B站的长期主义和视频化浪潮

本报记者 李立 马秀岚 上海报道

两次上市两次破发，哔哩哔哩（纳斯达克： BILI，9626.HK）又一次开启资本市场奇幻之旅。

3月29日，B站登陆港股，开盘即遇破发，一度跌5.2%，随后逐渐收窄，收盘前微跌0.99%，报收于800港元/股，市值3045亿港元。2018年3月28日，B站登陆在纳斯达克，发行价11.50美元/股，当日收盘B站股价下跌2.26%，报11.24美元。

关于上市破发，发行价是否太过进取，B站董事长兼首席执行官陈睿接受《中国经营报》等媒体采访时回应，“公司顺利上市就是成功”。陈睿还回忆称，B站在纳斯达克上市也遭遇了破发，有一种“Yesterday once more（昨日重现）”的感觉。但10年后，没有人会记得哔哩哔哩在上市第一天是涨还是跌，但大家会记得哔哩哔哩是一个发展得很好的公司。

长期主义

与狂欢现场、满屏弹幕不同，陈睿在上海中华艺术宫的敲锣现场接受采访，表现出沉稳与慢条斯理。

陈睿解释了B站估值，按照香港规则，在IPO之前提前好几天就把价格定下来。但是定价完之后，中概股遇到了过去五年来最大跌幅。“这应该算是一个‘黑天鹅’事件。”陈睿称，对公司有充分信心，长期的股价应该会证明一切。

陈睿长期主义的底气，或许来自三年来B站美股的表现。Wind数据显示，B站2018年3月28日上市以来，2020年进入上行通道。今年2月16日创下上市以来新高，累计涨幅达1224.2%。近一个月B站与其他中概股都遭遇大幅回调，但截至最新交易日，B站上市三年涨幅依然有763%。

活跃用户的增长与商业化提速也从侧面印证B站的长期主义。B站2020年财报显示，2020年财年总营收达120亿元人民币，同比增长77%。其中第四季度营收同比增长91%，达38.4亿元人民币；其中第四季度，B站月均活跃用户同比增长55%，达2.02亿。

“视频化是一个巨大的浪潮和必然的趋势。整个视频领域在未来几年都会是增量市场，增加一倍不止。”陈睿更在现场表示，“我制定了一个用户量翻一倍的目标，在这个市场增量下面是合理的”，在他看来，“在PUGV（Professional User Generated Video）（专业个人用户视频）这个赛道上，B站现在找不到直接的竞争对手”。

关于B站破发后是否值得长期持有，多位业内人士持肯定态度。原因有三，一是自美股上市后，B站股价一直在上升通道，证明潜力有待逐步释放；其次,数据显示2.02亿月活用户中，超过86%的月活用户都在35岁及以下，手握Z世代，B站商业化仍具想象力；此外，巨头增持给B站带来想象空间，腾讯持股12.4%，阿里巴巴通过淘宝中国持股6.7%，索尼通过4亿美元战略投资占股近5%，此前索尼中国董事长兼总裁高桥洋在接受《中国经营报》记者采访时，也特别号召索粉上B站看《鬼灭之刃》。

商业化提速

不过接近资本市场的人士认为，B站的风险与高估值并存，与营收、市值高速增长相对应的是持续扩大的亏损。

财务数据显示，2018年至2020年，B站营收分别为41亿元、68亿元、120亿元；净亏损分别为5.65亿元、13.04亿元、30.54亿元。其中，2020年的净亏损额度较2019年同期扩大138.46%。2020年第四季度，经调整后的净亏损为6.82亿元，同比扩大102%。

此外B站的获客成本也正在明显上升，从2020年第一季度约144元增长至2020年第四季度约213元，增长48%。