高毛利神话“落幕”：彩生活业绩增速放缓 高管自叹股价下跌

本报记者 翁榕涛 赵毅 广州报道

彩生活服务集团有限公司（以下简称“彩生活”，01778.HK）曾经造就行业内的高毛利神话，而现在却处于下行通道。

财报数据显示，2019年彩生活实现主营收入38.45亿元，归属控股股东的净利润4.99亿元，分别增长6.4%和2.8%，整体业务的毛利率为35.3%，同比略微下降了0.2个百分点。

彩生活在资本市场表现低迷已经是老生常谈的问题。“今天早上我看到彩生活的股票，年报发布之后股价又跌了，我想谈谈对彩生活未来和核心竞争力的一些思考和举措。”3月31日的线上业绩会上，在去年底刚接任彩生活CEO一职的黄玮表示。

财报公布后的第二天，彩生活股价走低，截至当天收盘时，股价报收3.20港元/股，相比前一天跌去6.43%。

毛利率走出“V”字型

去年中期业绩报告发布时，彩生活毛利率水平创下上市5年来最低水平，一度引发市场担忧。

彩生活2019年中期报告显示，其上半年整体毛利率从上年同期的35.3%减少2.7个百分点至32.6%，从年报来看，其毛利率略有回升，走出“V”字型。自上市以来，彩生活2014年～2018年的毛利率分别为79.5%、54.9%、43.6%、55.1%以及35.5%，除了2017年短暂回升以外，整体呈现下滑趋势。

彩生活的毛利润一直保持增长，2014年～2018年的毛利润分别为3.1亿元、4.55亿元、5.86亿元、7.31亿元以及12.82亿元。但毛利的每年增幅自上市首年达到115%以后，增幅连续三年下滑， 2019年增幅仅为5.7%，录得毛利润13.55亿元。

“物业第一股”彩生活率先抢得上市头彩，但股价表现却远远落后于“晚辈”们。目前在港上市的头部物业公司市盈率在30～40倍左右，有的甚至能达到50倍，比如保利物业。总体而言，物业公司估值水平大大超过港股地产企业普遍约10倍左右的水平。

而彩生活作为管理面积规模数一数二的行业龙头，市盈率却长期徘徊在8～10倍左右。截至2020年3月31日，内地物业股市盈率低于10倍的只有中奥到家、彩生活、鑫苑服务三家。其中，中奥到家市盈率不足5倍，居于末位，彩生活市盈率8.08倍，位列倒数第二位。

业绩增长放缓，股价长期低迷，彩生活正在对过往的战略进行反思。“如果从规模、利润、收入来讲我们是前五的头部企业，但从股价来讲，我们跟头部企业差距比较大。”彩生活执行董事陈新禹指出，彩生活在“互联网+”的探索是走得比较靠前的，但互联网业务需要持续的、大规模的投入，客观上挤压了基础物业的利润，导致基础物业的品质不能得到有效的保障和提升，在品质、客户满意度下降之后，物业费收缴率肯定也会有所下降。