97.28元/股的股价，今年7月24日，其股票价格仅为44.27元/股，跌幅超五成。帝王洁具证券事务代表刘凯在接受《中国经营报》记者采访时表示，对于二级市场上股价为何呈现出这一状况自己也尚不清楚，“目前公司主要注重的是企业经营，至少现在的股价与公司的价值是匹配的。”

针对并购后帝王洁具与欧神诺如何整合资源，以及是否会涉及到裁员等问题，刘凯称，目前还没有拿到证监会的正式批文，因此双方还没有坐在一起交流未来如何协同、如何融合。

并购之路一波三折

根据帝王洁具公布的最新收购方案，帝王洁具拟以19.68亿元的价格向欧神诺52名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的欧神诺98.39%的股权，同时，公司拟向包括帝王洁具实际控制人刘进、陈伟、吴志雄在内的不超过10名特定投资者发行股份募集配套资金不超过4.5亿元。

由于此番收购仅涉及欧神诺98.39%的股权，也就是说，在此次过会后，欧神诺剩余1.61%的股东无法参与重组。正是一直游离在收购之外的中小股东，使得这起收购变得一波三折。

据了解，2016年12月14日，帝王洁具首次公布了并购事宜，拟以20亿元收购欧神诺100%股权。随后，欧神诺董事长鲍杰军等36名自然人股东与帝王洁具签订协议，同意将其合计持有的欧神诺96.62%股份转让给帝王洁具，而剩下的3.38%股份则未参与交易。

为安抚持有公司3.38%股份的中小股东，2017年1月10日，欧神诺发布公告称，鲍杰军承诺，其将以13.52元/股的价格收购这3.38%股份。之后，国金证券等欧神诺16名股东与帝王洁具签订了协议，同意将其持有的1.77%股份转让给帝王洁具。至此，还剩余1.61%股份等待欧神诺回购。

奇怪的是，欧神诺2017年3月17日复牌当天，公司股票最高成交价达到15.35元/股，比大股东承诺的13.52元/股回购价高出13.54%。欧神诺因此登上了异动榜，剩余的1.61%股份也始终未得回购。于是，截至目前帝王洁具能够收购的依然只是欧神诺98.39%的股权。

对此，刘凯向记者表示，欧神诺剩余1.61%未收购股份中，有一部分股东不愿意换股，还有一部分股东是当时实在联系不上，帝王洁具和欧神诺今后也会尽力挽回这些散落的股份，尽可能做到百分之百收购。

股价由最高位跌落五成

除了小部分股权流落在外而未实现百分百收购外，在业界看来，帝王洁具的股价表现也颇为引人注目。

7月20日，在帝王洁具宣布购买欧神诺98.39%股权事项获批当天，帝王洁具股价从开盘价每股44.40元上升至48.50元后便开始连续下跌。