洪恩教育挂牌纽交所 “游戏化模式”引争议

本报记者 许礼清 孙吉正 北京报道

时隔9年，洪恩教育终于登上了资本市场。

近日，经历多次上市传闻的洪恩教育（IH）正式在纽交所挂牌上市。据了解，顺利登上资本市场的洪恩教育，发行了700万美国存托股票（ADS），发行价为每股12美元，融资额为1亿美元左右。

事实上，这并非洪恩教育首次谋求上市。作为国内早教行业的老牌企业，早在2011年，洪恩教育董事长池宇峰曾经有计划将洪恩教育推向资本市场，但在2013年撤回了IPO申请，A股上市计划也随之夭折。此时的洪恩教育选择与跟谁学（GSX）、无忧英语（COE）等同行一样赴美上市。

伴随着登陆资本市场及体量不断扩大，洪恩教育“游戏化模式”遭到外界质疑。此外，尽管洪恩教育虽是行业老牌企业，但后来居上者众多，加上行业的火热，新老玩家竞争越发激烈，站在聚光灯下的洪恩教育势必受到更多来自投资人的审视。

对于上市等问题，《中国经营报》记者向洪恩教育发送采访函，截至发稿未收到回复。

挂牌纽交所

近日，洪恩教育正式在纽交所挂牌上市，成为2020年第一家登陆美股的中国教育公司。当晚洪恩教育开盘价为12.33美元/股，较发行价12美元上涨2.75%。10月15日，洪恩教育以26.09美元收盘，大涨20.99%，目前该股市值达14.19亿美元，实现股价在一周内翻倍，高出发行价12美元约126%。

如今在美国资本市场股价一路高开高走的洪恩教育，曾在9年前折戟A股。早在2011年，池宇峰曾经有计划将洪恩教育推向资本市场，但在2013年撤回了IPO申请，A股上市计划也随之夭折。随后洪恩教育开始沉寂。如今洪恩教育选择与跟谁学（GSX）、无忧英语（COE）等同行一样征战美国资本市场。

对于洪恩教育选择赴美上市的原因，香颂资本执行董事沈萌分析认为：“A股目前除了中公教育对赌借壳之外，少有其他教育类企业上市，很大程度不只因为企业的业绩问题，还有国内对教育企业的定性问题。虽然A股也开放非盈利上市，但对行业和成长性仍然有要求。”

单从业绩来看，洪恩教育最近几年波动较大。招股书显示， 2018年、2019年，公司分别录得净亏损1760.4万元、2.76亿元，亏损额不断增大。2020年上半年，洪恩教育营收1.85亿元，同比大幅增长约101.1%，录得净利润564.1万元，实现扭亏为盈。

沈萌表示，虽然疫情对在线教育有一定的促进作用，但是不可持续，所以仍然需要融资来支持发展。而洪恩教育选择现在上市，是因为目前是公司业绩最佳的时期，这个阶段更加容易成功上市和获得投资人更多的青睐。“对于洪恩教育来说，想要在资本市场受益，稳定增长的业绩是必要条件。”

在招股书中，洪恩教育表示出了对延续业绩高增长的担忧。在招股书风险提示中，洪恩教育也坦言历史增长可能并不表示未来的增长或财务业绩。“由于在疫情期间付费用户数量迅速增加，其学习服务收入在2020年上半年实现了显著增长。我们无法保证将能够以与过去相同的速度持续增长，或者避免将来出现任何下滑。”

招股书显示，洪恩教育拟将募集资金约35%用于扩大在国内外的产品和服务、约25%用于现有产品和服务的发展、约20%用于改善公司技术基础设施、约10%用于市场营销和品牌推广，剩余费用用于一般公司用途。值得一提的是，据洪恩教育预计，在发行后可预见的将来，洪恩教育不会派息。对此，其表示打算保留大部分可用资金和任何未来收益，以资助业务的发展和增长。

截至2020年6月底，洪恩教育的总资产为2.97亿元，其中现金及现金等价物1.55亿元，应收账款净额4628.3万元；负债总额2.66亿元，资产负债率达89.56%。

“游戏化模式”

“洪恩教育的APP设计挺生动，画面也比较流畅，同时游戏感也挺强的。但就怕孩子光去关注游戏了。”家长张女士如此形容洪恩教育的APP。