前有强敌后有追兵 江山欧派市场突围临考

8081.61万股的总股本，截至3月22日收盘时56.1亿元、在东方财富网木业家具行业30家上市企业中排在22位的总市值，上市不久的江山欧派门业股份有限公司（603208.SH,以下简称“江山欧派”）体量仍然较小。

通过招股说明书可以看到，本次江山欧派拟募集资金不超过5.78亿元，投资项目主要用于扩大木门产能，将用于“年产30万套实木复合门”“年产30万套模压门”“年产20.5万件定制柜类产品”“营销网络建设”“补交流动资金”等项目。

值得注意的是，木门产品作为一种建材装饰类终端消费产品，市场潜力大，但行业内参与市场竞争的企业众多，市场集中度较低，行业竞争较为激烈。目前，行业内初步达到工厂化生产木门的企业约6000家，整个行业内区域性品牌比较多，全国性的强势品牌较少。

受访专家置评，江山欧派在木门细分领域并无绝对优势，公司此次5.78亿元的募投资金中却有3.27亿元，即超过一半的资金投向并无竞争优势的定制柜类产品领域，与其将过半以上资金用于不熟悉的定制柜类领域，为何不将主要资金都放在木门领域，公司何以在竞争激烈的木门行业中突围？

就具体问题，《中国经营报》记者数次致函江山欧派董秘办，公司在回复邮件中仅表示，以已发布公告为准。

毛利率低于行业平均水平

3月9日，江山欧派披露2016年度业绩快报，报告期内，公司营业收入7.66亿元，同比上升16.62%；归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，同比上升17.17%。

招股说明书显示，2013年至2016年6月，江山欧派主营业务综合毛利率分别为25.44%、29.03%、30.39%、31.11%，主营业务毛利率逐年增长，低于可比上市公司平均值。报告期内，可比上市公司主营业务毛利率平均百分比为28.86%、31.00%、34.22%、37.11%。

对此，公司方面表示，我国木门企业发展水平参差不齐，行业劳动生产率低、工业化水平不高、机械设备应用软件的开发和应用还处于较低水平，产品创新薄弱、同质化严重，在市场竞争中相对处于弱势，导致产品的销售毛利率水平偏低。

此外，江山欧派母公司于2011年12月通过高新技术企业认定，持有浙江省科技厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局于2011年9月19日联合颁发的编号为 GR201133000222号《高新技术企业证书》，高新技术企业资格认定有效期3年。尽管江山欧派和江山欧派母公司并非同一主体，但考虑到去年上半年江山欧派资产总额6.27亿元，母公司资产总额6.25亿元以及同期江山欧派营业收入3.25亿元，母公司营业收入3.21亿元，母公司资产和业绩基本等同于上市公司的情况，在未披露子公司员工人数等信息的背景下，江山欧派母公司高新技术企业资质存疑。

发行人母公司 2011年度~2013年度企业所得税按15%税率计缴。2015年1月，发行人母公司已通过高新技术企业复审，持有浙江省科技厅、浙江省财政厅、浙江省国家税务局、浙江省地方税务局于2014 年9月29日联合颁发的编号为GR201433000285号《高新技术企业证书》，高新技术企业资格认定有效期3年。发行人母公司2014年度~2016年度企业所得税按15%税率计缴。

根据国家相关规定，企业获得高新技术企业的认定，若年收入超过2亿元，那么研发投入占收入的比例不低于3%；员工方面，具有大学专科以上学历的科技人员占企业当年职工总数的30%以上，其中研发人员占企业当年职工总数的10%以上。

那么，江山欧派是否符合高新技术企业的最低要求呢？招股说明书显示，公司报告期内的研发人员为174人，研发人员占比为8.82%，显然低于10%。

而且，招股说明书显示，江山欧派职工人数共计1972人，其中学历为大学（含大专）的员工人数为511人，占员工总数的比例为25.91%，学历为硕士及以上的员工人数为7人，占员工总数的比例为0.35%，二者相加之后同样低于30%占比的最低要求。

学历不符合高新技术企业的最低要求，那么研发投入呢？招股说明书显示，报告期内，发行人在生产技术的研发方面和新产品开发上均投入较大，技术开发费占营业收入的比例分别为3.54%、4.33%、3.51%和3.20%。

江山欧派除研发投入金额占比满足高新技术企业研发投入的最低要求之外，无论是大学专科以上学历员工人数占比还是研发人员人数占比，江山欧派都没有达到高新技术资质的硬性标准。而是否为高新技术企业意味着企业所得税是按15%还是25%税率计缴，将直接影响到企业净利润水平。